上市公司壳资源重组利用行为与绩效研究
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摘要
目前，我国的壳资源(Shell Resource)是资本市场上一种非常重要而独特的资源，通过对壳资源重组利用，许多上市公司成功地实现了对自身资源的优化整合，同时也使许多非上市公司迅速地实现了借壳上市。
本文以壳资源的重组利用为立足点，对壳资源重组利用过程中所涉及到的几个重要参与者——壳资源的拥有方、参与重组的壳资源非拥有方和地方政府的行为进行了相应的分析，研究参与壳资源重组各方的动机等相关要素。并进一步对壳资源两种不同类型的重组模式的绩效进行了分析，即研究重组后壳资源的控制权发生变更和未发生变更的两组上市公司在重组前后5年的绩效变动情况，期望通过研究这两组公司的不同绩效状况，为现实中的壳资源的重组利用活动提供一些借鉴和参考。
Shell Resource in our country is a very important and special resource in the capital market at the present time. Many corporations have succeeded in recombining the listed company through using the shell resource efficiently. Also it makes some unlisted companies becoming listed companies.
The dissertation was based on the recombining of shell resource, then analyzed
several important participants--the owner of shell resource, the participant of
recombining and government. Mainly, the dissertation analyzed the behavior of recombining, and so on. At the same time, the dissertation analyzed the shell resource recombining performance that through different recombining model. Researching the two group listed companies, one group is the listed company that have not changed its biggest shareholder, the other is the listed company that have changed. The dissertation analyzed the different performance of the two group listed companies through its five years' alteration of performance.
I wish it can be reference in shell resource recombining in realism.
本文以壳资源的重组利用为立足点，对壳资源重组利用过程中所涉及到的几个重要参与者——壳资源的拥有方、参与重组的壳资源非拥有方和地方政府的行为进行了相应的分析，研究参与壳资源重组各方的动机等相关要素。并进一步对壳资源两种不同类型的重组模式的绩效进行了分析，即研究重组后壳资源的控制权发生变更和未发生变更的两组上市公司在重组前后5年的绩效变动情况，期望通过研究这两组公司的不同绩效状况，为现实中的壳资源的重组利用活动提供一些借鉴和参考。
Shell Resource in our country is a very important and special resource in the capital market at the present time. Many corporations have succeeded in recombining the listed company through using the shell resource efficiently. Also it makes some unlisted companies becoming listed companies.
The dissertation was based on the recombining of shell resource, then analyzed
several important participants--the owner of shell resource, the participant of
recombining and government. Mainly, the dissertation analyzed the behavior of recombining, and so on. At the same time, the dissertation analyzed the shell resource recombining performance that through different recombining model. Researching the two group listed companies, one group is the listed company that have not changed its biggest shareholder, the other is the listed company that have changed. The dissertation analyzed the different performance of the two group listed companies through its five years' alteration of performance.
I wish it can be reference in shell resource recombining in realism.
引文
1 丁·弗雷德·威斯通、S·韩光、胡安·A·苏．接管、重组与公司治理．第二版．大连：东北财经大学出版社2000
2 马丁·J·奥斯本、阿里尔·鲁宾斯坦．博弈论教程．第一版．北京：中国社会科学出版社2000
3 赵勇、朱武祥．上市公司兼并收购可预测性．经济研究2000(4)
4 高见、陈款纬．中国证券市场资产重组效应分析．经济科学2000(1)
5 李海鸣、郭旭明．浅析我国股市壳资源．企业研究2003(12)
6 冯益湘．上市公司资产重组绩效的实证分析．湖南商学院学报2001(5)
7 李东、哀萍．上市公司资产重组绩效的实证分析．江苏投资2001(4)
8 崔岩、张秋生．股权变动对股票价格影响的实证研究．经济师2002(2)
9 原红旗、吴星宇．资产重组对财务业绩影响的实证研究．上海证券报1998—08—26
10 张维迎．博弈论与信息经济学．第一版．上海：上海人民出版社1996
11 冯根福、吴江林．我国上市公司并购绩效的实证研究．经济研究2001(1)
12 徐涵江．上市公司资产重组绩效评价研究．财经研究2000(10)
13 黄东梅．资产重组是国有企业改革的重要环节．当代经济研究1995(5)
14 郭志刚．社会统计分析方法．第一版．北京：中国人民大学出版社1999
15 叶鹏飞．资产重组中的非市场因素现象及含义．经济科学2001(1)
16 冯根福、孙辰健．我国上市公司壳资源利用绩效的实证研究．财贸经济2001(6)
17 孙艺林．上市公司资产重组绩效分析．第一版．北京：中华工商联合出版社2001
18 黄为明．资产重组的方式和方法．第一版．上海：上海科学技术出版社2001
19 张道宏．上市公司壳资源研究．第一版．西安：西安交通大学出版社2002
20 肖毕辉．企业兼并论．第一版．西安：陕西人民出版社1997
21 陈信元、张田余．资产重组的市场反应．经济研究1999(9)
22 李光荣．公司并购理论与实践．第一版．北京：中国金融出版社2002
23 张秋生、王东，企业兼并与收购．第一版．北京：北方交通大学出版社2001
24 祁强．壳公司重组中的地方政府行为分析．江苏改革2000(9)
25 王性玉．上市公司壳资源及其交易价格模型．经济体制改革2002(2)
26 石红军．关于股票市场壳资源配置．投资研究1999(1)
27 刘笑梦．浅析上市公司资产重组中的政府行为．证券市场导报2001(6)
28 张宗新、季雷．公司并购利益相关者的利益均衡吗?经济研究2003(6)
29 陈晋平．美国上市壳资源市场研究．证券市场导报2003(6)
30 游达明、彭伟．上市公司壳资源交易价格影响因素的实证研究．统计与信息论坛2004(1)
31 张海琳．买壳上市——估价尚需改进．当代财经1999(3)
32 赵昌文等．壳资源研究——中国上市公司并购理论与案例．第一版．成都：西南财经大学出版社2001
33 潘琦．政府介入上市公司资产重组的分析．现代管理科学2001(5)
34 孙永祥、黄祖辉．上市公司的股权结构与绩效．经济研究1999(12)
35 李善民、陈玉罡．上市公司兼并与收购的财富效应．经济研究2002(11)
36 烘锡熙、沈艺峰．公司收购与目标公司股东收益的实证分析．金融研究2001(3)
37 张新．并购重组是否创造价值?经济研究2003(6)
38 唐利群．上市公司壳资源的利用与风险防范．广西经贸2003(10)
39 周军、朱永贵．壳资源的价值、利用及典型案例分析．西南师范大学学报2001(3)
40 方慧．国有企业资产重组中政府的角色定位．滨州教育学院学报2001(3)
41 尹松．壳公司的投资价值分析．新疆投资与分析2000(8)
42 姚小义、刘晓剑．上市公司恶意重组的经济行为分析．财经理论与实践2004(1)
43 彭志刚、涂人猛．上市公司资产重组的动因、模式与绩效．南方经济1999(5)
44 傅蕴英、陈子奇．上市公司资产重组的动因及绩效．重庆大学学报2002(11)
45 成建梅．上市公司资产重组绩效评价．江西广播电视大学学报2002(1)
46 徐晓东、陈小悦．第一大股东对公司治理、企业绩效的影响分析经济研究．2003(2)
47 吴育平．资产重组绩效．资本市场杂志2002(7)
48 吴世农．中国证券市场的效率分析．经济研究1996(4)
49 陈小悦、肖星．配股权与上市公司利润操纵．经济研究2000(1)
50 孙辰健．我国上市公司壳资源利用问题研究．西安交通大学博士学位论文2001
51 陈晓、单鑫．债务融资是否会增加上市企业的融资成本．经济研究1999(9)
52 方芳．中国上市公司并购绩效的经济学分析．第一版．北京：中国金融出版社2003
53 朱小平、聂商君．上市公司资产重组研究．第一版．北京：中国劳动保障出版社2000
54 方芳、闫晓彤．中国上市公司并购绩效与思考．经济理论与经济管理2002(8)
55 谢德仁．国有企业负债率悖论：提出与解读．经济研究1999(9)
56 王防．中国上市公司所得税税收负担问题研究．经济研究1999(5)
57 李东明、董华强．上市公司控股权二次转让的实证研究．证券市场导报1999(11)
58 萨德沙纳姆．兼并与收购．第一版．北京：中信出版社1998
59 杨朝军、蔡明祖、刘波．我国上市公司控股权转移绩效研究．第一版．北京：中国财经出版社2000
60 胡庆平．上市公司资产重组方式评析．西北纺织工学院学报1999(6)
61 贾渠平、王庆仁．上市公司壳资源的经济学分析．证券市场导报．1999(8)
62 Fishman.A theory of Preemptive Takeover Bidding, RAND Journal of Economics. 1988(19)
63 Jarrell.The Wealth Effects of Litigation by Targets." Do Interests Diverge in a Merge? Joumal of Law and Economics. 1985(28)
64 Muller, D.,C.,A Theory of Conglomerate Mergers. Quarterly Journal of Economics. 1969(59)
65 Hite and Owers. Security Price Reactions around Corporate Spin-off Announcement. Journal of Financial Economics.Summer. 1983
66 Anup Agrawal, Jeffrey F.Jeffe, and Gershon N.Mandelker, The Post-Merger Performance of Acquiring Firms: A Re-examination of an Anomaly. Journal of Finance. 1992(9)
67 Leech, D., Leahy J., Ownership Structure, Control Type Classifications and the Performance of Large British Companies. The Economic Journal. Vol. 101. No.409.1991
68 Coffee J.C.Jr., L.Loernstein and S.Rose Ackerman. Knights, Raiders and Targets.New York: Oxford University Press. 1988
69 James D.Parrino and Rorbert S.Harris. Takeover, Management Replacement, and Post-Acquisition Operating Performance: Some Evidence From the 1980s.Joumal of Applied Corporate. 1999
70 Myers, S.C and N.Majluf. Corperate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics. 1984(13)
71 Sarig, Oded H. On Mergers Divestments, and Options: A Note. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1985(9)
72 Rubinstein. A. Perfect Equilibrium in a Bargaining Model. Econometrica, 1982. 50(1)
2 马丁·J·奥斯本、阿里尔·鲁宾斯坦．博弈论教程．第一版．北京：中国社会科学出版社2000
3 赵勇、朱武祥．上市公司兼并收购可预测性．经济研究2000(4)
4 高见、陈款纬．中国证券市场资产重组效应分析．经济科学2000(1)
5 李海鸣、郭旭明．浅析我国股市壳资源．企业研究2003(12)
6 冯益湘．上市公司资产重组绩效的实证分析．湖南商学院学报2001(5)
7 李东、哀萍．上市公司资产重组绩效的实证分析．江苏投资2001(4)
8 崔岩、张秋生．股权变动对股票价格影响的实证研究．经济师2002(2)
9 原红旗、吴星宇．资产重组对财务业绩影响的实证研究．上海证券报1998—08—26
10 张维迎．博弈论与信息经济学．第一版．上海：上海人民出版社1996
11 冯根福、吴江林．我国上市公司并购绩效的实证研究．经济研究2001(1)
12 徐涵江．上市公司资产重组绩效评价研究．财经研究2000(10)
13 黄东梅．资产重组是国有企业改革的重要环节．当代经济研究1995(5)
14 郭志刚．社会统计分析方法．第一版．北京：中国人民大学出版社1999
15 叶鹏飞．资产重组中的非市场因素现象及含义．经济科学2001(1)
16 冯根福、孙辰健．我国上市公司壳资源利用绩效的实证研究．财贸经济2001(6)
17 孙艺林．上市公司资产重组绩效分析．第一版．北京：中华工商联合出版社2001
18 黄为明．资产重组的方式和方法．第一版．上海：上海科学技术出版社2001
19 张道宏．上市公司壳资源研究．第一版．西安：西安交通大学出版社2002
20 肖毕辉．企业兼并论．第一版．西安：陕西人民出版社1997
21 陈信元、张田余．资产重组的市场反应．经济研究1999(9)
22 李光荣．公司并购理论与实践．第一版．北京：中国金融出版社2002
23 张秋生、王东，企业兼并与收购．第一版．北京：北方交通大学出版社2001
24 祁强．壳公司重组中的地方政府行为分析．江苏改革2000(9)
25 王性玉．上市公司壳资源及其交易价格模型．经济体制改革2002(2)
26 石红军．关于股票市场壳资源配置．投资研究1999(1)
27 刘笑梦．浅析上市公司资产重组中的政府行为．证券市场导报2001(6)
28 张宗新、季雷．公司并购利益相关者的利益均衡吗?经济研究2003(6)
29 陈晋平．美国上市壳资源市场研究．证券市场导报2003(6)
30 游达明、彭伟．上市公司壳资源交易价格影响因素的实证研究．统计与信息论坛2004(1)
31 张海琳．买壳上市——估价尚需改进．当代财经1999(3)
32 赵昌文等．壳资源研究——中国上市公司并购理论与案例．第一版．成都：西南财经大学出版社2001
33 潘琦．政府介入上市公司资产重组的分析．现代管理科学2001(5)
34 孙永祥、黄祖辉．上市公司的股权结构与绩效．经济研究1999(12)
35 李善民、陈玉罡．上市公司兼并与收购的财富效应．经济研究2002(11)
36 烘锡熙、沈艺峰．公司收购与目标公司股东收益的实证分析．金融研究2001(3)
37 张新．并购重组是否创造价值?经济研究2003(6)
38 唐利群．上市公司壳资源的利用与风险防范．广西经贸2003(10)
39 周军、朱永贵．壳资源的价值、利用及典型案例分析．西南师范大学学报2001(3)
40 方慧．国有企业资产重组中政府的角色定位．滨州教育学院学报2001(3)
41 尹松．壳公司的投资价值分析．新疆投资与分析2000(8)
42 姚小义、刘晓剑．上市公司恶意重组的经济行为分析．财经理论与实践2004(1)
43 彭志刚、涂人猛．上市公司资产重组的动因、模式与绩效．南方经济1999(5)
44 傅蕴英、陈子奇．上市公司资产重组的动因及绩效．重庆大学学报2002(11)
45 成建梅．上市公司资产重组绩效评价．江西广播电视大学学报2002(1)
46 徐晓东、陈小悦．第一大股东对公司治理、企业绩效的影响分析经济研究．2003(2)
47 吴育平．资产重组绩效．资本市场杂志2002(7)
48 吴世农．中国证券市场的效率分析．经济研究1996(4)
49 陈小悦、肖星．配股权与上市公司利润操纵．经济研究2000(1)
50 孙辰健．我国上市公司壳资源利用问题研究．西安交通大学博士学位论文2001
51 陈晓、单鑫．债务融资是否会增加上市企业的融资成本．经济研究1999(9)
52 方芳．中国上市公司并购绩效的经济学分析．第一版．北京：中国金融出版社2003
53 朱小平、聂商君．上市公司资产重组研究．第一版．北京：中国劳动保障出版社2000
54 方芳、闫晓彤．中国上市公司并购绩效与思考．经济理论与经济管理2002(8)
55 谢德仁．国有企业负债率悖论：提出与解读．经济研究1999(9)
56 王防．中国上市公司所得税税收负担问题研究．经济研究1999(5)
57 李东明、董华强．上市公司控股权二次转让的实证研究．证券市场导报1999(11)
58 萨德沙纳姆．兼并与收购．第一版．北京：中信出版社1998
59 杨朝军、蔡明祖、刘波．我国上市公司控股权转移绩效研究．第一版．北京：中国财经出版社2000
60 胡庆平．上市公司资产重组方式评析．西北纺织工学院学报1999(6)
61 贾渠平、王庆仁．上市公司壳资源的经济学分析．证券市场导报．1999(8)
62 Fishman.A theory of Preemptive Takeover Bidding, RAND Journal of Economics. 1988(19)
63 Jarrell.The Wealth Effects of Litigation by Targets." Do Interests Diverge in a Merge? Joumal of Law and Economics. 1985(28)
64 Muller, D.,C.,A Theory of Conglomerate Mergers. Quarterly Journal of Economics. 1969(59)
65 Hite and Owers. Security Price Reactions around Corporate Spin-off Announcement. Journal of Financial Economics.Summer. 1983
66 Anup Agrawal, Jeffrey F.Jeffe, and Gershon N.Mandelker, The Post-Merger Performance of Acquiring Firms: A Re-examination of an Anomaly. Journal of Finance. 1992(9)
67 Leech, D., Leahy J., Ownership Structure, Control Type Classifications and the Performance of Large British Companies. The Economic Journal. Vol. 101. No.409.1991
68 Coffee J.C.Jr., L.Loernstein and S.Rose Ackerman. Knights, Raiders and Targets.New York: Oxford University Press. 1988
69 James D.Parrino and Rorbert S.Harris. Takeover, Management Replacement, and Post-Acquisition Operating Performance: Some Evidence From the 1980s.Joumal of Applied Corporate. 1999
70 Myers, S.C and N.Majluf. Corperate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics. 1984(13)
71 Sarig, Oded H. On Mergers Divestments, and Options: A Note. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1985(9)
72 Rubinstein. A. Perfect Equilibrium in a Bargaining Model. Econometrica, 1982. 50(1)
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