我国企业商品期货套期保值风险管理
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摘要
我国加入WTO后，随着越来越多的企业利用期货市场进行套期保值，如何进行企业套期保值风险管理、提高套期保值效果的问题也日益受到重视。风险管理是企业套期保值业务的核心，关系到套期保值的成败与效果。本文针对我国企业商品期货套期保值风险管理在理论探讨与实践操作中存在的问题展开深入分析与研究，所得观点、结论与方法对从根本上加强企业套期保值风险管理、促进我国期货市场的发展具有理论与实践意义。
全文按照提出问题——分析问题——解决问题的逻辑思路展开。主体内容共分为四大部分。第一部分阐述了论文的选题，归纳与总结了西方套期保值理论的演变与发展，评析了不同理论对套期保值风险问题的不同理解，综述了国内理论界对期货市场风险与套期保值风险问题的研究成果，并就论文的研究思路与方法予以了说明；第二部分应用FTA技术对企业套期保值风险进行了全面的、系统的剖析，分析和总结出了企业进行套期保值可能面临的各种风险，并深入探析了险因。论文的第三部分和第四部分基于第二部分的分析结论，分别探讨了进行制度创新与技术创新，全方位控制与防范企业套期保值风险的方式与方法。第三部分从制度变迁与制度创新的角度，研究了我国期货基本管理制度的创新、企业内部期货管理体制的创新、期货经纪行业套期保值服务与管理模式的创新等问题；第四部分针对套期保值业务的特点，探讨了进行技术创新防范与控制期货价格风险与基差风险的方法。尝试了用人工神经网络专家系统预测期货行情以防范期货价格波动风险，并以之为基础，结合现代套期保值理论，构建了期货套期保值决策支持系统，该系统经实践检验对防范与控制各种基差风险具有重要意义。
More and more enterprises are using the futures market for hedge purposes with our country's entry of WTO. More and more emphases are put on how to control the, enterprises' hedge risks and then improve their hedge effects. Risk control is critical to the enterprises' hedge management. The problems existed in the enterprises' risks management are analyzed deeply and fully in this thesis. Some of the viewpoints, methods and conclusions are very important to our enterprises and our futures market.
There are four parts in this thesis altogether. The topic of this thesis is explained, different hedge theories are concluded and appraised, the current studies on hedge risks management problems are discussed, and the clue of this thesis and the methods used are given in the first part. In the second part, the Fault Tree Analysis method is used to study the risks faced with the hedge enterprises in a overall and systematic perspectives. All the risks are analyzed and their reasons are studied fully and deeply. In the third part, the method of system innpvation is put forward to control the hedge risks. Systematic innovations of the basic hedge management system of our futures market, the internal hedge management system of the enterprises, and the hedge service and management system of the brokerage firms are included. In the fourth part, the method of technological innovation is introduced to avoid some of the hedge risks. First, artificial neutral network expert system is adopted to fqrecast the price mov
ements of futures contracts, and then the futures hedge decision support system is developed to control all kinds of basis risks.
全文按照提出问题——分析问题——解决问题的逻辑思路展开。主体内容共分为四大部分。第一部分阐述了论文的选题，归纳与总结了西方套期保值理论的演变与发展，评析了不同理论对套期保值风险问题的不同理解，综述了国内理论界对期货市场风险与套期保值风险问题的研究成果，并就论文的研究思路与方法予以了说明；第二部分应用FTA技术对企业套期保值风险进行了全面的、系统的剖析，分析和总结出了企业进行套期保值可能面临的各种风险，并深入探析了险因。论文的第三部分和第四部分基于第二部分的分析结论，分别探讨了进行制度创新与技术创新，全方位控制与防范企业套期保值风险的方式与方法。第三部分从制度变迁与制度创新的角度，研究了我国期货基本管理制度的创新、企业内部期货管理体制的创新、期货经纪行业套期保值服务与管理模式的创新等问题；第四部分针对套期保值业务的特点，探讨了进行技术创新防范与控制期货价格风险与基差风险的方法。尝试了用人工神经网络专家系统预测期货行情以防范期货价格波动风险，并以之为基础，结合现代套期保值理论，构建了期货套期保值决策支持系统，该系统经实践检验对防范与控制各种基差风险具有重要意义。
More and more enterprises are using the futures market for hedge purposes with our country's entry of WTO. More and more emphases are put on how to control the, enterprises' hedge risks and then improve their hedge effects. Risk control is critical to the enterprises' hedge management. The problems existed in the enterprises' risks management are analyzed deeply and fully in this thesis. Some of the viewpoints, methods and conclusions are very important to our enterprises and our futures market.
There are four parts in this thesis altogether. The topic of this thesis is explained, different hedge theories are concluded and appraised, the current studies on hedge risks management problems are discussed, and the clue of this thesis and the methods used are given in the first part. In the second part, the Fault Tree Analysis method is used to study the risks faced with the hedge enterprises in a overall and systematic perspectives. All the risks are analyzed and their reasons are studied fully and deeply. In the third part, the method of system innpvation is put forward to control the hedge risks. Systematic innovations of the basic hedge management system of our futures market, the internal hedge management system of the enterprises, and the hedge service and management system of the brokerage firms are included. In the fourth part, the method of technological innovation is introduced to avoid some of the hedge risks. First, artificial neutral network expert system is adopted to fqrecast the price mov
ements of futures contracts, and then the futures hedge decision support system is developed to control all kinds of basis risks.
引文
[1]王须忠．铜的套期保值和降低经营风险分析．江苏冶金，2002．7
[2]凌万春．大豆期货套期保值销售方式探讨．黑河学报，2002．10
[3]王明涛．“入世"后粮食企业参与期货交易实现套期保值的必要性研究．粮食问题研究，2002．06
[4]周友生，熊维平，刘咏梅．论套期保值在商品融资风险防范中的应用．中南工业大学学报(社科版)，1999．3
[5]蒋美云．企业期货市场套期保值的风险与对策研究．，企业经济．2001．11
[6]何仁科，张宗成．关于培育套期保值市场的思考，商业研究．2001．05
[7]马洪潮，张屹山．套期保值中的投资决策．财贸经济，2000．8
[8]林孝贵．期货市场逐步组合套期保值理论与方法．系统工程理论与实践，2002．11
[9]毛道维，何玉梅．套期保值与投机的组合投资理论和方法．软科学，200．06
[10]袁象等．协整关系对期货套期保值策略的影响．数理统计与管理，2003．3
[11]袁象，王方华．期货交易所评价套期保值有效性综述介绍、预测，2002．6
[12]林孝贵，陈晓红．套期保值率的最小二乘估计．中南工业大学学报(社科版)，2000．6
[14]卢太平，刘心报．套期保值与基差风险．预测，2002．6
[15]林孝栋，一重套期保值资金需求量研究．系统工程，2002．11
[16]袁象．套期保值资金需求量研究．技术经济与管理研究，2002．1
[l7]陈晓红．基于神经网络的期货套期保值决策支持系统．管理科学学报，2001．12
[18]杨艳军．企业套期保值的风险与防范．商业经济论坛，1997．8
[19]李一智．中国商品期货市场的风险控制与预警系统研究总结报告，2001．3
[20]侯晓鸿．中国商品期货市场风险控制研究，[博士学位论文]．长沙：中南大学，1999．5
[21]李一智．期货与期权教程．清华大学出版社，1999．11
[22]田源．中国期货市场．广东高等教育出版社，1992．11
[23]管焱彬．中国期货市场的产生与培育．吉林人民出版社，1997
[24]威廉·格罗斯曼，常清．期货市场的理论政策与管理．山东人民出版社，1992
[25]中国期货业协会．期货市场教程．中国财政经济出版社，2003．2
[26]郑元亨．论期货市场功能．海天出版社，1996
[27]常清．中国期货市场发展的战略研究，经济科学出版社
[28]杨迈军．金融衍生品市场的监管．中国物价出版社，2001．10
[29]中国证券监督管理委员会期货监管部．中国期货市场的品种研究．中国财政经济出版社，2002．5
[30]吴庆宝，江向阳．期货交易民事责任———期货司法解释评述与展开．中国法制出版社，2003．8
[31]林后春．金融风险及其防范．中国发展出版社，2000．1
[32]中国证券监督管理委员会期货监管部．期货法规．中国财政经济出版社，2003．6
[33]大连商品交易所章程、交易规则及实施细则．
上海期货交易所章程、交易规则及实施细则．
郑州商品交易所章程、交易规则及实施细则．
[34]芝加哥期货交易所市场部．商品期货交易手册．中国财政经济出版社，2000，i
[35](美)约翰·赫尔．期权、期货和衍生证券．华夏出版社，1997
[36](美)威廉·夏普．证券投资理论与资本市场．中国经济出版社，1992．8
[37](美)汉姆·列维．投资学．北京大学出版社，2000．1
[38]Ederington L H. The hedging performance of the new futures markets [J]. Journal of Finance, 1979, 34:157-170
[39]Hsin, Lee C W. A new measure to compare the hedging effectiveness of foreign currency versus option [J] .The Journal of Futures Markets, 1994,14:685-707
[40]Chang J S Hedging effectiveness of currency option and currency futures [J]. The Journal of Markets, 1986, 6:289-305.
[41]Cecchetti, S. G., Cumby, R.E.,and Figlewski.S.(1998): "Estimation of the Optimal Futures Hedge", Review of Economics and Statistics,70:623-630
[42]Cheung, S.G..,Cumby, R.E.,and Yip,P.(1990) :"The Hedging Effectiveness of Options and Futures: A Mean-Gini Approach". The Journal of Futures Markets, 10:61-73.
[43]De Jong, A., De Roon, F and Veld,C.(1990): "Out-of-sample Hedging Effectiveness of Currency Futures for Alternative Models and Hedging Strategies". The Journal of Futures Markets, 17:817-837
[44]Chosh,A(1993): "Hedging with Stock Index Futures: Estimation and Forecasting with Error Correction Mod-el", The Journal of Futures Markets, 13:743-752
[45]Howard.C.T., and D'Antonio,L.J.(1984): "A Risk-retum Measure of Hedging Effectiveness", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 19:101-112
[46]Johnson,L.L.(1960): "The Theory of Hedging and Speculation in Commodity Futures", Review of Economic Studies,27:139-151
[47]Kolb.R.W, and Okunev, J. (1993): "Utility Maximizing Hedge Ratios in the Extended Mean-Gini Framework", The Journal of Futures Markets, 13:597-609.
[48]Lien,D.and Tse, Y.K. (1998): "Hedging time-varying Downside Risk", The Journal of Futures Mar-kets, 18:705-722
[49]Lien, D. and Tse, Y.K. (1999): "Fractional Co integration and Futures hedging", The Journal of Futures Markets, 19:457-474
[50]Shalit,H.(1995: "Mean-Gini Hedging in Futures Markets", The Journal of Futures Markets, 15:617-635
[51]Working.(1962): "New Concepts Concerning Futures Markets and Prices", American Economic Reviews, 52:431-459
[52]中国证监会网站：http://www.csrc.gov.cn
[53]中国期货业协会网站：http://www.cfachina.com
[54]郑州商品交易所网站：http://www.czce.com.cn
[55]大连商品交易所网站：http://www.dce.com.cn
[56]上海期货交易所网站：http://www.shfe.com.cn
[57]《期货日报》网站：http://www.qhrb.com.cn
[2]凌万春．大豆期货套期保值销售方式探讨．黑河学报，2002．10
[3]王明涛．“入世"后粮食企业参与期货交易实现套期保值的必要性研究．粮食问题研究，2002．06
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[16]袁象．套期保值资金需求量研究．技术经济与管理研究，2002．1
[l7]陈晓红．基于神经网络的期货套期保值决策支持系统．管理科学学报，2001．12
[18]杨艳军．企业套期保值的风险与防范．商业经济论坛，1997．8
[19]李一智．中国商品期货市场的风险控制与预警系统研究总结报告，2001．3
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[21]李一智．期货与期权教程．清华大学出版社，1999．11
[22]田源．中国期货市场．广东高等教育出版社，1992．11
[23]管焱彬．中国期货市场的产生与培育．吉林人民出版社，1997
[24]威廉·格罗斯曼，常清．期货市场的理论政策与管理．山东人民出版社，1992
[25]中国期货业协会．期货市场教程．中国财政经济出版社，2003．2
[26]郑元亨．论期货市场功能．海天出版社，1996
[27]常清．中国期货市场发展的战略研究，经济科学出版社
[28]杨迈军．金融衍生品市场的监管．中国物价出版社，2001．10
[29]中国证券监督管理委员会期货监管部．中国期货市场的品种研究．中国财政经济出版社，2002．5
[30]吴庆宝，江向阳．期货交易民事责任———期货司法解释评述与展开．中国法制出版社，2003．8
[31]林后春．金融风险及其防范．中国发展出版社，2000．1
[32]中国证券监督管理委员会期货监管部．期货法规．中国财政经济出版社，2003．6
[33]大连商品交易所章程、交易规则及实施细则．
上海期货交易所章程、交易规则及实施细则．
郑州商品交易所章程、交易规则及实施细则．
[34]芝加哥期货交易所市场部．商品期货交易手册．中国财政经济出版社，2000，i
[35](美)约翰·赫尔．期权、期货和衍生证券．华夏出版社，1997
[36](美)威廉·夏普．证券投资理论与资本市场．中国经济出版社，1992．8
[37](美)汉姆·列维．投资学．北京大学出版社，2000．1
[38]Ederington L H. The hedging performance of the new futures markets [J]. Journal of Finance, 1979, 34:157-170
[39]Hsin, Lee C W. A new measure to compare the hedging effectiveness of foreign currency versus option [J] .The Journal of Futures Markets, 1994,14:685-707
[40]Chang J S Hedging effectiveness of currency option and currency futures [J]. The Journal of Markets, 1986, 6:289-305.
[41]Cecchetti, S. G., Cumby, R.E.,and Figlewski.S.(1998): "Estimation of the Optimal Futures Hedge", Review of Economics and Statistics,70:623-630
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[43]De Jong, A., De Roon, F and Veld,C.(1990): "Out-of-sample Hedging Effectiveness of Currency Futures for Alternative Models and Hedging Strategies". The Journal of Futures Markets, 17:817-837
[44]Chosh,A(1993): "Hedging with Stock Index Futures: Estimation and Forecasting with Error Correction Mod-el", The Journal of Futures Markets, 13:743-752
[45]Howard.C.T., and D'Antonio,L.J.(1984): "A Risk-retum Measure of Hedging Effectiveness", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 19:101-112
[46]Johnson,L.L.(1960): "The Theory of Hedging and Speculation in Commodity Futures", Review of Economic Studies,27:139-151
[47]Kolb.R.W, and Okunev, J. (1993): "Utility Maximizing Hedge Ratios in the Extended Mean-Gini Framework", The Journal of Futures Markets, 13:597-609.
[48]Lien,D.and Tse, Y.K. (1998): "Hedging time-varying Downside Risk", The Journal of Futures Mar-kets, 18:705-722
[49]Lien, D. and Tse, Y.K. (1999): "Fractional Co integration and Futures hedging", The Journal of Futures Markets, 19:457-474
[50]Shalit,H.(1995: "Mean-Gini Hedging in Futures Markets", The Journal of Futures Markets, 15:617-635
[51]Working.(1962): "New Concepts Concerning Futures Markets and Prices", American Economic Reviews, 52:431-459
[52]中国证监会网站：http://www.csrc.gov.cn
[53]中国期货业协会网站：http://www.cfachina.com
[54]郑州商品交易所网站：http://www.czce.com.cn
[55]大连商品交易所网站：http://www.dce.com.cn
[56]上海期货交易所网站：http://www.shfe.com.cn
[57]《期货日报》网站：http://www.qhrb.com.cn
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