我国货币流通速度分析
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摘要
货币流通速度,是产出或交易量与货币存量之比,它联接了实体经济的产出与金融经济的货币,是货币经济学中的一个重要议题。本文围绕我国货币流通速度这一中心论题,运用结构分析方法和实证计量经济学分析方法,从交易货币流通速度、部门货币流通速度以及货币政策等方面对我国货币流通速度展开分析。
首先,第二章为货币流通速度理论回顾,主要对货币流通速度理论演变进行了一个历史考察。交易流通速度与收入流通速度概念来自货币数量理论史中两种截然区分的方法——交易分析方法与现金余额分析方法,本文从理论渊源上澄清了货币流通速度研究由交易流通速度向收入流通速度的转变过程中的相关概念,为以后各章的讨论提供一个理论基础和框架。
第三章为我国交易货币流通速度分析。是货币流通速度的两个重要概念。近年来由于我国收入流通速度的准确性和可靠性日益下降,国内学者开始更加关注货币的交易速度。有关交易总量的测度是交易流通速度研究的难点。本文对我国1992-2008年交易流通速度的测算做了初步尝试。研究发现,我国交易流通速度的波动具有较明显的顺周期特征,且2000年以后,交易流通速度与收入流通速度的同步波动性消失,二者出现发散趋势。中间产品交易和金融资产交易的扩大是二者出现发散趋势的重要原因。交易流通速度分析可以更好地指示货币需求的变化,为我国货币供给规划以及货币政策的实施提供参照。
第四章为我国部门货币流通速度分析。本章基于拓展的交易方程式提出总体货币流通速度的概念,总货币流通速度的变化可以从两个方面进行分析：各部门货币流通速度的变化以及各部门交易货币持有量占总交易货币量的比重的变化。本文根据我国资金流量表的分部门结构,分析了企业、居民、政府三个主要经济部门货币流通速度的特征,并对三部门交易货币持有量占总交易货币量的比重变化对总体货币流通速度的影响做了分析。总体货币流通速度的分部门考察为我们揭示狭义货币流通速度的变动规律提供了新的视角。
第五章至第七章在上述几章研究基础上探讨了我国货币流通速度变化的若干政策含义。第五章为货币流通速度与货币政策中介目标。1996年以来,我国开始将货币供应量作为货币政策的中介目标,探讨货币供应量作为我国货币政策中介目标的合理性具有重要的理论和现实意义。本文首先考察了货币供应量作为中介目标的理论基础,我国以及战后西方主要国家货币政策中介目标的演变。在对货币政策中介目标选择的历史考察基础上,认为目前货币供应量作为我国货币政策中介目标仍然具有适用性,但同时应该引入信贷规模作为我国货币政策中介变量。
第六章从企业部门货币流通速度角度考察了我国货币政策结构性问题。在我国,信贷市场是货币政策传导的主渠道,优化信贷结构是我国货币政策发挥结构调整作用的最主要的手段。而当前我国信贷结构的主要矛盾是我国商业银行信贷集中问题。本章分析了我国商业银行信贷集中的主要表现形式、成因和不利影响,并提出改进我国商业银行信贷集中的若干对策建议。
第七章从政府部门货币流通速度考察了货币政策与财政政策的协调问题。以往财政政策与货币政策结合的研究主要从国债管理政策和财政投融资政策方面展开,对财政性存款作为财政政策和货币政策的结合点的论述较少,本章从财政性存款角度考察财政政策对货币政策有效性的影响,将国库集中支付制度改革纳入我国货币流通速度部门分析,考察了近年来我国机关团体存款的迅速增加引起的货币供应量的结构变动,分析了机关团体存款快速增长和政府部门货币流通速度下降的原因,并提出了提升我国政府部门货币流通速度的政策建议。
Velocity of money,which is ratio of output or exchange number to money and links real economy with financial economy,has been a significant topic of money economics.The dissertation will analyze the monetary velocity during Chinese economy transition, by exerting the way of structural analysis and economitrics, through the study of transaction velocity of money,sector velocity of money and monetary policy.
Firstly,this paper gives a review of the theoretical researches on monetary velocity,obtains several summarys.Transaction velocity and income velocity of money come from two distinct traditions of the quantity theory of money——the transaction approach and the cash balance approach.This paper clarifies some relevant concepts in the transition from transaction velocity to income velocity in the study of monetary velocity, laying a theoretical foundation and framework for the following chapters.
Next,Chapter 3,"The Analysis of China's Transaction Velocity". Transaction velocity and income velocity of money are two important concepts in the study of monetary velocity.In recent years transaction velocity gets more concerns because of the instability of income velocity. This chapter analyzes the trend of transaction velocity of money in China based on the statistics from 1992 to 2008.We find that the transaction velocity in China fluctuates procyclically. Meanwhile, the synchronicity of the fluctuation of transaction and income velocities in china disappears after 2000. This can be attribute to the increase of intermediate goods transactions and financial assets transactions after 2000.The analysis of the transaction velocity can indicate money demand and add to our understandings of the planning of money supply targets and the implementation of monetary policy.
Then, Chapter 4," The Analysis of China's Sector Velocities".This chapter presents the concept of aggregate velocity which is based on the extended identity of exchange. The changes in aggregate velocity can be discussed in two ways:the changes in the velocity of each economic sector and changes in the shares of the total money stock held by each economic sector.Based on the Flow of Funds Accounts of China,this paper analyzes the monetary velocity of nonfinancial corporate, consumer and government sectors,and also makes a analysis of the effect on aggregate velocity of weight shifts of total money held by the three sectors.The analysis of aggregate velocity divided by economic sectors can add to our understanding of the behavior of narrow velocity of circulation (GNP/M1)
Finally,on the basis of the above studies, this paper explores some policy implications of the changes of China's monetary velocity and draws some following conclusions. Chapter 5 discusses monetary velocity and the intermediate target of monetary policy.Since1996, China began to use money supply as the intermediate target of monetary policy. Therefore, it has the theoretical and realistic significance to further discuss the effectiveness of the money supply as the monetary policy intermediate target.This paper first investigates the theoretical basis and the evolutionary process of money supply as the intermediate target in western countries and china, and argues that money supply still has the advantage to be the intermediate target in China,but we should consider to use loans as a intermediate variable in monetary policy.
Chapter 6 discusses the structural problem of Chinese monetary policy,in the perspective of the velocity of corporate sector.In china.loan market is the main channel of the transmission of monetary policy.The main problem of the present loan market in china is the problem of loan concentration.This chapter illustrates the present situation of loan concentration and then gives an analysis of the causes, and reveals the harmful influence of loan concentration on economy and finance. Accordingly, the corresponding countermeasures to solve the loan concentration are proposed.
Chapter 7 discusses the coordination of monetary policy and financial policy in China,in the perspective of the velocity of government sector. Previous studies about the coordination of monetary policy and financial policy are mainly about policy of Fiscal Investment and Loan and policy of management of national debt. Fiscal deposits as an intersection of monetary policy and financial policy is rarely referred to.This chapter discusses the affection of financial policy on monetary policy in the perspective of fiscal deposits,where the reform of Treasury Single Account is introduced to the analysis of the velocity of government sector. This chapter also analyses the causes of the sharp increase of Deposits of Government Departments & Organizations in recent years. Accordingly, the corresponding policy implications to accelerate the velocity of government sector are proposed.
首先,第二章为货币流通速度理论回顾,主要对货币流通速度理论演变进行了一个历史考察。交易流通速度与收入流通速度概念来自货币数量理论史中两种截然区分的方法——交易分析方法与现金余额分析方法,本文从理论渊源上澄清了货币流通速度研究由交易流通速度向收入流通速度的转变过程中的相关概念,为以后各章的讨论提供一个理论基础和框架。
第三章为我国交易货币流通速度分析。是货币流通速度的两个重要概念。近年来由于我国收入流通速度的准确性和可靠性日益下降,国内学者开始更加关注货币的交易速度。有关交易总量的测度是交易流通速度研究的难点。本文对我国1992-2008年交易流通速度的测算做了初步尝试。研究发现,我国交易流通速度的波动具有较明显的顺周期特征,且2000年以后,交易流通速度与收入流通速度的同步波动性消失,二者出现发散趋势。中间产品交易和金融资产交易的扩大是二者出现发散趋势的重要原因。交易流通速度分析可以更好地指示货币需求的变化,为我国货币供给规划以及货币政策的实施提供参照。
第四章为我国部门货币流通速度分析。本章基于拓展的交易方程式提出总体货币流通速度的概念,总货币流通速度的变化可以从两个方面进行分析：各部门货币流通速度的变化以及各部门交易货币持有量占总交易货币量的比重的变化。本文根据我国资金流量表的分部门结构,分析了企业、居民、政府三个主要经济部门货币流通速度的特征,并对三部门交易货币持有量占总交易货币量的比重变化对总体货币流通速度的影响做了分析。总体货币流通速度的分部门考察为我们揭示狭义货币流通速度的变动规律提供了新的视角。
第五章至第七章在上述几章研究基础上探讨了我国货币流通速度变化的若干政策含义。第五章为货币流通速度与货币政策中介目标。1996年以来,我国开始将货币供应量作为货币政策的中介目标,探讨货币供应量作为我国货币政策中介目标的合理性具有重要的理论和现实意义。本文首先考察了货币供应量作为中介目标的理论基础,我国以及战后西方主要国家货币政策中介目标的演变。在对货币政策中介目标选择的历史考察基础上,认为目前货币供应量作为我国货币政策中介目标仍然具有适用性,但同时应该引入信贷规模作为我国货币政策中介变量。
第六章从企业部门货币流通速度角度考察了我国货币政策结构性问题。在我国,信贷市场是货币政策传导的主渠道,优化信贷结构是我国货币政策发挥结构调整作用的最主要的手段。而当前我国信贷结构的主要矛盾是我国商业银行信贷集中问题。本章分析了我国商业银行信贷集中的主要表现形式、成因和不利影响,并提出改进我国商业银行信贷集中的若干对策建议。
第七章从政府部门货币流通速度考察了货币政策与财政政策的协调问题。以往财政政策与货币政策结合的研究主要从国债管理政策和财政投融资政策方面展开,对财政性存款作为财政政策和货币政策的结合点的论述较少,本章从财政性存款角度考察财政政策对货币政策有效性的影响,将国库集中支付制度改革纳入我国货币流通速度部门分析,考察了近年来我国机关团体存款的迅速增加引起的货币供应量的结构变动,分析了机关团体存款快速增长和政府部门货币流通速度下降的原因,并提出了提升我国政府部门货币流通速度的政策建议。
Velocity of money,which is ratio of output or exchange number to money and links real economy with financial economy,has been a significant topic of money economics.The dissertation will analyze the monetary velocity during Chinese economy transition, by exerting the way of structural analysis and economitrics, through the study of transaction velocity of money,sector velocity of money and monetary policy.
Firstly,this paper gives a review of the theoretical researches on monetary velocity,obtains several summarys.Transaction velocity and income velocity of money come from two distinct traditions of the quantity theory of money——the transaction approach and the cash balance approach.This paper clarifies some relevant concepts in the transition from transaction velocity to income velocity in the study of monetary velocity, laying a theoretical foundation and framework for the following chapters.
Next,Chapter 3,"The Analysis of China's Transaction Velocity". Transaction velocity and income velocity of money are two important concepts in the study of monetary velocity.In recent years transaction velocity gets more concerns because of the instability of income velocity. This chapter analyzes the trend of transaction velocity of money in China based on the statistics from 1992 to 2008.We find that the transaction velocity in China fluctuates procyclically. Meanwhile, the synchronicity of the fluctuation of transaction and income velocities in china disappears after 2000. This can be attribute to the increase of intermediate goods transactions and financial assets transactions after 2000.The analysis of the transaction velocity can indicate money demand and add to our understandings of the planning of money supply targets and the implementation of monetary policy.
Then, Chapter 4," The Analysis of China's Sector Velocities".This chapter presents the concept of aggregate velocity which is based on the extended identity of exchange. The changes in aggregate velocity can be discussed in two ways:the changes in the velocity of each economic sector and changes in the shares of the total money stock held by each economic sector.Based on the Flow of Funds Accounts of China,this paper analyzes the monetary velocity of nonfinancial corporate, consumer and government sectors,and also makes a analysis of the effect on aggregate velocity of weight shifts of total money held by the three sectors.The analysis of aggregate velocity divided by economic sectors can add to our understanding of the behavior of narrow velocity of circulation (GNP/M1)
Finally,on the basis of the above studies, this paper explores some policy implications of the changes of China's monetary velocity and draws some following conclusions. Chapter 5 discusses monetary velocity and the intermediate target of monetary policy.Since1996, China began to use money supply as the intermediate target of monetary policy. Therefore, it has the theoretical and realistic significance to further discuss the effectiveness of the money supply as the monetary policy intermediate target.This paper first investigates the theoretical basis and the evolutionary process of money supply as the intermediate target in western countries and china, and argues that money supply still has the advantage to be the intermediate target in China,but we should consider to use loans as a intermediate variable in monetary policy.
Chapter 6 discusses the structural problem of Chinese monetary policy,in the perspective of the velocity of corporate sector.In china.loan market is the main channel of the transmission of monetary policy.The main problem of the present loan market in china is the problem of loan concentration.This chapter illustrates the present situation of loan concentration and then gives an analysis of the causes, and reveals the harmful influence of loan concentration on economy and finance. Accordingly, the corresponding countermeasures to solve the loan concentration are proposed.
Chapter 7 discusses the coordination of monetary policy and financial policy in China,in the perspective of the velocity of government sector. Previous studies about the coordination of monetary policy and financial policy are mainly about policy of Fiscal Investment and Loan and policy of management of national debt. Fiscal deposits as an intersection of monetary policy and financial policy is rarely referred to.This chapter discusses the affection of financial policy on monetary policy in the perspective of fiscal deposits,where the reform of Treasury Single Account is introduced to the analysis of the velocity of government sector. This chapter also analyses the causes of the sharp increase of Deposits of Government Departments & Organizations in recent years. Accordingly, the corresponding policy implications to accelerate the velocity of government sector are proposed.
引文
1欧阳洁.大力优化信贷结构.人民日报,2009年8月10日
2参见郭浩,《中国的“超额”货币需求,稳健货币政策分析报告中的两个理论问题》,《管理世界》2002年第6期
3“流通速度概念之所以重要,在很大程度上是因为它是讨论货币需求的方便形式”。(多恩布什,费希尔,斯塔兹,中译本,2000)
4刘斌、邓述慧、王雪坤：《货币供求的分析与实证研究》,56-57页,科学出版社,1999。
5郑耀东.中外货币流通速度范畴述评.经济学动态,1996,(12)：63-66
6中国人民银行研究局.关于向社会征求对《关于修订中国货币供应量统计方案的研究报告》意见的公告.2003-12-17
9 M.W.Holtrop (1929)认为配第(1623—1687)最早开始研究货币流通速度问题。
10 Thomas M.Humphrey.The Origins of Velocity Functions.Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly,1993,79(4):1-16
11陆晓明：《货币供给、货币需求与价格——西方货币数量论研究》,北京大学出版社,1991年,第39页。
12马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第46卷上册).第1版.北京：人民出版社,1979,134,143
13马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第46卷上册).第1版.北京：人民出版社,1979,134,143
14马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第23卷).第1版.北京：人民出版社,1975,139-140.158
15马克思.政治经济学批判.第1版.北京：人民出版社,1976,84-87
16马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第46卷上册).第1版.北京：人民出版社,1979,134,143
17马克思.政治经济学批判.第1版.北京：人民出版社,1976,84-87
18马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第23卷).第]版.北京：人民出版社,1975,139-140,158
19马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第24卷).第1版.北京：人民出版社,1975,381
20马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第25卷).第1版.北京：人民出版社,1975,590-592。
21弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。
22例如李嘉图在《黄金的高价》中认为由于银行体系信贷机制的发展会引起的货币流通速度的加快,芝加哥学派货币数量论者西蒙斯强调信贷体系的迅速变化会引起货币流通速度的剧烈波动。此外,桑顿、威克塞尔等古典经济学家也把银行存款的变动看成是黄金货币 流通速度的变动。(参见(美)劳伦斯·哈里斯《货币理论》,中国金融出版社,1989,第137页,第148页。)
23James tobin《费雪,欧文》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第二卷,经济科学出版社]992年,第395-402页。
24弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。
25对此帕廷金有不同观点,帕廷金认为,国民收入—流通速理论是被作为交易方程式的另一种形式来使用的,而且与后者相比前者更不注重货币持有(作为与货币支付相对应的一种 情况)问题。之所以使用国民收入—流通速度这一方法,一则是因为考虑到数据的可得性,二是因为认为最终产出的总量及(或)这些产出的价格水平,与交易总值及(或)其价格水平相比更有意义(是更有全局意义的变量)。就国民收入—流通速度方法构成了一个“过渡站’这一层意义来说,它是费雪货币数量理论与凯恩斯收入—支出理论之间的过渡站,而不是通向剑桥现金平衡方程式的过渡站。(见道恩·帕汀金《弗里德曼的货币数量理论与凯恩斯经济学》载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》第212页；弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。)
26陈岱孙、商德文：《近现代货币与金融理论研究》,商务印书馆,1997,第105页。
27 Michael D.Bordo,《交易方程》——载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第二卷,经济科学出版社1992年,第189-191页。弗里德曼认为流通速度可以用测算实际货币量的方法表示,实际货币量的这种计算结果的倒数就是相应单位或者单位集团的流通速度。表示实际货币量方法是以货币所能购买的商品和劳务流量的持续时间来计算的。例如,对于一个家庭来说,实际货币量可以用家庭的货币余额能够提供的家庭平均消费水平得以维持的星期数来表示,或者说.可以由家庭在收支平衡条件下保持平均收入的星期数来表示。对于商业企业来说,它所拥有的实际货币量以企业收支平衡条件下维持平均购买量或平均销售量或对最终生产性劳务的平均支出(净增价值)的周数来衡量。对于社会整体来说,实际货币数量可以用同社会总交易量或同社会货币余额相等的总的社会净产出的星期数来表示。(参见弗里德曼《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。)
28密尔顿·弗里德曼等著,高榕译《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,中国财政经济出版社,1989,第26页。
29陆家骝：《货币分析的结构与变迁》,西南财经大学出版社,1998,第236页。
30马歇尔：《货币,商业与信用》,商务印书馆1983年版,第43页。
31马歇尔：《货币,商业与信用》,商务印书馆1983年版,第38-39页。
32 Pigou,A.C.,1917:"The Value of Money",Quarterly Journal of Economics,32,Nov.,pp38-65, Reprinted in F.A.Lutz and L.W.Mints(American Economic Association),Readings in Monetary Theory.
33马歇尔：《货币,商业与信用》,商务印书馆1983年版,第38-39页。
34如果从二者理论的逻辑关系层次来认识,即使没有“边际革命”,没有“现代经济学范式”或者其早期形成的“新古典经济学知识体系”,照样可以有费雪的货币观和现金交易方程式,但是却决不会有剑桥学派货币价值供求决定的剑桥方程式。(见《货币分析的结构与变迁》,第241页)
35这里R表示以小麦价值为代表的社会所拥有的总财富(或总收入),k表示总财富中人们愿意以货币形式持有的财富的比例系数,kR就是以小麦价值为标准的人们持有的真实货币值量,π为以小麦价值为标准的单位货币价值量。
36庇古：《应用经济学文集》(1924),第177-179页。
37迈克尔.D.博尔多(Michael D.Bordo)《交易方程》——载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第二卷,经济科学出版社1992年,第189-191页。
38[美]斯蒂芬·罗西斯：《后凯恩斯主义货币经济学》,中国社会科学出版社,1991,第53页。
39[英]凯恩斯,《货币论》下卷,商务印书馆,1986,第18页。
40(英)凯恩斯.货币论(下卷).商务印书馆,1986,第49页。
41 Edward M. Miller. Bank Deposits in the Monetary Theory of Keynes:Note. Journal of Money, Credit and Banking, Vol.16, No.2 (May,1984), pp.242-246
42后来的研究者更多地把总货币余额需求作为利率的函数判断,例如宏观经济学教科书凯恩斯主义货币需求函数的标准LM曲线,把实际货币余额需求表示为利率和实际收入的函数：MD=pf(y,r),事实上模糊了凯恩斯的本意。
43郑先炳：《西方货币理论》,西南财经大学出版社,,2001,第263页。
44[美]斯蒂芬·罗西斯《后凯恩斯主义货币经济学》中国社会科学出版社,1991,第54页。
45哈恩：货币与一般均衡,《印度经济期刊》1975年12月,转引自摩根：《货币主义与凯恩斯主义》商务印书馆1984年,第104页,附注3。
46弗里德曼：《最适货币量论文集》,台湾中华书局,1974年版,第60页。
47弗里德曼：《货币分析的理论结构》,载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,中国财政经济出版社,1989,第31页。
48弗里德曼：《货币分析的理论结构》,载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,中国财政经济出版社,1989,第33页。
49(美)劳伦斯·哈里斯《货币理论》中国金融出版社,1989,第157页。
50弗里德曼：《货币需求：某些理论上与经验上的结论》载《政治经济学杂志》,第67卷, 327-351页,1959年8月。
51陆晓明：《货币供给、货币需求与价格—西方货币数量论研究》,北京大学出版社,1991年 版,第149页。
52弗里德曼：《货币分析的理论结构》,载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,1989年6月第1版,第77页。
53参见Blaug, M,1985:Economic Theory in Retrospect, London:Heinemann. pp.635-636;弗里德曼(1987)《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页
54布赖恩·摩根：《货币学派与凯恩斯学派——它们对货币理论的贡献》,商务印书馆,1995年版,第110页。
55正如莱德勒(1989)所强调,“货币的想要(want to)持有而不是必须(have to)寺有,是剑桥货币理论和费雪结构之间的基本区别。”参见戴维·莱德勒《货币需求：理论、证据和问题》三联书店上海分店,1989年11月第1版,第67页。
56这里V和K的区别,用罗伯特森的话来说,是“飞翔的货币”和“坐着的货币”之间的区别。
57由此,Burn(1929)将费雪方程式称为时期方程(historical equation),而将剑桥方程式称为交叉点方程(Cross-section equation)。
58瓦尔拉斯一般均衡框架中,货币只能以存量形式进入,承认货币流量的波动,存量均衡 就受到破坏。正如琼.罗宾逊(1972)所说,“任何人试图把生产流量引入瓦尔拉斯体系会立即限于矛盾”。
59贝内特.T.麦卡勒姆(Bennett T.McCallum)和马文.S.古德弗兰德(Marvin S.Goodfriend)《货币需求：理论研究》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第一卷,经济科学出版社1992年,第839-844页。
Lance Girton and Don Roper J. Laurence Laughlin and the Quantity Theory of Money.The Journal of Political Economy, Vol.86, No.4 (Aug.,1978), pp.599-625
61莱德勒(1989)在《货币需求：理论、证据和问题》—书中提出了决定货币需求的三种变量,即货币需求函数主要由三种变量—规模变量、机会成本变量和其他变量组成。以后货币需求研究中的变量选择大都依据了这种划分。
69夏斌、廖强(2001)指出,证券交易保证金更应在M1中体现,因为它几乎具有与活期存款完全相同的流动性。
76 Barnett.William1982年在其"Optimal level of monetary aggregation"一文中发展了Divisia货币数量指数,对货币的简单加总方法(simple-sum aggregate)作了改进,也就是对各货币层次间的差异予以充分关注。Divisia货币指数是按照资产交易能力和机会成本对货币总量进行非线性加权,通过加权来体现不同货币层次的结构,进而对宏观经济指标予以反映。不少学者利用该方法计算了不同国家的Divisia货币总量并获得了满意的结论。王宁伟(2009)也据此测算了中国的Divisia货币总量,并证明该总量指标可提高我国货币需求函数的稳定性。
77弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。
78[英]凯恩斯,《货币论》下卷,商务印15馆,1986,第35页。
79 [英]凯恩斯,《货币论》下卷,商务印书馆,1986,第27页。
80[英]凯恩斯.《货币论》下卷,商务印书馆,1986,第18页。
82Cramer“货币流通速度”《新帕尔格雷夫经济学辞典》第3卷,第866页。
8783%是根据1992-2005年“资金流量表”中居民部门现金增加额占当年现金发行的比例计算得出,见本文表4.17。
91小管是BR还是HR,在出现利率调整的年份,我们都采用了天数加权平均的方法来计算平均利率水平。即：利率水平=∑ni=1[(第n次调整前的利率水平×执行该利率水平的天数)/365]。
922CPI和PPI根据《中国统计年鉴》公布的环比指数构造出定基指数,以1993年为基期。
109 Cramer货币流通速度”《新帕尔格雷夫经济学辞典》第3卷,第866页
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2参见郭浩,《中国的“超额”货币需求,稳健货币政策分析报告中的两个理论问题》,《管理世界》2002年第6期
3“流通速度概念之所以重要,在很大程度上是因为它是讨论货币需求的方便形式”。(多恩布什,费希尔,斯塔兹,中译本,2000)
4刘斌、邓述慧、王雪坤：《货币供求的分析与实证研究》,56-57页,科学出版社,1999。
5郑耀东.中外货币流通速度范畴述评.经济学动态,1996,(12)：63-66
6中国人民银行研究局.关于向社会征求对《关于修订中国货币供应量统计方案的研究报告》意见的公告.2003-12-17
9 M.W.Holtrop (1929)认为配第(1623—1687)最早开始研究货币流通速度问题。
10 Thomas M.Humphrey.The Origins of Velocity Functions.Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly,1993,79(4):1-16
11陆晓明：《货币供给、货币需求与价格——西方货币数量论研究》,北京大学出版社,1991年,第39页。
12马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第46卷上册).第1版.北京：人民出版社,1979,134,143
13马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第46卷上册).第1版.北京：人民出版社,1979,134,143
14马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第23卷).第1版.北京：人民出版社,1975,139-140.158
15马克思.政治经济学批判.第1版.北京：人民出版社,1976,84-87
16马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第46卷上册).第1版.北京：人民出版社,1979,134,143
17马克思.政治经济学批判.第1版.北京：人民出版社,1976,84-87
18马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第23卷).第]版.北京：人民出版社,1975,139-140,158
19马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第24卷).第1版.北京：人民出版社,1975,381
20马克思,恩格斯.马克思恩格斯全集(第25卷).第1版.北京：人民出版社,1975,590-592。
21弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。
22例如李嘉图在《黄金的高价》中认为由于银行体系信贷机制的发展会引起的货币流通速度的加快,芝加哥学派货币数量论者西蒙斯强调信贷体系的迅速变化会引起货币流通速度的剧烈波动。此外,桑顿、威克塞尔等古典经济学家也把银行存款的变动看成是黄金货币 流通速度的变动。(参见(美)劳伦斯·哈里斯《货币理论》,中国金融出版社,1989,第137页,第148页。)
23James tobin《费雪,欧文》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第二卷,经济科学出版社]992年,第395-402页。
24弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。
25对此帕廷金有不同观点,帕廷金认为,国民收入—流通速理论是被作为交易方程式的另一种形式来使用的,而且与后者相比前者更不注重货币持有(作为与货币支付相对应的一种 情况)问题。之所以使用国民收入—流通速度这一方法,一则是因为考虑到数据的可得性,二是因为认为最终产出的总量及(或)这些产出的价格水平,与交易总值及(或)其价格水平相比更有意义(是更有全局意义的变量)。就国民收入—流通速度方法构成了一个“过渡站’这一层意义来说,它是费雪货币数量理论与凯恩斯收入—支出理论之间的过渡站,而不是通向剑桥现金平衡方程式的过渡站。(见道恩·帕汀金《弗里德曼的货币数量理论与凯恩斯经济学》载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》第212页；弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。)
26陈岱孙、商德文：《近现代货币与金融理论研究》,商务印书馆,1997,第105页。
27 Michael D.Bordo,《交易方程》——载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第二卷,经济科学出版社1992年,第189-191页。弗里德曼认为流通速度可以用测算实际货币量的方法表示,实际货币量的这种计算结果的倒数就是相应单位或者单位集团的流通速度。表示实际货币量方法是以货币所能购买的商品和劳务流量的持续时间来计算的。例如,对于一个家庭来说,实际货币量可以用家庭的货币余额能够提供的家庭平均消费水平得以维持的星期数来表示,或者说.可以由家庭在收支平衡条件下保持平均收入的星期数来表示。对于商业企业来说,它所拥有的实际货币量以企业收支平衡条件下维持平均购买量或平均销售量或对最终生产性劳务的平均支出(净增价值)的周数来衡量。对于社会整体来说,实际货币数量可以用同社会总交易量或同社会货币余额相等的总的社会净产出的星期数来表示。(参见弗里德曼《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。)
28密尔顿·弗里德曼等著,高榕译《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,中国财政经济出版社,1989,第26页。
29陆家骝：《货币分析的结构与变迁》,西南财经大学出版社,1998,第236页。
30马歇尔：《货币,商业与信用》,商务印书馆1983年版,第43页。
31马歇尔：《货币,商业与信用》,商务印书馆1983年版,第38-39页。
32 Pigou,A.C.,1917:"The Value of Money",Quarterly Journal of Economics,32,Nov.,pp38-65, Reprinted in F.A.Lutz and L.W.Mints(American Economic Association),Readings in Monetary Theory.
33马歇尔：《货币,商业与信用》,商务印书馆1983年版,第38-39页。
34如果从二者理论的逻辑关系层次来认识,即使没有“边际革命”,没有“现代经济学范式”或者其早期形成的“新古典经济学知识体系”,照样可以有费雪的货币观和现金交易方程式,但是却决不会有剑桥学派货币价值供求决定的剑桥方程式。(见《货币分析的结构与变迁》,第241页)
35这里R表示以小麦价值为代表的社会所拥有的总财富(或总收入),k表示总财富中人们愿意以货币形式持有的财富的比例系数,kR就是以小麦价值为标准的人们持有的真实货币值量,π为以小麦价值为标准的单位货币价值量。
36庇古：《应用经济学文集》(1924),第177-179页。
37迈克尔.D.博尔多(Michael D.Bordo)《交易方程》——载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第二卷,经济科学出版社1992年,第189-191页。
38[美]斯蒂芬·罗西斯：《后凯恩斯主义货币经济学》,中国社会科学出版社,1991,第53页。
39[英]凯恩斯,《货币论》下卷,商务印书馆,1986,第18页。
40(英)凯恩斯.货币论(下卷).商务印书馆,1986,第49页。
41 Edward M. Miller. Bank Deposits in the Monetary Theory of Keynes:Note. Journal of Money, Credit and Banking, Vol.16, No.2 (May,1984), pp.242-246
42后来的研究者更多地把总货币余额需求作为利率的函数判断,例如宏观经济学教科书凯恩斯主义货币需求函数的标准LM曲线,把实际货币余额需求表示为利率和实际收入的函数：MD=pf(y,r),事实上模糊了凯恩斯的本意。
43郑先炳：《西方货币理论》,西南财经大学出版社,,2001,第263页。
44[美]斯蒂芬·罗西斯《后凯恩斯主义货币经济学》中国社会科学出版社,1991,第54页。
45哈恩：货币与一般均衡,《印度经济期刊》1975年12月,转引自摩根：《货币主义与凯恩斯主义》商务印书馆1984年,第104页,附注3。
46弗里德曼：《最适货币量论文集》,台湾中华书局,1974年版,第60页。
47弗里德曼：《货币分析的理论结构》,载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,中国财政经济出版社,1989,第31页。
48弗里德曼：《货币分析的理论结构》,载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,中国财政经济出版社,1989,第33页。
49(美)劳伦斯·哈里斯《货币理论》中国金融出版社,1989,第157页。
50弗里德曼：《货币需求：某些理论上与经验上的结论》载《政治经济学杂志》,第67卷, 327-351页,1959年8月。
51陆晓明：《货币供给、货币需求与价格—西方货币数量论研究》,北京大学出版社,1991年 版,第149页。
52弗里德曼：《货币分析的理论结构》,载《弗里德曼的货币理论结构——与批评者商榷》,1989年6月第1版,第77页。
53参见Blaug, M,1985:Economic Theory in Retrospect, London:Heinemann. pp.635-636;弗里德曼(1987)《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页
54布赖恩·摩根：《货币学派与凯恩斯学派——它们对货币理论的贡献》,商务印书馆,1995年版,第110页。
55正如莱德勒(1989)所强调,“货币的想要(want to)持有而不是必须(have to)寺有,是剑桥货币理论和费雪结构之间的基本区别。”参见戴维·莱德勒《货币需求：理论、证据和问题》三联书店上海分店,1989年11月第1版,第67页。
56这里V和K的区别,用罗伯特森的话来说,是“飞翔的货币”和“坐着的货币”之间的区别。
57由此,Burn(1929)将费雪方程式称为时期方程(historical equation),而将剑桥方程式称为交叉点方程(Cross-section equation)。
58瓦尔拉斯一般均衡框架中,货币只能以存量形式进入,承认货币流量的波动,存量均衡 就受到破坏。正如琼.罗宾逊(1972)所说,“任何人试图把生产流量引入瓦尔拉斯体系会立即限于矛盾”。
59贝内特.T.麦卡勒姆(Bennett T.McCallum)和马文.S.古德弗兰德(Marvin S.Goodfriend)《货币需求：理论研究》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第一卷,经济科学出版社1992年,第839-844页。
Lance Girton and Don Roper J. Laurence Laughlin and the Quantity Theory of Money.The Journal of Political Economy, Vol.86, No.4 (Aug.,1978), pp.599-625
61莱德勒(1989)在《货币需求：理论、证据和问题》—书中提出了决定货币需求的三种变量,即货币需求函数主要由三种变量—规模变量、机会成本变量和其他变量组成。以后货币需求研究中的变量选择大都依据了这种划分。
69夏斌、廖强(2001)指出,证券交易保证金更应在M1中体现,因为它几乎具有与活期存款完全相同的流动性。
76 Barnett.William1982年在其"Optimal level of monetary aggregation"一文中发展了Divisia货币数量指数,对货币的简单加总方法(simple-sum aggregate)作了改进,也就是对各货币层次间的差异予以充分关注。Divisia货币指数是按照资产交易能力和机会成本对货币总量进行非线性加权,通过加权来体现不同货币层次的结构,进而对宏观经济指标予以反映。不少学者利用该方法计算了不同国家的Divisia货币总量并获得了满意的结论。王宁伟(2009)也据此测算了中国的Divisia货币总量,并证明该总量指标可提高我国货币需求函数的稳定性。
77弗里德曼：《货币数量论》,载伊特维尔等编：《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第四卷,经济科学出版社1992年,第4-22页。
78[英]凯恩斯,《货币论》下卷,商务印15馆,1986,第35页。
79 [英]凯恩斯,《货币论》下卷,商务印书馆,1986,第27页。
80[英]凯恩斯.《货币论》下卷,商务印书馆,1986,第18页。
82Cramer“货币流通速度”《新帕尔格雷夫经济学辞典》第3卷,第866页。
8783%是根据1992-2005年“资金流量表”中居民部门现金增加额占当年现金发行的比例计算得出,见本文表4.17。
91小管是BR还是HR,在出现利率调整的年份,我们都采用了天数加权平均的方法来计算平均利率水平。即：利率水平=∑ni=1[(第n次调整前的利率水平×执行该利率水平的天数)/365]。
922CPI和PPI根据《中国统计年鉴》公布的环比指数构造出定基指数,以1993年为基期。
109 Cramer货币流通速度”《新帕尔格雷夫经济学辞典》第3卷,第866页
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