基于融资结构理论的我国采矿业融资问题研究
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摘要
伴随我国工业化、城镇化、现代化的深入推进，我国矿产资源供需矛盾愈显突出，迫切需要矿业企业提升竞争能力，加快开拓国内国际两个市场。受我国金融市场不够完善以及矿业自身发展水平及高风险特性的影响，多数矿业企业存在融资困境，成为制约其进一步发展的重要因素。西方发达国家经过60多年的理论和实践探索，形成了比较成熟的企业融资理论体系和实践模式。本文以西方融资结构理论为统领，以发达国家企业融资模式为借鉴，采取定量与定性、规范与实证、宏观与微观相结合的研究方法，探究我国采矿业融资问题及其成因和改善对策，力图对研究和改善采矿业融资问题提供理论和实践参考。
本文通过大量搜集整理采矿业行业经济数据，以及采矿业上市公司、商业银行授信企业财务数据，对我国采矿企业融资结构特征进行辨析，研究结果显示，我国绝大多数采矿企业，特别是民营和中小企业存在“融资结构不够完善、内源融资能力不足、直接融资渠道受限、间接融资难以获得”的融资困境，需要通过“鼓励内源融资，改善间接融资，拓宽直接融资，优化股权结构”的路径进行全面系统地改进，并重点就采矿企业信贷融资和证券融资的融资机理、存在问题、问题根源进行研究，提出从宏观政策和微观策略两方面改善采矿企业信贷配给、以建立全球矿业资本中心为目标筹划发展矿业资本市场、加快拓展采矿业直接融资渠道等具体策略建议。
企业融资结构、股权结构、治理结构与经营绩效之间存在密切联系。本文采取计量建模的方式，对采矿企业股权结构与经营绩效的关系进行实证研究，结果显示：采矿业上市公司股权集中度与公司绩效呈倒U型关系，样本企业国有股比例与公司绩效负相关。统计分析表明：我国采矿企业股权结构呈现集中型、国有及私人单一控股股东占主导的股权结构特征。针对上述情况，本文建议以市场化为导向，采取适当减持国有股、引进战略投资者、扩大上市融资等多种策略，实施股权多元化改造，加快建立股权相对集中、投资主体有效制衡的股权结构。并以“紫金矿业”为案例，说明采矿企业股权结构优化的重要意义和有效途径，以及资本市场助推采矿企业加快发展的巨大力量。
With the development of industrialization, urbanization and modernization inChina, the contradiction between supply and demand of mineral resources has becomemore and more prominent. Under the circumstances, mining enterprises urgently needto enhance their competitiveness and accelerate the development of both domestic andinternational markets. Due to the imperfection of China's financial market, thelower-level development of mining industry as well as its high-risk characteristics, themajority of mining enterprises is faced with financing difficulties, which become aconstraint to its further development. After60years in research and practice, Westerndeveloped countries have formed a mature corporate finance theory and a practicemode. This research combines quantitative and qualitative methods, normative andempirical methods, as well as macroscopic and microscopic methods. With thesemethods, the thesis uses western financing structure theory as a guide, and thecorporate finance mode in the developed countries as examples, to explore domesticmining industry financing problems, their causes and the improvement measures,providing theoretical explanations and practical approaches to the financing problemsof the mining industry.
This thesis gathers general economic data from the mining industry, collectsfinancial data from the listed mining companies and commercial banks. Based onthese data, the thesis analyzes the financing structure characteristics of China's miningenterprises and discovers: most private-owned, small and medium-sized miningenterprises are facing incompetent of financing structure and internal financingcapability, that their direct financing channels is limited, and that their indirectfinancing is difficult to obtain. To solve these problems, this thesis suggests a path to acomprehensive and systematic improvement through encouraging internal financing,improving indirect financing, expanding direct financing, and optimizing ownershipstructure. The thesis emphases the credit and security financing mechanism, relatedproblems and deepen reasons mining enterprises are facing, and proposed suggestions on improve the mining enterprise credit rationing from both the macro and microperspectives. In addition to that, this thesis also proposes to plan the development ofthe mining capital market with the aim to create the center of the global miningcapital market, and to accelerate the expansion of direct financing channels for themining industry.
The relationships among the corporate finance structure, ownership structure,governance structure and operating performance are very close. Using econometricmodeling and empirical research on the relationship between ownership structure andoperating performance of the mining companies, the research shows that ownershipconcentration of listed mining companies (TOP5) and Corporate Performance (ROE)shares an inverted U-shaped relationship and that the proportion of state-owned sharesin the sample companies negatively correlated to their corporate Performance. Thestatistical analysis showed that China's mining enterprises shareholding structurepresents a centralized, government/private single-controlling-shareholder structure.The research recommends establishment of a market-oriented environment,appropriate reduction of state-owned shares, introduction of strategic investors as wellas expansion of public financing, in order to implement a diversified equitytransformation system, and set up a effective shareholding structure, in which theequity is relatively concentrate and the main body of investment is in achecks-and-balances system. The case of Zijin Mining is used to illustrate thesignificant ownership structure optimization, as well as the magnificent power ofdomestic capital market via supporting the development of mining enterprises.
本文通过大量搜集整理采矿业行业经济数据，以及采矿业上市公司、商业银行授信企业财务数据，对我国采矿企业融资结构特征进行辨析，研究结果显示，我国绝大多数采矿企业，特别是民营和中小企业存在“融资结构不够完善、内源融资能力不足、直接融资渠道受限、间接融资难以获得”的融资困境，需要通过“鼓励内源融资，改善间接融资，拓宽直接融资，优化股权结构”的路径进行全面系统地改进，并重点就采矿企业信贷融资和证券融资的融资机理、存在问题、问题根源进行研究，提出从宏观政策和微观策略两方面改善采矿企业信贷配给、以建立全球矿业资本中心为目标筹划发展矿业资本市场、加快拓展采矿业直接融资渠道等具体策略建议。
企业融资结构、股权结构、治理结构与经营绩效之间存在密切联系。本文采取计量建模的方式，对采矿企业股权结构与经营绩效的关系进行实证研究，结果显示：采矿业上市公司股权集中度与公司绩效呈倒U型关系，样本企业国有股比例与公司绩效负相关。统计分析表明：我国采矿企业股权结构呈现集中型、国有及私人单一控股股东占主导的股权结构特征。针对上述情况，本文建议以市场化为导向，采取适当减持国有股、引进战略投资者、扩大上市融资等多种策略，实施股权多元化改造，加快建立股权相对集中、投资主体有效制衡的股权结构。并以“紫金矿业”为案例，说明采矿企业股权结构优化的重要意义和有效途径，以及资本市场助推采矿企业加快发展的巨大力量。
With the development of industrialization, urbanization and modernization inChina, the contradiction between supply and demand of mineral resources has becomemore and more prominent. Under the circumstances, mining enterprises urgently needto enhance their competitiveness and accelerate the development of both domestic andinternational markets. Due to the imperfection of China's financial market, thelower-level development of mining industry as well as its high-risk characteristics, themajority of mining enterprises is faced with financing difficulties, which become aconstraint to its further development. After60years in research and practice, Westerndeveloped countries have formed a mature corporate finance theory and a practicemode. This research combines quantitative and qualitative methods, normative andempirical methods, as well as macroscopic and microscopic methods. With thesemethods, the thesis uses western financing structure theory as a guide, and thecorporate finance mode in the developed countries as examples, to explore domesticmining industry financing problems, their causes and the improvement measures,providing theoretical explanations and practical approaches to the financing problemsof the mining industry.
This thesis gathers general economic data from the mining industry, collectsfinancial data from the listed mining companies and commercial banks. Based onthese data, the thesis analyzes the financing structure characteristics of China's miningenterprises and discovers: most private-owned, small and medium-sized miningenterprises are facing incompetent of financing structure and internal financingcapability, that their direct financing channels is limited, and that their indirectfinancing is difficult to obtain. To solve these problems, this thesis suggests a path to acomprehensive and systematic improvement through encouraging internal financing,improving indirect financing, expanding direct financing, and optimizing ownershipstructure. The thesis emphases the credit and security financing mechanism, relatedproblems and deepen reasons mining enterprises are facing, and proposed suggestions on improve the mining enterprise credit rationing from both the macro and microperspectives. In addition to that, this thesis also proposes to plan the development ofthe mining capital market with the aim to create the center of the global miningcapital market, and to accelerate the expansion of direct financing channels for themining industry.
The relationships among the corporate finance structure, ownership structure,governance structure and operating performance are very close. Using econometricmodeling and empirical research on the relationship between ownership structure andoperating performance of the mining companies, the research shows that ownershipconcentration of listed mining companies (TOP5) and Corporate Performance (ROE)shares an inverted U-shaped relationship and that the proportion of state-owned sharesin the sample companies negatively correlated to their corporate Performance. Thestatistical analysis showed that China's mining enterprises shareholding structurepresents a centralized, government/private single-controlling-shareholder structure.The research recommends establishment of a market-oriented environment,appropriate reduction of state-owned shares, introduction of strategic investors as wellas expansion of public financing, in order to implement a diversified equitytransformation system, and set up a effective shareholding structure, in which theequity is relatively concentrate and the main body of investment is in achecks-and-balances system. The case of Zijin Mining is used to illustrate thesignificant ownership structure optimization, as well as the magnificent power ofdomestic capital market via supporting the development of mining enterprises.
引文
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