洪都航空上市公司资本融资结构改革实践研究
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摘要
资本融资结构改革体现国有企业改革的方向；是市场对资源配置的微观反映，是国有企业资本融资体制改革的重要内容。立足于我国航空工业上市公司资本融资结构改革的实践，借鉴现代企业资本融资结构理论以及财务管理理论等相关理论成果，采用规范与实证相结合的分析方法，对江西洪都航空上市公司股权资本融资结构与负债资本融资结构改革实践进行考察与分析，并认为该公司自上市以来企业资本融资结构改革取得了很大成效；但是目前仍存在股权资本融资偏好强烈、负债资本融资不足、资产盈利能力不强、资金使用效率不高、经营业绩尚未改善、法人治理结构不尽合理等问题。因此，促进企业产权流通和股权合理配置、提高负债资本与内源性资本融资规模，将有助于该公司资本融资结构更加优化，从而保持其持续、快速、健康发展。
As a major part of the reform of the capital financing system of China's state-owned enterprises (SOEs), the reform of the capital financing structure signifies a trend of the reform of the country's SOEs and microscopically reflects market's role in resources allocation.
In light of experiences of the reform of the capital financing structure of China's aviation industry enterprises and the modern theories of the capital financing structure of enterprises and financial management as well as some other theories, with a combined approach of normativism and positivism, the author analyzes the reform of the equity capital financing and debt capital financing structures of the Jiangxi Hongdu Aviation Industrial Shareholding Co., Ltd. (Hongdu Aviation) and finds out that the company has made much headway in the reform of its reform of the capital financing system. At the same time the author diagnoses the Hongdu Aviation's strong partiality for equity capital financing and lack of debt capital financing, low capital profitability and efficiency of capital utilization, inadequateness in its corporate governing structure and unimproved revenues.
Hence the author suggests that the company decentralizes its equity to big proportions, promotes the circulation of its property right and increases debt capital for its sustainable, fast and healthy development.
As a major part of the reform of the capital financing system of China's state-owned enterprises (SOEs), the reform of the capital financing structure signifies a trend of the reform of the country's SOEs and microscopically reflects market's role in resources allocation.
In light of experiences of the reform of the capital financing structure of China's aviation industry enterprises and the modern theories of the capital financing structure of enterprises and financial management as well as some other theories, with a combined approach of normativism and positivism, the author analyzes the reform of the equity capital financing and debt capital financing structures of the Jiangxi Hongdu Aviation Industrial Shareholding Co., Ltd. (Hongdu Aviation) and finds out that the company has made much headway in the reform of its reform of the capital financing system. At the same time the author diagnoses the Hongdu Aviation's strong partiality for equity capital financing and lack of debt capital financing, low capital profitability and efficiency of capital utilization, inadequateness in its corporate governing structure and unimproved revenues.
Hence the author suggests that the company decentralizes its equity to big proportions, promotes the circulation of its property right and increases debt capital for its sustainable, fast and healthy development.
引文
1、马克思、恩格斯：马克思恩格斯全集(第25卷)[M]北京：人民出版社1979年版P532、P540
2、马克思、恩格斯：马克思恩格斯全集(第20、46卷)[M]北京：人民出版社1995年版P302、204
3、马克思：资本论(第1、3卷)[M]北京：人民出版社1975年版P133、442、920
4、邓小平：邓小平文选(第三卷)[M]北京：人民出版社1993年版P64
5、陈学荣：资本经营：突破企业发展的思维定式与实践误区[J]北京：中国软科学19年第5期P27-29
6、连建军：融资结构与企业控制权争夺[J]沈阳：财经问题研究2002年第1期P32-37
7、魏杰：改制、重组、运营[M]北京：同心出版社1998年版P1-8
8、张宗新：马克思资本融资思想探析[J]成都：经济体制改革2001年第5期P150-152
9、江泽民：高举邓小平理论伟大旗帜，把建设有中国特色社会主义事业全面推向二十一世纪[M]北京：人民出版社1997年版P16-17
10、陈晓虹：对我国融资结构与国企改革关系的比较研究[J]沈阳：财经问题研究1998年第2期P44-46
11、许家林等：负债融资观念的确立及推进举措[J]北京：中国软科学2003年第6期P56-60
12、刘小红：航空工业上市公司资本运营分析[M]南京：南京航空航天大学硕士学位论文 P1、7、28
13、郭冰、郭泽光：我国融资方式的变迁及对国民经济的影响[J]太原：生产力研究2003年第2期P113-114
14、朱卫国、熊敏：洪都航空改革初探[M]：北京：航空工业经济研究2001年第3期P44
15、黄静：我国航空工业发展历程回顾与思考[J]北京：航空科学技术2002年第2期P23-26
16、张昌彩：中小企业融资策略[M]北京：经济日报出版社2001版P74-79
17、郭元唏：论资本运行的目标过程与规则[J]成都：经济体制改革2001年第3期P76-78
18、张锐：企业融资结构理论与启示[J]武汉：武汉金融1999年第2期P6-8
19、胡援成：中国企业资本结构与企业价值研究[J]北京：金融研究2002年第3期P110-112
20、晋自力：现代资本结构理论与企业筹资方式的选择[J]天津：科学学与科学技术管理2003年第4期P87-90
21、廖理、朱正芹，中国上市公司股权融资与债权融资成本实证研究[J]北京：中国工业经济2003年第6期P63-65
22、陈文浩等：抓住机遇，改制上市——“洪都航空”上市工作作法与体会[J]北京：航空工业经济研究2001年第2期P35-37
23、刘晓红、江可申：洪都航空股份有限公司与昌河汽车股份有限公司股票上市的实证分析[J]南京：南京航空航天大学学报2002年第4期P56-59
24、袁天荣：我国上市公司股权融资行为的思考[J]北京：财务与会计2003年第1期P25-26
25、刘文鹏：上市公司股权再融资偏好解析[J]北京：首都经贸大学学报2002年第2期P29-32
26、于东智：资本结构、债权治理与公司绩效：一项经验分析[J]北京：中国工业经济2003年第1期P87-94
27、廖理、朱正芹：中国上市公司股权融资与债权融资成本实证研究[J]北京：中国工业经济2003年第6期P63-65
28、唐本佑：我国资本市场与企业资本结构[J]武汉：财会通讯2002年第8期P20-21
29、龚敏、严若森：关于国有公司制企业治理结构中的主要问题及其对策研究[J]北京：中国软科学1999年第11期P71-74
30、钟朋荣：募股还是负债——企业融资要考虑五大因素[J]太原：技术经济与管理研究2003年第2期P6-9
31、刘舂慧、李颖：企业融资行为分析[J]太原：生产力研究2002年第5期P269-270
32、向德伟、罗祥城：企业融资的国际比较[J]北京：财务与会计2003年第4期P23-24
33、谭锦等：上市公司股权融资过度偏好透析[J]太原：生产力研究2003年第2期P119-121
34、刘红梅、王克强：我国工业企业资金利润率的影响因素理论与实证分析[J]北京：中国软科学2000年第7期P56-64
35、方红星，资本结构理论演进、评述与思考[J]沈阳：财经问题研究2003年第7期P75-78
36、石文亚：中国大型企业资本结构分析[M]南京：现代经济探讨2003年第8期P40-43
37、王文奇：改“一股独大”为“股权多元化”[M]北京：航空工业经济研究2002年第2期P31
38、胡国柳、廖进中：论我国企业融资结构优化[M]长沙：湖南大学学报1997年第3期P34-36
39、Franco. Modiliani, and Mertor. Miller," The Cost of Capital,Corporate Finance and the Theory of Investment:Comment", The American Economic Review,48 (June 1958)
40、Stapleton, R.C. ," Taxes,The Cost of Capital,and the Theory of Investment",The Economic Journal,82(Dec. 1972)
41、Baxter, Nevins D., " Leverage, Risk of Ruin, and the Cost of Capital" , The Journal of Finance, 22 (Sept. 1967)
42、Warner, Jerold B., "Bankruptcy Costa: Some Evidence", The Journal of Finance, 32(May 1997)
43、Robichek, Alexander A. and Myers, Stewart, " Problems in the Theory of Optimal Capital Structure", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1 (1966)
44、Scott, James H. Jr., " A Theory of Optima] Capital Structure", The Bell Journal of Economics, 6(1976)
45、Myers, Sterwart C. "The Determinants of Corporate Borrowing" , Journal of Financial Economics, 5(Nov1997)
46、http://www.enlist.com/search/company_gbjg, asp?CODE=600316
47、http://www.158chin.com/bbs/hotsmck/hotstock_O2h.asp?id=4263
48、http://stat.cninfo.com.cn/info/26180.doc
2、马克思、恩格斯：马克思恩格斯全集(第20、46卷)[M]北京：人民出版社1995年版P302、204
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37、王文奇：改“一股独大”为“股权多元化”[M]北京：航空工业经济研究2002年第2期P31
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42、Warner, Jerold B., "Bankruptcy Costa: Some Evidence", The Journal of Finance, 32(May 1997)
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45、Myers, Sterwart C. "The Determinants of Corporate Borrowing" , Journal of Financial Economics, 5(Nov1997)
46、http://www.enlist.com/search/company_gbjg, asp?CODE=600316
47、http://www.158chin.com/bbs/hotsmck/hotstock_O2h.asp?id=4263
48、http://stat.cninfo.com.cn/info/26180.doc