企业兼并的动机与效应研究
|
摘要
企业兼并是增强企业实力的外部扩张的重要策略和途径，它是一种复杂的经济现象，对企业而言也是一个复杂的系统工程。与企业兼并有关的问题很多，涉及到社会经济的许多方面。在本文中，我们就与企业兼并决策密切相关的几点问题进行了研究。
首先，本文从经济理论的角度剖析了企业兼并动机、分析了企业兼并效应。对中、西方的企业兼并的动机与效应理论进行了比较研究。其次，本文对企业兼并的核心问题-目标企业价值评估的方法进行了探讨，阐述了资产途径、收益途径和市场途径的企业价值评估方法，并且对利用实物期权的思想进行企业价值评估的理论与应用进行了分析。再次，本文对企业水平兼并的静态模型进行了研究，探讨了企业兼并的动机、效应和对社会福利的影响问题。并且，本文还介绍了企业兼并的动态研究模型，并进行了动、静态模型研究的对比分析。最后，本文对委托-代理制度下的差异厂商的水平兼并问题进行了研究。本文建立了差异厂商水平兼并的两阶段博弈模型，通过研究厂商间的产量竞争的子博弈精练Nash均衡解，对比分析了存在委托-代理关系和不存在委托-代理关系时的差异厂商的外生兼并获利性的问题；探讨了委托-代理关系设计中的最优激励参数的特性和兼并对未参与兼并的企业和社会福利影响的外部效应问题。本文力求在深化对企业兼并的理论认识的同时，也能为企业兼并的实践提供一定程度的指导。
Enterprise merger is an important strategy and way to enhance the actual strength of enterprise through exterior expansion. Enterprise merger is a complex economic phenomenon, and it is also a complicated systems engineering for enterprises. From different aspects of economy, there are many problems related to merger. This paper makes a research on some questions closely related to Enterprise merger.
Firstly, this paper analyzes motives and effects of Enterprise merger, compares western theories of merger to those of china. Secondly, this paper discusses the core questions of Enterprise merger which is the evaluating of target firm. This paper elaborates methods of evaluating target firm by assets, income and market. And it also analyzes theory and use of a new and developing evaluating way through the ideology of real options. Thirdly, this paper studies the static model of horizontal merger, discusses merger motives, effects and influences on social welfare. Moreover, this paper presents the dynamic model of horizontal mergers and it compares conclusions of static model to those of dynamics model. Fourthly, this paper makes a research on the differentiated enterprises horizontal merger under delegation. We establish a two stage game model of differentiated enterprises horizontal merger. We analyze the profitability of exogenous mergers with delegation and without delegation. At the same time, we also illustrate the characters of premium incentive parameter and exterior effects of mergers on enterprise that didn’t participate in merger activity and social welfare. This paper aims to deepen the knowledge of merger theory and provide guide to merger practice to some extent.
首先，本文从经济理论的角度剖析了企业兼并动机、分析了企业兼并效应。对中、西方的企业兼并的动机与效应理论进行了比较研究。其次，本文对企业兼并的核心问题-目标企业价值评估的方法进行了探讨，阐述了资产途径、收益途径和市场途径的企业价值评估方法，并且对利用实物期权的思想进行企业价值评估的理论与应用进行了分析。再次，本文对企业水平兼并的静态模型进行了研究，探讨了企业兼并的动机、效应和对社会福利的影响问题。并且，本文还介绍了企业兼并的动态研究模型，并进行了动、静态模型研究的对比分析。最后，本文对委托-代理制度下的差异厂商的水平兼并问题进行了研究。本文建立了差异厂商水平兼并的两阶段博弈模型，通过研究厂商间的产量竞争的子博弈精练Nash均衡解，对比分析了存在委托-代理关系和不存在委托-代理关系时的差异厂商的外生兼并获利性的问题；探讨了委托-代理关系设计中的最优激励参数的特性和兼并对未参与兼并的企业和社会福利影响的外部效应问题。本文力求在深化对企业兼并的理论认识的同时，也能为企业兼并的实践提供一定程度的指导。
Enterprise merger is an important strategy and way to enhance the actual strength of enterprise through exterior expansion. Enterprise merger is a complex economic phenomenon, and it is also a complicated systems engineering for enterprises. From different aspects of economy, there are many problems related to merger. This paper makes a research on some questions closely related to Enterprise merger.
Firstly, this paper analyzes motives and effects of Enterprise merger, compares western theories of merger to those of china. Secondly, this paper discusses the core questions of Enterprise merger which is the evaluating of target firm. This paper elaborates methods of evaluating target firm by assets, income and market. And it also analyzes theory and use of a new and developing evaluating way through the ideology of real options. Thirdly, this paper studies the static model of horizontal merger, discusses merger motives, effects and influences on social welfare. Moreover, this paper presents the dynamic model of horizontal mergers and it compares conclusions of static model to those of dynamics model. Fourthly, this paper makes a research on the differentiated enterprises horizontal merger under delegation. We establish a two stage game model of differentiated enterprises horizontal merger. We analyze the profitability of exogenous mergers with delegation and without delegation. At the same time, we also illustrate the characters of premium incentive parameter and exterior effects of mergers on enterprise that didn’t participate in merger activity and social welfare. This paper aims to deepen the knowledge of merger theory and provide guide to merger practice to some extent.
引文
[1]化冰，陈宏民，翁轶丛，差异厂商横向兼并的长期效应分析，管理工程学报，2003，17（2）：5～8
[2]张维迎，控制权损失的不可补偿性与国有企业兼并中的产权障碍，经济研究，1998，7：3~14
[3]董沛武，朱洪文，企业购并的交易费用与交易价格模型研究，中国软科学，2001，1：105~108
[4]成丽，全球大并购下的中国企业并购，管理现代化，2001，4：22~26
[5]夏同水，徐伟宣，兼并效应与产品覆盖策略，管理科学学报，2002，5（3）：50~55
[6]方晓东，张地生，唐元虎，企业兼并的产品协同效应，预测，2001，21（5）：66~69
[7]化冰，陈宏民，基于生产能力约束的差异产品企业兼并模型，系统工程，2001，19（6）：51~54
[8]贾红睿，何新宇，陈宏民，企业兼并理论研究进展，预测，2000，1：19~24
[9]郑海航，李海舰，吴冬梅，中国企业兼并研究，北京：经济管理出版社，1999
[10]肖元真，全球并购重组发展大趋势，北京：科学出版社，2000
[11]朱玉辰，企业资本运营，北京：中国财政经济出版社，2000
[12]维高，兼并 资本运营核心论，北京：中国物资出版社，1997
[13]黎诣远，李明志，微观经济分析，北京：清华大学出版社，2003
[14]张维迎，博弈论与信息经济学，上海：上海人民出版社，1996
[15]Aswath Damodaram,投资估价—评估任何资产价值的工具和艺术（朱武祥,邓海峰等），北京：清华大学出版社，1998
[16]席彦群，岳松，企业并购与资源配置—从财务经济角度的分析，大连：东北财经大学出版社，2001
[17]齐海滔，从实物期权角度谈企业并购的价值评估，生产力研究，2002，3：246~247
[18]齐安甜，张维，企业并购投资的期权特征及经济评价，系统工程，2001，5：43~48
[19]尹昌列,钟淳,朱炯，论实物期权理论在项目投资决策中的应用，四川大学学报，2002，4：26~32
[20]王强，企业并购中目标企业的价值评估，国有资产管理，2000，11：38~40
[21]张涛，关于目标企业价值评估的拉波波特模型，广西会计，2000,6:40~41
[22]刘友芝，传统交易费用兼并理论的演进及其评析，中南财经政法大学学报，2002，1：29~35
[23]李长青，郑燕，陈荣秋，企业并购定价策略的研究，数量经济技术经济研究，1：51~54
[24]陆鹏，企业兼并理论综述，外国经济与管理，1996，6：13~15
[25]师建中，谈西方不同学派的公司兼并理论，山西财经大学学报，1999，21（2）：15~19
[26]董雪梅，我国企业兼并的发展现状及对策分析，经济问题，2002，2：42~44
[27]张德亮，和丕禅，信息不对称下企业兼并的交易价格模型，科学学与科学技术管理，2002，23（7）：8~11
[28]蔡宁，何先进，中美企业兼并动机的比较及启示，经济理论与经济管理，2002，4：55~59
[29]陈宏民，开放经济环境下企业兼并引起的利益冲突，上海交通大学学报，1998，32（3）：48~52
[30]王强，王浣尘，陈宏民，开放经济下企业间的横向合并，系统工程理论方法应用，1997，6（4）：10~14
[31] 翁轶丛，陈宏民，企业兼并的动机及其社会福利理论模型综述，系统工程理论与实践，2003，23（1）：26～30
[32]Stigler G J. Monopoly and oligopoly by merger[J]. Amerrican Economic Review, 1950,40(5),185~199.
[33]Williamson O E. Economics as an antitrust defense:the welfare tradeoffs[J]. American Economic Review, 1968,58,1372~1376.
[34]Martin K P. Vertical intergration:the monotony case[J]. Amerrican Economic Review, 1978,9,561~569.
[35]Stephen W. Salant, Sheldon Switzer, Robert J. Reynolds. Losses from horizontal mergers: The effects of an exogenous change in industry structure on Cournot-Nash equilibrium[J].Quarterly Journal of Economics,1983,98:185-199.
[36]McAfee R P, Wlliams M A. Horizontal mergers and antitrust policy[J]. Bell Journal of Economics, 1992,40,181~187.
[37]Ferrel J, Shapiro C. Horizontal mergers: an equilibrium analysis[J]. Amerrican Economic Review, 1990,3,107~125.
[38]Kamien M I, Zang I. Competitively cost advantagemous mergers and monopolization[J]. Games and Economic Behavior, 1991,3,323~338.
[39]Kamien M I, Zang I. Monopolization by sequential acquisition[J]. Economics and Organization, 1993,3,205~229.
[40]Gaudet G, Salant S W. Towards a theory of horizontal mergers[M]. In: The new industrial economic: recent developments in industrial organization, oligopoly and game theory. Edward Elgar, Aldershot, 1992, 137~158.
[41]Caves R E. Corporate mergers in international economic intergation[M]. In: Giovannini A, Mayer C.(Eds.), European Finanial Integration, Cambridge University Press, Cambridge.
[42]Tore Nilssen, Lars S?rgard. Squential horizontal mergers[J]. European Economic Review, 1998,42,1683~1702.
[43]贾红睿，张地生，陈宏民，差异产品厂商战略兼并行为研究，系统工程理论方法应用，2000，9（1）：42~47
[44]Fauli-oller R, Takerover Waves[M]. Unpublished manuscript, University of Alicante, 1995
[45]Gautam Gowrisankaran. A dynamic model of endogenous horizontal mergers[J]. Rand Journal of Economics, 1999,30(1),56~83.
[46]Engelbert J. Dockner, Andrea Gaunersdorfer. On the profitability of horizontal mergers in industries with dynamic competition[J]. Japan and the World Economy, 2001,13,195~216.
[47]陈宏民，开放经济环境下企业兼并引起的利益冲突，上海交通大学学报，1998，32（3）：48~52
[48]化冰，陈宏民，潘小军，上游企业进入的企业兼并动态博弈模型，上海交通大学学报，2003，37（4）：600~603
[49]Miguel González-Maestre, Javier López-Cu?at. Delegation and mergers in oligopoly[J]. International Journal of Industrial Organization, 2001,19,1263-1279.
[50]Steffen Ziss. Horizontal mergers and delegation[J]. International Journal of Industrial Organization, 2001,19,471-492.
[51]Denechere R., Davidson C.. Incentive to form coalitions with Bertrand competition[J]. Rand Jouranl of Economics, 1985,16,473-486.
[52]Steffen Huck, Kai A. Konrad, Wieland Müller. Big fish eat small fish: on merger in Stackelberg markets[J]. Economics Letters, 2001,73,213-217.
[53]Kamien M. I. , Zang I.. The limits of monopolization through acquisition[J]. Quarterly Jouranl of Economics, 1990,105,465-499.
[54]Chaim Fershtman, Morton I. Kamien. Dynamic duopolistic competition with sticky prices[J]. Econometrica, 1987,55(5),1151~1164.
[55]Steven D. Sklivas. The strategic choice of managerial incentives[J]. RAND Journal of Economics, 1987,18(3),452~461.
[56]Ramon Faulí-Oller. On merger profitability in a Cournot setting[J]. Economics Letters. 1997,54,75~79.
[57]Perry M K, Porter R H. Oligopoly and the incentive for horizontal merger[J]. American Economic Review, 1985,75,219~227
[58]Fudenberg D, Tirole J. The fat cat effect, the puppy cat and the lean and hungrary look[J]. American Economic Review, 1984,74,361~368.
[2]张维迎，控制权损失的不可补偿性与国有企业兼并中的产权障碍，经济研究，1998，7：3~14
[3]董沛武，朱洪文，企业购并的交易费用与交易价格模型研究，中国软科学，2001，1：105~108
[4]成丽，全球大并购下的中国企业并购，管理现代化，2001，4：22~26
[5]夏同水，徐伟宣，兼并效应与产品覆盖策略，管理科学学报，2002，5（3）：50~55
[6]方晓东，张地生，唐元虎，企业兼并的产品协同效应，预测，2001，21（5）：66~69
[7]化冰，陈宏民，基于生产能力约束的差异产品企业兼并模型，系统工程，2001，19（6）：51~54
[8]贾红睿，何新宇，陈宏民，企业兼并理论研究进展，预测，2000，1：19~24
[9]郑海航，李海舰，吴冬梅，中国企业兼并研究，北京：经济管理出版社，1999
[10]肖元真，全球并购重组发展大趋势，北京：科学出版社，2000
[11]朱玉辰，企业资本运营，北京：中国财政经济出版社，2000
[12]维高，兼并 资本运营核心论，北京：中国物资出版社，1997
[13]黎诣远，李明志，微观经济分析，北京：清华大学出版社，2003
[14]张维迎，博弈论与信息经济学，上海：上海人民出版社，1996
[15]Aswath Damodaram,投资估价—评估任何资产价值的工具和艺术（朱武祥,邓海峰等），北京：清华大学出版社，1998
[16]席彦群，岳松，企业并购与资源配置—从财务经济角度的分析，大连：东北财经大学出版社，2001
[17]齐海滔，从实物期权角度谈企业并购的价值评估，生产力研究，2002，3：246~247
[18]齐安甜，张维，企业并购投资的期权特征及经济评价，系统工程，2001，5：43~48
[19]尹昌列,钟淳,朱炯，论实物期权理论在项目投资决策中的应用，四川大学学报，2002，4：26~32
[20]王强，企业并购中目标企业的价值评估，国有资产管理，2000，11：38~40
[21]张涛，关于目标企业价值评估的拉波波特模型，广西会计，2000,6:40~41
[22]刘友芝，传统交易费用兼并理论的演进及其评析，中南财经政法大学学报，2002，1：29~35
[23]李长青，郑燕，陈荣秋，企业并购定价策略的研究，数量经济技术经济研究，1：51~54
[24]陆鹏，企业兼并理论综述，外国经济与管理，1996，6：13~15
[25]师建中，谈西方不同学派的公司兼并理论，山西财经大学学报，1999，21（2）：15~19
[26]董雪梅，我国企业兼并的发展现状及对策分析，经济问题，2002，2：42~44
[27]张德亮，和丕禅，信息不对称下企业兼并的交易价格模型，科学学与科学技术管理，2002，23（7）：8~11
[28]蔡宁，何先进，中美企业兼并动机的比较及启示，经济理论与经济管理，2002，4：55~59
[29]陈宏民，开放经济环境下企业兼并引起的利益冲突，上海交通大学学报，1998，32（3）：48~52
[30]王强，王浣尘，陈宏民，开放经济下企业间的横向合并，系统工程理论方法应用，1997，6（4）：10~14
[31] 翁轶丛，陈宏民，企业兼并的动机及其社会福利理论模型综述，系统工程理论与实践，2003，23（1）：26～30
[32]Stigler G J. Monopoly and oligopoly by merger[J]. Amerrican Economic Review, 1950,40(5),185~199.
[33]Williamson O E. Economics as an antitrust defense:the welfare tradeoffs[J]. American Economic Review, 1968,58,1372~1376.
[34]Martin K P. Vertical intergration:the monotony case[J]. Amerrican Economic Review, 1978,9,561~569.
[35]Stephen W. Salant, Sheldon Switzer, Robert J. Reynolds. Losses from horizontal mergers: The effects of an exogenous change in industry structure on Cournot-Nash equilibrium[J].Quarterly Journal of Economics,1983,98:185-199.
[36]McAfee R P, Wlliams M A. Horizontal mergers and antitrust policy[J]. Bell Journal of Economics, 1992,40,181~187.
[37]Ferrel J, Shapiro C. Horizontal mergers: an equilibrium analysis[J]. Amerrican Economic Review, 1990,3,107~125.
[38]Kamien M I, Zang I. Competitively cost advantagemous mergers and monopolization[J]. Games and Economic Behavior, 1991,3,323~338.
[39]Kamien M I, Zang I. Monopolization by sequential acquisition[J]. Economics and Organization, 1993,3,205~229.
[40]Gaudet G, Salant S W. Towards a theory of horizontal mergers[M]. In: The new industrial economic: recent developments in industrial organization, oligopoly and game theory. Edward Elgar, Aldershot, 1992, 137~158.
[41]Caves R E. Corporate mergers in international economic intergation[M]. In: Giovannini A, Mayer C.(Eds.), European Finanial Integration, Cambridge University Press, Cambridge.
[42]Tore Nilssen, Lars S?rgard. Squential horizontal mergers[J]. European Economic Review, 1998,42,1683~1702.
[43]贾红睿，张地生，陈宏民，差异产品厂商战略兼并行为研究，系统工程理论方法应用，2000，9（1）：42~47
[44]Fauli-oller R, Takerover Waves[M]. Unpublished manuscript, University of Alicante, 1995
[45]Gautam Gowrisankaran. A dynamic model of endogenous horizontal mergers[J]. Rand Journal of Economics, 1999,30(1),56~83.
[46]Engelbert J. Dockner, Andrea Gaunersdorfer. On the profitability of horizontal mergers in industries with dynamic competition[J]. Japan and the World Economy, 2001,13,195~216.
[47]陈宏民，开放经济环境下企业兼并引起的利益冲突，上海交通大学学报，1998，32（3）：48~52
[48]化冰，陈宏民，潘小军，上游企业进入的企业兼并动态博弈模型，上海交通大学学报，2003，37（4）：600~603
[49]Miguel González-Maestre, Javier López-Cu?at. Delegation and mergers in oligopoly[J]. International Journal of Industrial Organization, 2001,19,1263-1279.
[50]Steffen Ziss. Horizontal mergers and delegation[J]. International Journal of Industrial Organization, 2001,19,471-492.
[51]Denechere R., Davidson C.. Incentive to form coalitions with Bertrand competition[J]. Rand Jouranl of Economics, 1985,16,473-486.
[52]Steffen Huck, Kai A. Konrad, Wieland Müller. Big fish eat small fish: on merger in Stackelberg markets[J]. Economics Letters, 2001,73,213-217.
[53]Kamien M. I. , Zang I.. The limits of monopolization through acquisition[J]. Quarterly Jouranl of Economics, 1990,105,465-499.
[54]Chaim Fershtman, Morton I. Kamien. Dynamic duopolistic competition with sticky prices[J]. Econometrica, 1987,55(5),1151~1164.
[55]Steven D. Sklivas. The strategic choice of managerial incentives[J]. RAND Journal of Economics, 1987,18(3),452~461.
[56]Ramon Faulí-Oller. On merger profitability in a Cournot setting[J]. Economics Letters. 1997,54,75~79.
[57]Perry M K, Porter R H. Oligopoly and the incentive for horizontal merger[J]. American Economic Review, 1985,75,219~227
[58]Fudenberg D, Tirole J. The fat cat effect, the puppy cat and the lean and hungrary look[J]. American Economic Review, 1984,74,361~368.
© 2004-2018 中国地质图书馆版权所有 京ICP备05064691号 京公网安备11010802017129号 地址：北京市海淀区学院路29号 邮编：100083 电话：办公室：(+86 10)66554848；文献借阅、咨询服务、科技查新：66554700 |