内在机理与制度条件：美国利率管制回顾与启示
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摘要
美国的利率管制（也称Q条例管制），是一项以提高利润来保护银行的金融监管政策。从1933年开始，到2011年结束，它的内容包括禁止活期存款付息、设置商业银行定期存款与储蓄存款利率上限、储蓄机构定期存款与储蓄存款利率上限。
本文的目的是以相关理论为依据，通过对美国历时七十八年的利率上限管制进行深入地分析，解释美国利率管制及其取消的内在机理，从而，在对比中美利率管制目的、机理、制度条件的前提下，结合中国利率管制的特殊性，对如何推进中国的利率市场化给出有条理的回答。
本文分为六个部分。首先是对利率管制历史和利率理论的总结。历史方面，主要在第一章介绍政府立法形式的法定上限利率管制，和宗教教义形式的禁付利息管制，并从中揭示出，市场机制是影响和决定利率管制对象、目的和效力的决定因素。在理论方面，主要在第一章和第二章综述了利率和利率管制的相关理论。本文把利率理论归结为利率的决定理论和利率的传导理论。指出前者说明的是利率的信号功能，后者说明的是利率的杠杆功能。利率管制将使利率失去信号功能，对利率杠杆功能的影响则取决于管制实施时的市场机制条件。
第三章和第四章是本文的主要部分。第三章运用存贷款模型阐明了美国利率管制的机理和效果，进一步指明了市场机制在利率管制有效性上的决定性作用。第四章阐明了美国的利率政策机制，对美国利率体系的结构和传导机理做了说明，区别了美国的利率政策和利率管制，指出前者属于货币政策，后者属于金融监管政策。第五章梳理了中国利率管制的历史，揭示了它的特殊性。最后，第六章对美国利率管制进行了更为深入地剖析，并阐明了它对中国利率市场化改革的启示。
Interest rate ceilings on deposits, otherwise known as Regulation Q，is to protect thecommercial banks in the U.S.A, based on the belief banks· profits could be increasedby imposing ceiling rates on deposits. From1933to2011, Regulation Q prohibitedthe payment of interest on demand deposits, and imposed interest rate ceilings on timeand savings deposits paid by commercial banks, and the same as by thrift institutions(mutual savings banks and savings and loan associations).
This paper focus on how federal policies on deposit interest rate ceilings hasworked over the78years since they first were imposed, and in contrast to the premiseof the Sino-US market conditions, objectives, institutional mechanisms, the theoriesand the enlightenments could be done with releasing interest rate controls in Chinaand get target in interest rate liberation.
This paper is divided into six parts. The first chapter is about the history andtheories of interest rate controls. With the history, the first chapter is mainly to payattention to the legal interest rate controls, and religious interest ban controls, whichrevealed that market mechanisms are very important factors in determining the object,the purpose, the impact of interest rate controls. And then, in theory, the first andsecond chapters summarized the theory of interest rates and interest rate controls. Thetheory of interest was divided into two parts: the signal feature of interest and thelever feature of interest. Controls will cause the loss of signal control function, but theimpact of interest rate lever could depend on the conditions of the market mechanismhow to work.
Chapters3and4are the main parts of this paper. The third chapter discusses theU.S. interest rate control mechanisms and effects, noted the decisive role of themarket mechanism on the effectiveness of interest rate controls. The fourth chapterdescribes the differences between the U.S. interest rate policy and interest ratecontrols. The former means to a kind of monetary policy, the latter means to a kind offinancial regulatory policy. The part also describes interest rate policies in the UnitedStates, and clarifies the mechanism and the structure in the U.S. interest rate system.The fifth chapter is about the history and summary of interest rate controls in China.Finally, the sixth chapter analysis the U.S. interest rate controls in-depth in order tofind the even path to interest rate liberalization in China.
本文的目的是以相关理论为依据，通过对美国历时七十八年的利率上限管制进行深入地分析，解释美国利率管制及其取消的内在机理，从而，在对比中美利率管制目的、机理、制度条件的前提下，结合中国利率管制的特殊性，对如何推进中国的利率市场化给出有条理的回答。
本文分为六个部分。首先是对利率管制历史和利率理论的总结。历史方面，主要在第一章介绍政府立法形式的法定上限利率管制，和宗教教义形式的禁付利息管制，并从中揭示出，市场机制是影响和决定利率管制对象、目的和效力的决定因素。在理论方面，主要在第一章和第二章综述了利率和利率管制的相关理论。本文把利率理论归结为利率的决定理论和利率的传导理论。指出前者说明的是利率的信号功能，后者说明的是利率的杠杆功能。利率管制将使利率失去信号功能，对利率杠杆功能的影响则取决于管制实施时的市场机制条件。
第三章和第四章是本文的主要部分。第三章运用存贷款模型阐明了美国利率管制的机理和效果，进一步指明了市场机制在利率管制有效性上的决定性作用。第四章阐明了美国的利率政策机制，对美国利率体系的结构和传导机理做了说明，区别了美国的利率政策和利率管制，指出前者属于货币政策，后者属于金融监管政策。第五章梳理了中国利率管制的历史，揭示了它的特殊性。最后，第六章对美国利率管制进行了更为深入地剖析，并阐明了它对中国利率市场化改革的启示。
Interest rate ceilings on deposits, otherwise known as Regulation Q，is to protect thecommercial banks in the U.S.A, based on the belief banks· profits could be increasedby imposing ceiling rates on deposits. From1933to2011, Regulation Q prohibitedthe payment of interest on demand deposits, and imposed interest rate ceilings on timeand savings deposits paid by commercial banks, and the same as by thrift institutions(mutual savings banks and savings and loan associations).
This paper focus on how federal policies on deposit interest rate ceilings hasworked over the78years since they first were imposed, and in contrast to the premiseof the Sino-US market conditions, objectives, institutional mechanisms, the theoriesand the enlightenments could be done with releasing interest rate controls in Chinaand get target in interest rate liberation.
This paper is divided into six parts. The first chapter is about the history andtheories of interest rate controls. With the history, the first chapter is mainly to payattention to the legal interest rate controls, and religious interest ban controls, whichrevealed that market mechanisms are very important factors in determining the object,the purpose, the impact of interest rate controls. And then, in theory, the first andsecond chapters summarized the theory of interest rates and interest rate controls. Thetheory of interest was divided into two parts: the signal feature of interest and thelever feature of interest. Controls will cause the loss of signal control function, but theimpact of interest rate lever could depend on the conditions of the market mechanismhow to work.
Chapters3and4are the main parts of this paper. The third chapter discusses theU.S. interest rate control mechanisms and effects, noted the decisive role of themarket mechanism on the effectiveness of interest rate controls. The fourth chapterdescribes the differences between the U.S. interest rate policy and interest ratecontrols. The former means to a kind of monetary policy, the latter means to a kind offinancial regulatory policy. The part also describes interest rate policies in the UnitedStates, and clarifies the mechanism and the structure in the U.S. interest rate system.The fifth chapter is about the history and summary of interest rate controls in China.Finally, the sixth chapter analysis the U.S. interest rate controls in-depth in order tofind the even path to interest rate liberalization in China.
引文
②[美]悉尼·霍默，理查德·西勒著：《利率史》，肖新明、曹海建译，中信出版社2010年第1版，第ⅩIII页。
③[美]悉尼·霍默，理查德·西勒著：《利率史》，肖新明、曹海建译，第ⅩII页。
②本章涉及的利率数据基本上都来自于悉尼·霍默和理查德·西勒所著的《利率史》，后文如果没有特别需要，不再一一注明。
③[美]悉尼·霍默，理查德·西勒著：《利率史》，肖新明、曹海建译，第15页。
①[美]悉尼霍默，理查德西勒著：《利率史》，肖新明、曹海建译，第80页
②《出埃及记》（Exodus）22：25
③《申命记》（Deuteronomy）23：19-20
④《以西结书》（Ezekiel）18：8
⑤《路加福音》（Luke）6：35
⑥圣·伯尔纳定（St. Bernadine）《合约》
⑦但丁（Dante）《神曲》（Divine Comedy），《地狱篇》（Inferno）第7首
①又称《民法大全》或《国法大全》，由东罗马帝国皇帝查士丁尼一世下令编纂。
②［英］约翰·F·乔恩著：《货币史》，李广乾译，商务印书馆2002年版，第207～208页。
①[奥地利]威克塞尔著：《利息与价格》，蔡受百、程伯撝译，商务印书馆，2013年版，第180页。
①［美］欧文·费雪著：《利息理论》，商务印书馆2013年4月第一版。
①张晋藩编：《中华法学大辞典·法律史学卷》，中国检察出版社1999年9月版。
①[美]悉尼霍默，理查德西勒著：《利率史》，肖新明、曹海建译，第355页。
①[美]米什金著：《货币金融学（第九版）》，郑艳文、荆国勇译，第274页。
②1933年银行法规定只有商业银行才能经营活期存款，投资银行被排除在全部存款业务之外。
③资料来源：美联储官网http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/bcreg/20110714a.htm原文为：The Federal Reserve Board on Thursday（July14，2011）announced the approval of a final rule to repealits Regulation Q，which prohibits the payment of interest on demand deposits by institutions that are memberbanks of the Federal Reserve System.The final rule implements Section627of the Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act，which repeals Section19of the Federal Reserve Act in its entirety effective July21，2011. The repeal of thatsection of the Federal Reserve Act on that date eliminates the statutory authority under which the Boardestablished Regulation Q.
①资料来源：美联储官网Selected Interest Rates相关数据整理。
③资料来源：《证券投资大辞典》、《中华金融辞库》关于“Q条例”的释义。
④资料来源：美联储官网Selected Interest Rates相关数据整理。
①内容见美联储官网The Federal Reserve Act (12U.S.C.371a)，Section19。
②[美]米什金著：《货币金融学（第九版）》，郑艳文、荆国勇译，第274页。
②资料来源：联储1943年《银行与货币统计》。
②《美联储改变针对超额存款准备金的利息计算方式》，路透社华盛顿2008年10月22日电。
③美联储官网http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/reqresbalances.htm
②米什金：《货币金融学》（第九版），郑艳文、荆国勇译，第351页。
①[美]斯蒂芬·G、切凯蒂著：《货币、银行与金融市场》，郑振龙译，北京大学出版社2007年版，第457页。
①[美]米什金著：《货币金融学》（第九版），郑艳文、荆国勇译，中国人民大学出版社2011年1月第1版，第387页。
③徐彦、许歆、金隽：《美国利率传导机制对我国利率市场化的启示》，《经济论坛》，2005年第11期第6页。
④耿群：《美国利率走势之谜解析》，《国际金融研究》2005年9月第8页。
①中国人民银行：《中国人民银行六十年》，中国金融出版社2008年11月版，第43页。
①中国人民银行计划司编，《利率文件汇编（1948～1985）》，第4页。
①《上海市金融业同业公会筹备会陈请放款利率暂停于三元左右以适应现阶段情势由》，《利率文件汇编（1948～1985）》，中国人民银行计划司编，第106页。
②《中国人民银行关于物价趋势及调整并掌握四月份的指示》，1950年3月28日，总计字第24号。
①在1948年7月28日华北银行《关于利息政策的决定》与1949年5月21日《中国人民银行关于工商放宽政策及调整利息的指示》中均有提及。
②《中国人民银行关于物价趋势及调整并掌握四月份利率的指示》，1950年3月28日，总计字第24号。
②中国人民银行官网“利率政策历史数据”http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/631/index.html。
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②本章涉及的利率数据基本上都来自于悉尼·霍默和理查德·西勒所著的《利率史》，后文如果没有特别需要，不再一一注明。
③[美]悉尼·霍默，理查德·西勒著：《利率史》，肖新明、曹海建译，第15页。
①[美]悉尼霍默，理查德西勒著：《利率史》，肖新明、曹海建译，第80页
②《出埃及记》（Exodus）22：25
③《申命记》（Deuteronomy）23：19-20
④《以西结书》（Ezekiel）18：8
⑤《路加福音》（Luke）6：35
⑥圣·伯尔纳定（St. Bernadine）《合约》
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③资料来源：美联储官网http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/bcreg/20110714a.htm原文为：The Federal Reserve Board on Thursday（July14，2011）announced the approval of a final rule to repealits Regulation Q，which prohibits the payment of interest on demand deposits by institutions that are memberbanks of the Federal Reserve System.The final rule implements Section627of the Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act，which repeals Section19of the Federal Reserve Act in its entirety effective July21，2011. The repeal of thatsection of the Federal Reserve Act on that date eliminates the statutory authority under which the Boardestablished Regulation Q.
①资料来源：美联储官网Selected Interest Rates相关数据整理。
③资料来源：《证券投资大辞典》、《中华金融辞库》关于“Q条例”的释义。
④资料来源：美联储官网Selected Interest Rates相关数据整理。
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②[美]米什金著：《货币金融学（第九版）》，郑艳文、荆国勇译，第274页。
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②《中国人民银行关于物价趋势及调整并掌握四月份的指示》，1950年3月28日，总计字第24号。
①在1948年7月28日华北银行《关于利息政策的决定》与1949年5月21日《中国人民银行关于工商放宽政策及调整利息的指示》中均有提及。
②《中国人民银行关于物价趋势及调整并掌握四月份利率的指示》，1950年3月28日，总计字第24号。
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