中国场外金融衍生品市场监管法律制度研究
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摘要
场外衍生品交易自其产生以来,一直呈现爆炸式增长,其规模远远大于场内金融衍生品市场。但是场外交易的高风险、低透明度等特征也随着交易的发展而暴露出来。在我国,场外金融衍生品市场尚处于起步阶段,但发展极为迅速。当前,我国的相应监管法律制度还很不健全,法律制度的完善已成为这一市场健康稳健发展的迫切需求。因此,笔者认为有必要对国际上场外金融衍生品监管的法律制度进行比较详细、深入的研究,从而进一步建立并完善我国的场外金融衍生品监管的法律制度。
本文通过对国航、东航巨亏案进行分析,从中指出我国目前对于场外金融衍生品监管存在的问题和缺陷,并通过对国际场外金融衍生品监管体制的比较,提出对于我国场外衍生品交易监管法律制度方面的建议,本文分为三章:第一章首先对国航、东航巨亏案进行分析,分析场外衍生品交易的风险和监管的特殊性,指出国航、东航巨亏的原因和其中存在的监管方面的法律问题。第二章通过对国际上两种不同的场外金融交易监管模式的比较,分析分业监管模式和统一监管模式各自的优缺点,指出我国监管机构应该改革目前的分业经管的现状,逐渐走向统一监管模式。第三章提出我国场外金融衍生品市场监管法律制度完善的具体措施,包括完善行业内部自律监管,健全我国场外衍生品交易监管的法律法规,完善场外衍生品交易的信息披露义务及加强与国际监管机构的合作。
The OTC financial derivatives have been growing rapidly since its birth, and its scale is much bigger than the derivatives in exchange market. However, the characteristic of high risk and low transparency of OTC derivatives has been discovered with its development. In China, OTC financial derivatives market is still in its infancy, but growing very rapidly. At present, Chinese corresponding regulatory legal system is still not complete; the improvement of the legal system has become the urgent need of the market's healthy development. Therefore, I believe that the international supervision of OTC derivatives legal system need more detailed, in-depth research so as to further establish and improve Chinese OTC derivatives regulation legal system.
This paper is divided into three chapters. The first chapter analyzed the huge loss of Air China and China Eastern Airlines, and then points out the reasons of the huge loss for the existence and some legal issues about regulation. The second chapter analyzed the merits and demerits about the dividing supervision model and the centralized supervision model and pointed out that the regulatory in China should gradually change into the centralized supervision model. The last chapter presented the specific measures bout the improvement of the legal system OTC financial derivatives market, including improving self-regulation within the industry, establishing the supervision of Chinese OTC derivatives laws and regulations, and increasing the Co-operation with the international regulatory bodies.
本文通过对国航、东航巨亏案进行分析,从中指出我国目前对于场外金融衍生品监管存在的问题和缺陷,并通过对国际场外金融衍生品监管体制的比较,提出对于我国场外衍生品交易监管法律制度方面的建议,本文分为三章:第一章首先对国航、东航巨亏案进行分析,分析场外衍生品交易的风险和监管的特殊性,指出国航、东航巨亏的原因和其中存在的监管方面的法律问题。第二章通过对国际上两种不同的场外金融交易监管模式的比较,分析分业监管模式和统一监管模式各自的优缺点,指出我国监管机构应该改革目前的分业经管的现状,逐渐走向统一监管模式。第三章提出我国场外金融衍生品市场监管法律制度完善的具体措施,包括完善行业内部自律监管,健全我国场外衍生品交易监管的法律法规,完善场外衍生品交易的信息披露义务及加强与国际监管机构的合作。
The OTC financial derivatives have been growing rapidly since its birth, and its scale is much bigger than the derivatives in exchange market. However, the characteristic of high risk and low transparency of OTC derivatives has been discovered with its development. In China, OTC financial derivatives market is still in its infancy, but growing very rapidly. At present, Chinese corresponding regulatory legal system is still not complete; the improvement of the legal system has become the urgent need of the market's healthy development. Therefore, I believe that the international supervision of OTC derivatives legal system need more detailed, in-depth research so as to further establish and improve Chinese OTC derivatives regulation legal system.
This paper is divided into three chapters. The first chapter analyzed the huge loss of Air China and China Eastern Airlines, and then points out the reasons of the huge loss for the existence and some legal issues about regulation. The second chapter analyzed the merits and demerits about the dividing supervision model and the centralized supervision model and pointed out that the regulatory in China should gradually change into the centralized supervision model. The last chapter presented the specific measures bout the improvement of the legal system OTC financial derivatives market, including improving self-regulation within the industry, establishing the supervision of Chinese OTC derivatives laws and regulations, and increasing the Co-operation with the international regulatory bodies.
引文
1《国航东航套保巨亏130亿东航已遭审计署调查》,http://www.ycwb.com/news/2009-01/19/content_2050497.htm,最后访问日期: 2009年3月11日。
2《国航东航套保致巨亏错把交易手段当投机工具》,http://www.minhang.com/2009/0521/zMMDAwMDAwMDczMw.shtml,最后访问日期:2009年5月26日。
3毛莹:《浅析套期保值—以国航巨亏案为例说明》,载《金融经济》2009年第4期,第120-121页。
4张建亮:《浅谈衍生品市场套期保值规避风险》,载《商场现代化》2009年第1期,第17-18页。
5肖林:《金融衍生品市场政策与建议》,载《期货与金融衍生品》,2008年第2期,第6-7页。
6邹瑜骏、黄丽清:《金融衍生产品—衍生金融工具理论与应用》,清华大学出版社2007年第1版,第4页。
7 Dimitris N Chorafas, The Shifting Contours of Global Derivatives Regulation,University of Pennsylvania Journal of International Economic Law, 22(2001),page.421.
8张邦辉:《金融衍生品市场全书》,中国物资出版社1999年版,第11页。
9余世文:《东航航空失手套期保值研究》,载《合作经济与科技》2009年第7期,第83页。
10刘妍芳著:《场外市场监管:平抑金融衍生产品交易风险》,载《时代经贸》2003年第4期,第61页。
11刘晨著:《金融衍生工具投资的风险特征探析》,载《上海会计》2001年第5期,第37页。
12李朝晖著:《证券市场法律监管比较研究》,人民出版社2000年版,第6,25页。
13史晨昱著:《中国式套保缘何成投资陷阱》,载《商业银行》2009年第4期,63-64页。
14单树峰、余波:《当前国际金融衍生工具市场结构及演进特征》,载《郑州轻工业学院学报》(社会科学版)2004年第1期。
15陈根生、杨文杰:《浅谈衍生品市场套期保值规避风险》,在《商场现代化》2009年1月,第57页。
16陈凤琴:《期货行业协会法律规制研究》,载《商业研究》,2003年第8期,第13-14页。
17李亚培,邹炜:《国企境外金融衍生品投资监管的几个问题与建议》,载《河南金融管理干部学院学报》,第50页。
18马良华;吕瑜:《中国期货市场的监管体制及其改革》,载《浙江金融》2003年第11期。
19李亚培,邹炜:《国企境外金融衍生品投资监管的几个问题与建议》,载《河南金融管理干部学院学报》,第50-51页。
20李朝晖:《证券市场法律监管比较研究》,人民出版社2000年版,第6页。
21台湾证券交易所编:《英国证券市场相关制度》,第119-120页。
22郭田:《美国金融危机对我混业经营监管模式的启示》,载《投资北京》2008年第11期,第36—38页。
23徐孟洲、葛敏:《金融衍生品市场监管法律制度初探》,载《成人高教学刊》2003年第五期,第14页。
24叶永刚:《衍生金融工具概论》,武汉大学出版社2002年第1版,第312页。
25葛敏,席月民:《我国金融衍生品市场统一监管模式选择》,载《经济法论坛》2008年第9期,第58页。
26宁敏:《国际金融衍生交易法律问题研究》,中国政法大学出版社2002年版,第17页。
27马震宇:《我国应建立完善金融衍生品市场监管体制》,载《中国纳税人》第9期,第110页。
28周晴:《场外衍生品应走强制性监管道路》,载《浙江金融》2009年第6期,第14页。
29刘振亚:《美国期权市场》,经济科学出版社2001年版,第288页。
30巴曙松:《当前全球金融监管的演变趋势和主要特征》,《中国货币市场》2003年第26期,第23页。
31徐颖:《金融衍生工具监管制度研究》,中国优秀博硕士学位论文全文数据库,2003年4月11日,第35页;
32张忠军:《金融监管法论——以银行法为中心的研究》,法律出版社1998年版,第2页。
33王晓梅:《从国际比较中选择我国金融衍生品监管模式》,载《华北金融》,2007年第8期。
34白钦先:《各国衍生金融市场监管比较研究》,中国金融出版社2003年版,第46页。
35郭田:《美国金融危机对我混业经营监管模式的启示》,载《投资北京》2008年第11期。
36周道许、程春峰:《金融监管原理与实务》,中国言实出版社2002年版,第106页。
37吴弘、张鑫:《证券业协会自律是有效监管的重要组成部分》,载《中国金融》2003年第23期,第56页。
38王剑:《.衍生金融工具的信息披露》,载《天津商学院学报》2005年第4期,第28页。.
39熊玉莲:《金融衍生工具的法律风险及其监管的国际比较》,载《政治与法律》2006年第3期。.
40钟伟,徐建炜:《新巴塞尔协议对中国银行业信息披露的启示》,载《河南金融管理干部学院学报》2006年第1期。
41阚超,李均才:《论商业银行信息披露—以新巴塞尔协议框架与我国现行规定为视角,载《西南金融》2006第12期,第13页。
42郑振龙,张雯:《各国衍生金融市场监管比较研究》,中国金融出版社2003第1版,第37页。
43史福厚:《金融监管导论》,中国商务出版社2004年版,第4页。
[1]丁邦开、周仲飞,金融监管学原理,北京大学出版社,2004年,第3-8页
[2]李朝晖,证券市场法律监管比较研究,人民出版社,2000年,第6,25页
[3]李扬、王国刚,资本市场导论,经济管理出版社,1998年,第409页
[4]刘宇飞,国际金融监管的新发展,经济科学出版社,1994年,第84-94页
[5]潘淑娟著,金融发展、开放与国际金融衍生工具,中国金融出版社,2003 ,第28页
[6]王建国、徐锡良,衍生金融商品,西南财经大学出版社,1997年,第37-40页
[7]姚兴涛,金融衍生品市场论,立信会计出版社,1999年,第35页
[8]张忠军,金融监管法论——以银行法为中心的研究,法律出版社,1998年,第2页
[9]谢荣、刘华,证券公司内部控制系统研究,中国财政经济出版社,2004年,第11-15页
[10]周道许、程春峰,金融监管原理与实务,中国言实出版社,2002年,第106-107页
[11]李德,经济全球化中的银行监管研究,中国金融出版社2002年,第56页
[12]黎四奇,金融监管法律问题研究—以银行法为中心分析,法律出版社,2007年,第73页
[13]宁敏,国际金融衍生交易法律问题研究,中国政法大学出版社,2002年,第45-46页论文:
[14]周晴,场外金融衍生品市场应走强制性监管道路,浙江金融,2009(06),第13-14页
[15]余世文,东方航空公司失手套期保值研究,合作经济与科技,2009(07),第83-84页
[16]韩康,正确认识和规范运用期货套期保值工具,上海国资,2009(08),第49-50页
[17]葛敏,席月民,我国金融衍生品市场统一监管模式选择,湖南财经高等专科学校学报,2007(04),第30-31页
[18]马震宇,我国应建立完善金融衍生品市场监管体制,中国纳税人2009(09),第108-109页
[19]李亚培、邹炜,国企境外金融衍生品投资监管的几个问题和建议,河南金融管理干部学院学报,2009(02),第50-53页
[20]郑鸣,论金融控股公司的建立模式与风险监管,厦门大学学报,2002(02),第76-77页
[21]周小舟,场外衍生品交易尤需防范信用风险,国际金融报,2004(12),第12—13页
[22]吴弘、张鑫,证券业协会自律是有效监管的重要组成部分,中国金融,2003(23),第56页
[23]巴曙松,当前全球金融监管的演变趋势和主要特征,中国货币市场,2003(26),第16页
[24]冯杰,中国金融衍生产品的法律监管研究,[学位论文],重庆大学图书馆,2006年
[25] Randall Dodd, Derivative Study Center: The Structure of OTC Derivatives Markets, 2002 page 1-4
[26] Larry Laud, Science and relativism: some key controversies in the philosophy of science, University of Chicago Press, 1990, page 155
[27] Paul. G. Mahoney, the Exchange as Regulator. Virginia Law Review, 1997, Page 145
[28] Frank Patron, The shifting contours of global derivatives Regulation University of Pennsylvania. University of Pennsylvania JournalofInternationalEeonomieLaw2001,Page 422
[29] Philip McBride Johnson, Derivatives: Manager’s Guide to the World’s Most Powerful Financial Instruments, first edition McGraw Hi11 Professional, 1999,page23-29
[30] Franklin R. Edwards, The New Finance: Regulation and Financial Stability, American Enterprise Institute, 1996, page146-155
[31] Randall S Kerosene, Can the Financial Markets Privately Regulate Risk? The Development of Derivatives Clearing Houses and Recent Over-the-Counter Innovations, Journal of Money, Credit and Banking, 1999, page 33-39
[32] Gregory Hauser, the Cost of Banking Regulation: A Review of the Evidence, Staff Study 171, Board of Governors of the Federal Reserve System, 1998, page 79-85
2《国航东航套保致巨亏错把交易手段当投机工具》,http://www.minhang.com/2009/0521/zMMDAwMDAwMDczMw.shtml,最后访问日期:2009年5月26日。
3毛莹:《浅析套期保值—以国航巨亏案为例说明》,载《金融经济》2009年第4期,第120-121页。
4张建亮:《浅谈衍生品市场套期保值规避风险》,载《商场现代化》2009年第1期,第17-18页。
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6邹瑜骏、黄丽清:《金融衍生产品—衍生金融工具理论与应用》,清华大学出版社2007年第1版,第4页。
7 Dimitris N Chorafas, The Shifting Contours of Global Derivatives Regulation,University of Pennsylvania Journal of International Economic Law, 22(2001),page.421.
8张邦辉:《金融衍生品市场全书》,中国物资出版社1999年版,第11页。
9余世文:《东航航空失手套期保值研究》,载《合作经济与科技》2009年第7期,第83页。
10刘妍芳著:《场外市场监管:平抑金融衍生产品交易风险》,载《时代经贸》2003年第4期,第61页。
11刘晨著:《金融衍生工具投资的风险特征探析》,载《上海会计》2001年第5期,第37页。
12李朝晖著:《证券市场法律监管比较研究》,人民出版社2000年版,第6,25页。
13史晨昱著:《中国式套保缘何成投资陷阱》,载《商业银行》2009年第4期,63-64页。
14单树峰、余波:《当前国际金融衍生工具市场结构及演进特征》,载《郑州轻工业学院学报》(社会科学版)2004年第1期。
15陈根生、杨文杰:《浅谈衍生品市场套期保值规避风险》,在《商场现代化》2009年1月,第57页。
16陈凤琴:《期货行业协会法律规制研究》,载《商业研究》,2003年第8期,第13-14页。
17李亚培,邹炜:《国企境外金融衍生品投资监管的几个问题与建议》,载《河南金融管理干部学院学报》,第50页。
18马良华;吕瑜:《中国期货市场的监管体制及其改革》,载《浙江金融》2003年第11期。
19李亚培,邹炜:《国企境外金融衍生品投资监管的几个问题与建议》,载《河南金融管理干部学院学报》,第50-51页。
20李朝晖:《证券市场法律监管比较研究》,人民出版社2000年版,第6页。
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22郭田:《美国金融危机对我混业经营监管模式的启示》,载《投资北京》2008年第11期,第36—38页。
23徐孟洲、葛敏:《金融衍生品市场监管法律制度初探》,载《成人高教学刊》2003年第五期,第14页。
24叶永刚:《衍生金融工具概论》,武汉大学出版社2002年第1版,第312页。
25葛敏,席月民:《我国金融衍生品市场统一监管模式选择》,载《经济法论坛》2008年第9期,第58页。
26宁敏:《国际金融衍生交易法律问题研究》,中国政法大学出版社2002年版,第17页。
27马震宇:《我国应建立完善金融衍生品市场监管体制》,载《中国纳税人》第9期,第110页。
28周晴:《场外衍生品应走强制性监管道路》,载《浙江金融》2009年第6期,第14页。
29刘振亚:《美国期权市场》,经济科学出版社2001年版,第288页。
30巴曙松:《当前全球金融监管的演变趋势和主要特征》,《中国货币市场》2003年第26期,第23页。
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34白钦先:《各国衍生金融市场监管比较研究》,中国金融出版社2003年版,第46页。
35郭田:《美国金融危机对我混业经营监管模式的启示》,载《投资北京》2008年第11期。
36周道许、程春峰:《金融监管原理与实务》,中国言实出版社2002年版,第106页。
37吴弘、张鑫:《证券业协会自律是有效监管的重要组成部分》,载《中国金融》2003年第23期,第56页。
38王剑:《.衍生金融工具的信息披露》,载《天津商学院学报》2005年第4期,第28页。.
39熊玉莲:《金融衍生工具的法律风险及其监管的国际比较》,载《政治与法律》2006年第3期。.
40钟伟,徐建炜:《新巴塞尔协议对中国银行业信息披露的启示》,载《河南金融管理干部学院学报》2006年第1期。
41阚超,李均才:《论商业银行信息披露—以新巴塞尔协议框架与我国现行规定为视角,载《西南金融》2006第12期,第13页。
42郑振龙,张雯:《各国衍生金融市场监管比较研究》,中国金融出版社2003第1版,第37页。
43史福厚:《金融监管导论》,中国商务出版社2004年版,第4页。
[1]丁邦开、周仲飞,金融监管学原理,北京大学出版社,2004年,第3-8页
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[5]潘淑娟著,金融发展、开放与国际金融衍生工具,中国金融出版社,2003 ,第28页
[6]王建国、徐锡良,衍生金融商品,西南财经大学出版社,1997年,第37-40页
[7]姚兴涛,金融衍生品市场论,立信会计出版社,1999年,第35页
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[9]谢荣、刘华,证券公司内部控制系统研究,中国财政经济出版社,2004年,第11-15页
[10]周道许、程春峰,金融监管原理与实务,中国言实出版社,2002年,第106-107页
[11]李德,经济全球化中的银行监管研究,中国金融出版社2002年,第56页
[12]黎四奇,金融监管法律问题研究—以银行法为中心分析,法律出版社,2007年,第73页
[13]宁敏,国际金融衍生交易法律问题研究,中国政法大学出版社,2002年,第45-46页论文:
[14]周晴,场外金融衍生品市场应走强制性监管道路,浙江金融,2009(06),第13-14页
[15]余世文,东方航空公司失手套期保值研究,合作经济与科技,2009(07),第83-84页
[16]韩康,正确认识和规范运用期货套期保值工具,上海国资,2009(08),第49-50页
[17]葛敏,席月民,我国金融衍生品市场统一监管模式选择,湖南财经高等专科学校学报,2007(04),第30-31页
[18]马震宇,我国应建立完善金融衍生品市场监管体制,中国纳税人2009(09),第108-109页
[19]李亚培、邹炜,国企境外金融衍生品投资监管的几个问题和建议,河南金融管理干部学院学报,2009(02),第50-53页
[20]郑鸣,论金融控股公司的建立模式与风险监管,厦门大学学报,2002(02),第76-77页
[21]周小舟,场外衍生品交易尤需防范信用风险,国际金融报,2004(12),第12—13页
[22]吴弘、张鑫,证券业协会自律是有效监管的重要组成部分,中国金融,2003(23),第56页
[23]巴曙松,当前全球金融监管的演变趋势和主要特征,中国货币市场,2003(26),第16页
[24]冯杰,中国金融衍生产品的法律监管研究,[学位论文],重庆大学图书馆,2006年
[25] Randall Dodd, Derivative Study Center: The Structure of OTC Derivatives Markets, 2002 page 1-4
[26] Larry Laud, Science and relativism: some key controversies in the philosophy of science, University of Chicago Press, 1990, page 155
[27] Paul. G. Mahoney, the Exchange as Regulator. Virginia Law Review, 1997, Page 145
[28] Frank Patron, The shifting contours of global derivatives Regulation University of Pennsylvania. University of Pennsylvania JournalofInternationalEeonomieLaw2001,Page 422
[29] Philip McBride Johnson, Derivatives: Manager’s Guide to the World’s Most Powerful Financial Instruments, first edition McGraw Hi11 Professional, 1999,page23-29
[30] Franklin R. Edwards, The New Finance: Regulation and Financial Stability, American Enterprise Institute, 1996, page146-155
[31] Randall S Kerosene, Can the Financial Markets Privately Regulate Risk? The Development of Derivatives Clearing Houses and Recent Over-the-Counter Innovations, Journal of Money, Credit and Banking, 1999, page 33-39
[32] Gregory Hauser, the Cost of Banking Regulation: A Review of the Evidence, Staff Study 171, Board of Governors of the Federal Reserve System, 1998, page 79-85
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