关于国家风险与主权信用评级的研究
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摘要
美国主权信用等级下调，是由于次贷危机后美国政府陷入了较为严重的财政危机与主权债务危机。而从欧洲主权债务危机爆发的原因来看，此次欧债危机是在高赤字及欧元区经济体复苏格局不平衡的背景下，由各国政府的偿债能力出现危机并在局部范围内爆发所引起的。其中，政府主权信用评级的下降直接造成了政府在货币市场上再融资的困难，从而引爆了债务危机。总的说来，此次欧债危机不但影响整个欧元区的经济稳定，而且对整个世界经济的稳定构成重要影响。从现代金融危机的理论研究发展来看，1997年爆发的亚洲金融危机已经引起了理论界对国家资产负债表的关注。这两次危机揭示出一个主权国家中的主要经济部门的资产负债错配的问题。因此，识别一个主权国家和部门资产负债表中的各种错配，例如期限错配、资本结构错配以及币种错配，对于防范危机、维护金融稳定具有十分重要的意义。与此同时，通过考察主要经济部门之间的资产负债表的内在关系，还能够分析危机在经济部门之间的传递路径，为政府制订经济调整政策提供了依据。
从我国经济发展的角度来说，自改革开放以来，我国经济保持了持续的高速发展，目前我国面临着经济结构性调整以及不断提高对外资产的管理能力等问题。其中，国外评级机构所进行的国家主权信用评级对我国经济发展有着十分重要的影响。一直以来，构建完善、自主的信用评估体系，以及建立全面的国家风险管理体系，在促进我国经济发展和维护国家主权方面来说，具有十分重要的战略意义。
本文以“结构性金融范式”为指引，从金融功能的研究视角，探讨信息在全球化、虚拟经济发展的过程中，如何影响国家风险以及对信用评级。从社会形态发展的角度，探讨了信息化社会如果改变了传统的存在形式、结构特征以及演化路径。这种作用力与金融系统相结合不但催生出新的金融范式，而且使得国家风险呈现出新的变化和发展趋势。为此，本文在梳理国家风险理论以及信用评级理论的基础上，通过运用国家资产负债表分析框架以及新金融学研究方法，以及通过对后危机时代国家风险呈现新趋势和新特点分析，从信用评级领域存在的问题以及世界各国对信用评级领域话语权的争夺的基础上确立了本文的研究思路。
通过对国家风险的决定因素、信用评级的金融功能、信息与信息社会，虚拟经济衍化过程等的分析，探讨我国金融机构全面构建国家风险管理机制，以及与国际信用评级体系的融入问题。由于国家风险所具有的复杂性，为此以信息社会对国家风险产生的影响为研究主线，以金融理论为基础，以信息理论、政治经济学、制度经济学和金融系统协调理论等一系列理论及其分析方法为工具，透过后危机时代国家风险领域出现的新问题和新现象，解析国家风险的形成机理及其复杂性特征，以及信息传导机制以及各种市场制度等方面的影响因素。并在结构性金融范式下，通过比较世界主要信用评级体系存在的问题及其产生的原因，进而探索从整体上提高我国国家风险管理水平。在构建我国银行金融机构国家风险管理机制的基础上，建立健全我国具有较高独立性的信用评级体系。
The sovereign rating of United States was dramatically downgraded during these years, as aresult of the subprime crisis which brought a heavy burden to the government fiscal budget andpressure to the Treasury bond repayment schedule. When look into the causation of Europeansovereign debt crisis, we find that the crisis is resulted from the distress of government debt risensubstantially in few Eurozone countries. Such distress explodes against the background of highdeficit rate and imbalance of economic recovery among European Union. As followed, worsenedsovereign ratings make it more difficult or impossible for the problem countries to refinance theirgovernment debt from the monetary market. One narrative describing, the European sovereigndebt crisis not only affects the stability of euro zone economy, but also brings a negative impact toglobal economy. From the modern point of view of the financial crisis theory research anddevelopment, the Asian financial crisis of1997has attracted the theoretical circles on the nationalbalance sheet attention. The two crises reveal the main sectors of the economy of a sovereign statein the asset liability mismatch problem. Therefore, the identification of a sovereign state anddepartments of various fault in the balance sheet, such as the maturity mismatch, capital structuremismatch and currency mismatch, for crisis prevention, has the extremely vital significance tomaintain financial stability. At the same time, the relationship between the main sectors of theeconomy on the balance sheet, also analyzes the crisis transmission path in the economicdepartments, provide the basis for government to formulate a policy of economic adjustment.
From the perspective of Chinese economy development, it has maintained rapid growth.China is facing with the problem of structural adjustment of economy and improvement of theforeign assets management ability now. And, the international credit rating institutions or agencieskeep playing an important role in Chinese economy during Chinese Reform and Opening. It isstrategically meaningful to establish a completed, self-independent credit rating system and buildup a comprehensive country risk management system in order to stimulate Chinese economydevelopment and safety
Under the guidance of structurally economic paradigm, this article explains how information,during the development of globalization and fictitious economy, influences the country risk andresult of credit risk rating. From the view of society, the article explicates the ways that Informatization alters the traditional society form and characteristics, as well as the evolution path.The interconnection between the forces of Informatization and finance system not only creates anew economic paradigm, but also stimulates country risk to change in a different way.
Therefore, the purpose of the article is to identify contributing factors respectively of countryrisk, the finance function of credit risk rating, information and informatization society, theevolution path of fictitious economy. Also, it discusses the problems occurred in the establishmentof country risk management mechanism in the Chinese finance institutions and the involvement ofinternational credit risk rating system to such mechanism. Given the complexity naturally bornwith the country risk, the article carries out the research in line with the influence ofinformatization society on the country risk. The research applies theories of information, politicaleconomy and institution economics, and their relevant methodologies. Basing on the finding, thearticle firstly gives explanation to the forming mechanism of country risk as well as itscomplicated characteristics; secondly, the determinants of the transmission mechanism ofinformation; thirdly, the influences that country risks and information bring to the marketfunctioning systems. Meanwhile, via comparison to the problems existing in the internationalcredit rating systems, the article gives some suggestions to build up a comprehensive andindependent country risk management system.
从我国经济发展的角度来说，自改革开放以来，我国经济保持了持续的高速发展，目前我国面临着经济结构性调整以及不断提高对外资产的管理能力等问题。其中，国外评级机构所进行的国家主权信用评级对我国经济发展有着十分重要的影响。一直以来，构建完善、自主的信用评估体系，以及建立全面的国家风险管理体系，在促进我国经济发展和维护国家主权方面来说，具有十分重要的战略意义。
本文以“结构性金融范式”为指引，从金融功能的研究视角，探讨信息在全球化、虚拟经济发展的过程中，如何影响国家风险以及对信用评级。从社会形态发展的角度，探讨了信息化社会如果改变了传统的存在形式、结构特征以及演化路径。这种作用力与金融系统相结合不但催生出新的金融范式，而且使得国家风险呈现出新的变化和发展趋势。为此，本文在梳理国家风险理论以及信用评级理论的基础上，通过运用国家资产负债表分析框架以及新金融学研究方法，以及通过对后危机时代国家风险呈现新趋势和新特点分析，从信用评级领域存在的问题以及世界各国对信用评级领域话语权的争夺的基础上确立了本文的研究思路。
通过对国家风险的决定因素、信用评级的金融功能、信息与信息社会，虚拟经济衍化过程等的分析，探讨我国金融机构全面构建国家风险管理机制，以及与国际信用评级体系的融入问题。由于国家风险所具有的复杂性，为此以信息社会对国家风险产生的影响为研究主线，以金融理论为基础，以信息理论、政治经济学、制度经济学和金融系统协调理论等一系列理论及其分析方法为工具，透过后危机时代国家风险领域出现的新问题和新现象，解析国家风险的形成机理及其复杂性特征，以及信息传导机制以及各种市场制度等方面的影响因素。并在结构性金融范式下，通过比较世界主要信用评级体系存在的问题及其产生的原因，进而探索从整体上提高我国国家风险管理水平。在构建我国银行金融机构国家风险管理机制的基础上，建立健全我国具有较高独立性的信用评级体系。
The sovereign rating of United States was dramatically downgraded during these years, as aresult of the subprime crisis which brought a heavy burden to the government fiscal budget andpressure to the Treasury bond repayment schedule. When look into the causation of Europeansovereign debt crisis, we find that the crisis is resulted from the distress of government debt risensubstantially in few Eurozone countries. Such distress explodes against the background of highdeficit rate and imbalance of economic recovery among European Union. As followed, worsenedsovereign ratings make it more difficult or impossible for the problem countries to refinance theirgovernment debt from the monetary market. One narrative describing, the European sovereigndebt crisis not only affects the stability of euro zone economy, but also brings a negative impact toglobal economy. From the modern point of view of the financial crisis theory research anddevelopment, the Asian financial crisis of1997has attracted the theoretical circles on the nationalbalance sheet attention. The two crises reveal the main sectors of the economy of a sovereign statein the asset liability mismatch problem. Therefore, the identification of a sovereign state anddepartments of various fault in the balance sheet, such as the maturity mismatch, capital structuremismatch and currency mismatch, for crisis prevention, has the extremely vital significance tomaintain financial stability. At the same time, the relationship between the main sectors of theeconomy on the balance sheet, also analyzes the crisis transmission path in the economicdepartments, provide the basis for government to formulate a policy of economic adjustment.
From the perspective of Chinese economy development, it has maintained rapid growth.China is facing with the problem of structural adjustment of economy and improvement of theforeign assets management ability now. And, the international credit rating institutions or agencieskeep playing an important role in Chinese economy during Chinese Reform and Opening. It isstrategically meaningful to establish a completed, self-independent credit rating system and buildup a comprehensive country risk management system in order to stimulate Chinese economydevelopment and safety
Under the guidance of structurally economic paradigm, this article explains how information,during the development of globalization and fictitious economy, influences the country risk andresult of credit risk rating. From the view of society, the article explicates the ways that Informatization alters the traditional society form and characteristics, as well as the evolution path.The interconnection between the forces of Informatization and finance system not only creates anew economic paradigm, but also stimulates country risk to change in a different way.
Therefore, the purpose of the article is to identify contributing factors respectively of countryrisk, the finance function of credit risk rating, information and informatization society, theevolution path of fictitious economy. Also, it discusses the problems occurred in the establishmentof country risk management mechanism in the Chinese finance institutions and the involvement ofinternational credit risk rating system to such mechanism. Given the complexity naturally bornwith the country risk, the article carries out the research in line with the influence ofinformatization society on the country risk. The research applies theories of information, politicaleconomy and institution economics, and their relevant methodologies. Basing on the finding, thearticle firstly gives explanation to the forming mechanism of country risk as well as itscomplicated characteristics; secondly, the determinants of the transmission mechanism ofinformation; thirdly, the influences that country risks and information bring to the marketfunctioning systems. Meanwhile, via comparison to the problems existing in the internationalcredit rating systems, the article gives some suggestions to build up a comprehensive andindependent country risk management system.
引文
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①凯恩斯：《就业、利息和货币通论》，北京：商务印书馆，1983年版，第45页。
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