中国股市效率的计量研究
摘要
股市的基本功能是优化资源配置，即通过明晰的产权界定和持续的股票交易，促进资源合理流动，提高资源的利用效率，最终推动经济快速增长。本文正是以此为主线，从不同的角度综合探讨中国股市的效率问题，旨在摸索提高股市效率的对策，从而使其更完善地在经济发展中发挥积极的作用。
根据这种研究思路，全文在结构上分为五章。第一章：股市的效率理论介绍及研究回顾。介绍西方的有效性理论，包括发展背景、数学描述、类型划分、检验途径等，并总结了国内关于股市有效性的研究。第二章：中国股市的现状简要。简要描述了中国股票市场的发展概况。第三章：中国股市有效性的统计分析。以沪市为例，通过分阶段检验和动态变化研究等考察中国股市的效率。第四章：中国股市对经济增长的Granger意义分析。运用多变量Granger因果关系模型，分析评价中国股市对经济增长的影响，从另一个角度说明中国股市的效率。第五章：讨论。就分析结果进行讨论并提出相应的政策建议。
The basic function of the stock market is to optimize the allocation of resources, that is, by means of distinct property line and continuous stock exchange, promote the rational flow of resources, hence the utilizing efficiency of resources , then realize the ultimate aim of spurring the economic growth more and more. With the orientation of that, this article talks about how is Chinese stock market efficiency from different angels. The article aims to probe into the methods to increase the efficiency of stock market, and then encourage it to play a more positive role in promoting the economic development.
Based on this train of thoughts, this article devotes five chapters to study the related issues. Chapter one presents the stock market efficiency theory as well as a review of the research. First of all, it introduces the Efficient Market Hypothesis, such as the historical background, mathematical description, classification and ways of test. Then it summarizes the research about Chinese stock market efficiency of domestic scholars. Chapter two makes a simple analysis of the present situation of Chinese stock market. Chapter three is devoted to the statistical analysis of Chinese stock market efficiency. Taking the Shanghai stock market for example, it adopts stage test and empirical analysis of efficiency evolution to make an inquiry into Chinese stock market efficiency. Chapter four examines the relation between stock market development and economic growth in china by Granger causal relations test. It applies multivariate Granger causal relations test to measure whether the stock market has effect on economic growth, which illustrates Chinese stock market efficiency from a different aspect. Chapter five brings out discuss. On the basic of the analysis above, it explains the results obtained and comes up with some suggestion.
根据这种研究思路，全文在结构上分为五章。第一章：股市的效率理论介绍及研究回顾。介绍西方的有效性理论，包括发展背景、数学描述、类型划分、检验途径等，并总结了国内关于股市有效性的研究。第二章：中国股市的现状简要。简要描述了中国股票市场的发展概况。第三章：中国股市有效性的统计分析。以沪市为例，通过分阶段检验和动态变化研究等考察中国股市的效率。第四章：中国股市对经济增长的Granger意义分析。运用多变量Granger因果关系模型，分析评价中国股市对经济增长的影响，从另一个角度说明中国股市的效率。第五章：讨论。就分析结果进行讨论并提出相应的政策建议。
The basic function of the stock market is to optimize the allocation of resources, that is, by means of distinct property line and continuous stock exchange, promote the rational flow of resources, hence the utilizing efficiency of resources , then realize the ultimate aim of spurring the economic growth more and more. With the orientation of that, this article talks about how is Chinese stock market efficiency from different angels. The article aims to probe into the methods to increase the efficiency of stock market, and then encourage it to play a more positive role in promoting the economic development.
Based on this train of thoughts, this article devotes five chapters to study the related issues. Chapter one presents the stock market efficiency theory as well as a review of the research. First of all, it introduces the Efficient Market Hypothesis, such as the historical background, mathematical description, classification and ways of test. Then it summarizes the research about Chinese stock market efficiency of domestic scholars. Chapter two makes a simple analysis of the present situation of Chinese stock market. Chapter three is devoted to the statistical analysis of Chinese stock market efficiency. Taking the Shanghai stock market for example, it adopts stage test and empirical analysis of efficiency evolution to make an inquiry into Chinese stock market efficiency. Chapter four examines the relation between stock market development and economic growth in china by Granger causal relations test. It applies multivariate Granger causal relations test to measure whether the stock market has effect on economic growth, which illustrates Chinese stock market efficiency from a different aspect. Chapter five brings out discuss. On the basic of the analysis above, it explains the results obtained and comes up with some suggestion.
引文
1．伍超标编，《经济计量学导论》，中国统计出版社，1998年
2．易丹辉编，《数据分析与Eviews应用》，中国统计出版社，2002年
3．张晓峒编，《计量经济学软件Eviews使用指南》，南开大学出版社，2003年
4．高惠璇等编，《SAS系统SAS／ETS软件使用手册》，中国统计出版社，1998年
5．姚尔强编，《股价波动的理论研究与实证分析》，经济科学出版社，2002年
6．史代敏编，《中国股票市场波动与效率研究》，西南财经大学出版社，2003年
7．施东辉编，《中国股市微观行为理论与实证》，上海远东出版社，2001年
8．吴喜之等编，《非参数统计方法》，高等教育出版社，1996年
9．Robet S.Pindyck等编，钱小军等译，《计量经济模型与经济预测》，机械工业出版社，2000年
10．Zvi Bodie等编，朱宝宪等译，《投资学》，机械工业出版社，2002年
11. Eugene Fama, "The Behavior of Stock Market Prices", Journal of Business, January, 1965
12. Eugene Fama, "Efficient Capital Markets: A Review of Theory & Empirical Work", Journal of Finance, May, 1970
13. Frank S.T. Hsiao 等, "The impact of the US economy on the Asia-Pacific region: does it matter?", Journal of Asian Economics 14(2003) 219-241
14. Chris Fawson 等, "The weak-form efficiency of the Taiwan share market", Applied Economics Letters, 1996,3,663-667
15. Martin Laurence 等, "Weak-form Efficiency and Causality Tests in Chinese Stock Markets", Multinational Finance Journal, 1997, vol.1, no.4, pp.291-307
16. Cumhur Buguk 等, "Testing weak-form market efficiency: Evidence from the Istanbul Stock Exchange", International Review of Financial Analysis, 12(2003) 579-590
17. Claessens Stijn, Dasgupta Susmita, Glen Jack, "Return behavior in emerging stock markets", World Band Econ, 1995, Jan
18. Meredith Beechey 等, "The Efficiency Market Hypothesis: A Survey", Research Discussion Paper, 2000-01
19. Abraham Abraham 等, "Testing the Random Walk Behavior and Efficiency of the Gulf Stock Markets", The Financial Review 37(2002) 469-480
20. Virmantas Kvedaras 等,"Testing the Efficiency of Emerging Markets: the Case of the Baltic States", July 2002
21. Andrew W. Lo 等, "Stock Market Prices Do Not Follow Random Walks: Evidence form a Simple Specification Test", The Review of Financial Studies,1988, volumel, number 1,pp.41-66
22. Giovanni Majnoni, "Stock exchange reforms and market efficiency: the Italian experience", European Financial Management, Vol.7, No.1,2001,93-115
23. C.W.J.Granger, "Some Aspects of the Random Walk Model of Stock Market
Prices", International Economic Review, Vol.9, No.2, June, 1968
24. Nabeel Al-loughani, "On the Validity of the weak-form efficient markets hypothesis applied to the London stock exchange", Applied Financial Economics, 1997,7,173-176
25. Xiao-Ming Li, "Time-varying Informational Efficiency in China's A-Share and B-Share Markets", Journal of Chinese Economic and Business Studies, Vol.1, No.1, 2003, pp.33-56
26. Xiao-Ming Li, "China: Further Evidence on the Evolution of Stock Markets in Transition Economics", Scottish Journal of Political Economy, Vol.50, No.3, August 2003
27．俞乔，《市场有效、周期异常与股价波动》，《经济研究》，1994年第9期
28．吴世农，《我国证券市场有效性的分析》，《经济研究》，1996年第4期
29．宋颂兴、金伟根，《上海股市市场有效实证研究》，《经济学家》，1995年第4期
30．高鸿桢，《关于上海股市效率性的讨论》，《厦门大学学报》(哲社版)，1996年第4期
31．陈小锐、陈晓、顾斌，《中国股市弱型效率的实证研究》，《会计研究》，1997年第9期
32．胡朝霞，《中国股市弱式有效性研究》，《投资研究》，1998年第1期
33．范龙振、张子刚，《深圳股票市场的弱式有效性》，《管理工程学报》，1998年第3期
34．陈旭、刘勇，《对我国股票市场有效性的实证分析及政策建议》，《投资研究》，1999年第3期
35．张思齐、周颖刚、冉华，《股票市场风险、收益与市场效率：ARMA-ARCH-M模型》，《世界经济》，2000年第5期
36．张亦春，周颖刚，《中国股市弱式有效吗?》，《金融研究》，2001年第3期
37．李琦、郭菊娥，《上海股票市场有效性特征的实证分析》，《西南邮电学院学报》，2003年10月
38．冉茂盛、张宗益、冯军，《中国金融发展与经济增长的因果关系检验》，《重庆大学学报》，2002年3月
39．傅广军、马学锋，《国民经济与股市相关关系的统计分析》，《现代财经》，2001年第9期
40．冉茂盛、张宗益、陈梅，《中国股票市场发展与经济增长的因果关系检验》，《重庆大学学报》，2003年4月
41．史永东、何海江、沈德华，《中国股市有效性动态变化的实证研究》，《系统工程理论与实践》，2002年第12期
42．张兵、李晓明，《中国股票市场的渐进有效性研究》，《经济研究》，2003年第1期
43．解保华、高荣兴、马征，《中国股票市场有效性实证检验》，《数量经济技术经济研究》，2002年第5期
2．易丹辉编，《数据分析与Eviews应用》，中国统计出版社，2002年
3．张晓峒编，《计量经济学软件Eviews使用指南》，南开大学出版社，2003年
4．高惠璇等编，《SAS系统SAS／ETS软件使用手册》，中国统计出版社，1998年
5．姚尔强编，《股价波动的理论研究与实证分析》，经济科学出版社，2002年
6．史代敏编，《中国股票市场波动与效率研究》，西南财经大学出版社，2003年
7．施东辉编，《中国股市微观行为理论与实证》，上海远东出版社，2001年
8．吴喜之等编，《非参数统计方法》，高等教育出版社，1996年
9．Robet S.Pindyck等编，钱小军等译，《计量经济模型与经济预测》，机械工业出版社，2000年
10．Zvi Bodie等编，朱宝宪等译，《投资学》，机械工业出版社，2002年
11. Eugene Fama, "The Behavior of Stock Market Prices", Journal of Business, January, 1965
12. Eugene Fama, "Efficient Capital Markets: A Review of Theory & Empirical Work", Journal of Finance, May, 1970
13. Frank S.T. Hsiao 等, "The impact of the US economy on the Asia-Pacific region: does it matter?", Journal of Asian Economics 14(2003) 219-241
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15. Martin Laurence 等, "Weak-form Efficiency and Causality Tests in Chinese Stock Markets", Multinational Finance Journal, 1997, vol.1, no.4, pp.291-307
16. Cumhur Buguk 等, "Testing weak-form market efficiency: Evidence from the Istanbul Stock Exchange", International Review of Financial Analysis, 12(2003) 579-590
17. Claessens Stijn, Dasgupta Susmita, Glen Jack, "Return behavior in emerging stock markets", World Band Econ, 1995, Jan
18. Meredith Beechey 等, "The Efficiency Market Hypothesis: A Survey", Research Discussion Paper, 2000-01
19. Abraham Abraham 等, "Testing the Random Walk Behavior and Efficiency of the Gulf Stock Markets", The Financial Review 37(2002) 469-480
20. Virmantas Kvedaras 等,"Testing the Efficiency of Emerging Markets: the Case of the Baltic States", July 2002
21. Andrew W. Lo 等, "Stock Market Prices Do Not Follow Random Walks: Evidence form a Simple Specification Test", The Review of Financial Studies,1988, volumel, number 1,pp.41-66
22. Giovanni Majnoni, "Stock exchange reforms and market efficiency: the Italian experience", European Financial Management, Vol.7, No.1,2001,93-115
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24. Nabeel Al-loughani, "On the Validity of the weak-form efficient markets hypothesis applied to the London stock exchange", Applied Financial Economics, 1997,7,173-176
25. Xiao-Ming Li, "Time-varying Informational Efficiency in China's A-Share and B-Share Markets", Journal of Chinese Economic and Business Studies, Vol.1, No.1, 2003, pp.33-56
26. Xiao-Ming Li, "China: Further Evidence on the Evolution of Stock Markets in Transition Economics", Scottish Journal of Political Economy, Vol.50, No.3, August 2003
27．俞乔，《市场有效、周期异常与股价波动》，《经济研究》，1994年第9期
28．吴世农，《我国证券市场有效性的分析》，《经济研究》，1996年第4期
29．宋颂兴、金伟根，《上海股市市场有效实证研究》，《经济学家》，1995年第4期
30．高鸿桢，《关于上海股市效率性的讨论》，《厦门大学学报》(哲社版)，1996年第4期
31．陈小锐、陈晓、顾斌，《中国股市弱型效率的实证研究》，《会计研究》，1997年第9期
32．胡朝霞，《中国股市弱式有效性研究》，《投资研究》，1998年第1期
33．范龙振、张子刚，《深圳股票市场的弱式有效性》，《管理工程学报》，1998年第3期
34．陈旭、刘勇，《对我国股票市场有效性的实证分析及政策建议》，《投资研究》，1999年第3期
35．张思齐、周颖刚、冉华，《股票市场风险、收益与市场效率：ARMA-ARCH-M模型》，《世界经济》，2000年第5期
36．张亦春，周颖刚，《中国股市弱式有效吗?》，《金融研究》，2001年第3期
37．李琦、郭菊娥，《上海股票市场有效性特征的实证分析》，《西南邮电学院学报》，2003年10月
38．冉茂盛、张宗益、冯军，《中国金融发展与经济增长的因果关系检验》，《重庆大学学报》，2002年3月
39．傅广军、马学锋，《国民经济与股市相关关系的统计分析》，《现代财经》，2001年第9期
40．冉茂盛、张宗益、陈梅，《中国股票市场发展与经济增长的因果关系检验》，《重庆大学学报》，2003年4月
41．史永东、何海江、沈德华，《中国股市有效性动态变化的实证研究》，《系统工程理论与实践》，2002年第12期
42．张兵、李晓明，《中国股票市场的渐进有效性研究》，《经济研究》，2003年第1期
43．解保华、高荣兴、马征，《中国股票市场有效性实证检验》，《数量经济技术经济研究》，2002年第5期
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