我国上市公司股利分配政策研究
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摘要
股利分配政策是上市公司财务管理中比较重要的问题，在公司经营中起着至关重要的作用。目前，我国上市公司的股利分配现状不容乐观：上市公司偏好送股、非良性分配公司的增多、分配政策的多变性等等，极大的损害了投资者的利益，不利于我国证券股票市场的健康发展。形成这一现象的内在原因是什么?应该如何规范上市公司的股利分配行为?本文根据近几年上市公司的分配状况对股利分配行为及其原因作了一些分析探讨，并提出一些对策思路。
内容根据题意逐层展开。首先，描述了我国上市公司股利分配的现状，并对目前现状进行了总体分析；其次，分析了造成这种现状的原因，从上市公司外部与内部两方面来进行分析；并且参考国外上市公司股利分配政策的启示，结合我国的具体实际来提出对策和建议：上市公司的分红行为理应取决于公司自身的经营状况与价值取向。但由于我国证券市场发育的不成熟性，决定了上市公司还难以依靠市场或自身的规律达到一个最佳境界。因而必要的制度与法规约束就成为一个必须的要求。
随着我国证券市场的逐步规范和不断完善，上市公司会真正从企业发展的战略角度制定股利分配政策，届时政府就可不必再对上市公司的股利政策进行干预，由上市公司根据所处行业特征、自身发展阶段和当时市场状况而选择合适的股利分配政策。
Dividend policy is always the important part of listed company's financial management. It plays a crucial place because it may affect company's capital budget, capital structure and capital cost. At present, there are some actualities about dividend distribution of listed company: Dividend policy is changeable; Presenting shares is a general phenomena, etc. The study of the enterprise's behavior is not only important to the management of the listed company, but also important to the healthy development of the whole market and the realization of the market functions through the improvement of the market efficiency. What is the inherent reason that forms this phenomenon? How to standardize the behavior of dividend policy of the listed company? The goal of dividend policy should be: The corporations should not only send bonus to stock holders and make them satisfied but also increase internal capital source and induce the cost of collecting funds. The dividend distribution of corporation is to transmit its profits in the future to the public.
The paper is divided into four parts: Chapter 1 are some theories and researches on dividend policy. Chapter 2 has described the current situation of dividend distribution of listed company in China, and has pondered over the danger caused of the current situation. Chapter 3 has probed into the reason of the current situation: two causes of corporation inner and external environment. Chapter 4 puts forward the countermeasure and suggestion.
Through this paper, the author hopes above-mentioned suggestions could contribute to standardize the operation of China's capital market.
内容根据题意逐层展开。首先，描述了我国上市公司股利分配的现状，并对目前现状进行了总体分析；其次，分析了造成这种现状的原因，从上市公司外部与内部两方面来进行分析；并且参考国外上市公司股利分配政策的启示，结合我国的具体实际来提出对策和建议：上市公司的分红行为理应取决于公司自身的经营状况与价值取向。但由于我国证券市场发育的不成熟性，决定了上市公司还难以依靠市场或自身的规律达到一个最佳境界。因而必要的制度与法规约束就成为一个必须的要求。
随着我国证券市场的逐步规范和不断完善，上市公司会真正从企业发展的战略角度制定股利分配政策，届时政府就可不必再对上市公司的股利政策进行干预，由上市公司根据所处行业特征、自身发展阶段和当时市场状况而选择合适的股利分配政策。
Dividend policy is always the important part of listed company's financial management. It plays a crucial place because it may affect company's capital budget, capital structure and capital cost. At present, there are some actualities about dividend distribution of listed company: Dividend policy is changeable; Presenting shares is a general phenomena, etc. The study of the enterprise's behavior is not only important to the management of the listed company, but also important to the healthy development of the whole market and the realization of the market functions through the improvement of the market efficiency. What is the inherent reason that forms this phenomenon? How to standardize the behavior of dividend policy of the listed company? The goal of dividend policy should be: The corporations should not only send bonus to stock holders and make them satisfied but also increase internal capital source and induce the cost of collecting funds. The dividend distribution of corporation is to transmit its profits in the future to the public.
The paper is divided into four parts: Chapter 1 are some theories and researches on dividend policy. Chapter 2 has described the current situation of dividend distribution of listed company in China, and has pondered over the danger caused of the current situation. Chapter 3 has probed into the reason of the current situation: two causes of corporation inner and external environment. Chapter 4 puts forward the countermeasure and suggestion.
Through this paper, the author hopes above-mentioned suggestions could contribute to standardize the operation of China's capital market.
引文
Amihud, Y. and H. Mendelson(1981): "Trading Mechanisms and Stock Returns:An Empirical Investigation", Journal of Finance, 42, PP. 533-553.
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Body, J.,Jagannathan, R.(1994):"Ex-dividend Price Behavior of Common Stocks:Fitting Some Pieces of the Puzzle", Reviewof Financial studier, 7, PP. 711-741.
Dravid, A.R.(1987):"A Note on the Behavior of Stock Ret-urns Around Ex-date of Stock Distributions", Journal of Finance, 42, PP. 163-168.
Eades, WK.,Hess, P.J.,WKim, E.H.(1984):"On Interpreting Security Returns during the Ex-dividend Period", Journalof Fin-ancial Economica, 47, PP. 3-35.
EltonE.,Gruber, M.(1970):"Marginal Stookholder TaxRates and the Clientele Effect",review of Economics and Statistics, 52, PP. 68-74.
[美]道格拉斯 R 爱默瑞，约翰 D 芬尼特著，荆新，王化成，李焰等译 公司财务管理(上)[M]．北京：中国人民大学山版社，PRENTICEHALL出版公司，1999：526～582．
[美]阿斯瓦斯 达摩达兰著，郧振龙等译 应用公司理财[M]．北京：机械工业出版社，2000：479～578．
[美]威廉 F 夏普，戈登 J 亚力山大，杰弗里 V 贝利著，赵锡军等译 投资学(下)[M]．北京：中国人民大学出版社，PRENTICEHALL出版公司，1999：87～88．411财经科学2003／1总196
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Poterba, J.M.(1986):"The Market Vauation of Cash Divid-end:Citizens Utilities Case Reconsidered",Journal of Financial Economics, 15, PP. 395-406.
Thomas F. Gosnell, Arther J. Keown, John M. Plnkerton(1996):"The Intraday Speed of Stock Price Adjustment to MajorDividend Changes:Bid-ask hunce and Order Flow Imbalances",Journal of Banking&Finance, 20, PP. 247-266.
Woodruff, C.S. and A.J. Senchack, Jr. (1988):"Intradaily Price-volume Adjustments of NYSE Stocks to Unexpected Earnings",Journal of Finance, 43, PP. 467-491.
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黄少安、张岗，《中国上市公司股权融资偏好分析》，经济研究，200111
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陆正飞、叶康涛，《中国上市公司股权融资偏好解析》，工作论文，北京大学2003
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杜丽虹和朱武祥，2003：股票市场投机：公司资本配置行为与绩效，管理世界，8
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刘淑莲、胡燕鸿，《中国上市公司现金分红实证分析》，会计研究，200304
陆正飞、叶康涛，《中国上市公司股权融资偏好解析》，工作论文，北京大学2003
沈坤荣、张成，《中国企业的外源融资与企业成长》，管理世界，200307
俞乔、程滢，《我国公司红利政策与股市波动》，经济研究，200104
汪辉，《上市公司债务融资、公司治理与市场价值》，经济研究，200308
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杜丽虹和朱武祥，2003：股票市场投机：公司资本配置行为与绩效，管理世界，8
朱武祥和宋勇，2001：股权结构与企业价值，经济研究，12
伍利娜、高强、彭燕，《中国上市公司“异常高派现”影响因素研究》，经济科学，200301
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www.sohu.com，上市公司
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