中国区域间金融资本流动的绩效研究
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摘要
在现代经济增长中，任何区域内经济实体的运行都离不开金融资本的支持和参与，金融资本如同经济“血液”一样在区域间沿着自己合理的渠道不断地流动，通过流动实现自身利益最大化与资源要素的空间配置，充分发挥其绩效功能。党的十八大提出“加快转变经济发展方式”是关系我国发展全局的战略抉择，要求经济发展更多依靠消费内需拉动，依靠节约资源和循环经济推动，促进区域协调发展。如何实现经济发展方式的转变便成为经济学界普遍关注的一个课题。
本文以时间为主线，以空间为区位，以金融资本流动为调控手段，以区域经济发展与经济结构为绩效切入点，通过经济指标的静态存量统计作为金融资本流动的绩效结果，运用动态流动展开对静态绩效的分析，找出产生和影响绩效的主要因素，有针对性地运用不同的资本要素流动来调整与实现所要达到的经济目标，实现区域经济发展方式的转变。
文章指出，跨区域流动的金融资本可分为市场主导的逐利型与政府主导的政令型两种。市场这只“无形的手”以效率为目标，将金融资本不断地从边际收益低的区域流向收益高的区域；政府这只“有形的手”以公平为目标，将金融资本转移到宏观经济调控所需要的区域。经济发展与结构变化实际是政府和市场这两只手不断博弈的结果。
从经济结构的角度出发，重点分析了全国层次及东、中、西三大区域投资、消费与净出口的具体结构情况，并对各种结构占比与走势进行了分析。从资本的逐利、规避风险、实现公平三个方面出发，分析金融资本通过银行信贷、资本市场、财政转移支付、外国资本和民间资本等几种流通渠道流入到生产领域，实现从金融体系进入到经济体系的转移过程。
运用机理模型，从理论的角度分析了区域投资的理论拐点和金融资本流动的动因机理，论述了金融资本对于流入区域储蓄与投资的影响作用，找出了通过区域间金融资本流动来实现资源优化配置的帕累托最优理论比例，论述了各区域根据自身比较优势来发展具有优势的产品与产业的定位理论，得出区域间通过金融资本流动，能够有效地优化资源配置，并实现整体福利绩效的最大化。
在绩效分析方面，（1）运用时间序列的多元线性回归来分析检验对东、中、西三大区域经济总量（GDP）的影响，得出影响东部区域经济总量的主要因素是资本形成总额、资本市场融资额和财政转移支付；对中部影响最大的是资本形成总额、资本市场融资额；对西部影响最大的是资本形成总额，政府财政转移支付，同时，得出了财政转移支付对于西部的影响存在时滞性，当期的大量金融资本变相地流向了东部等发达区域。（2）运用面板数据对三大区域的消费绩效、投资绩效、净出口绩效进行实证检验。得出影响三大结构的主要因素是银行新增存贷差与政府财政转移支付。银行新增存贷差为负相关，政府财政转移支付为正相关的实证结论。
根据流动机理及实证分析可知，运用政府和市场有形与无形的博弈组合，通过调控不同金融资本要素流量和流向，实现新时期区域经济发展方式的转变。
In the modern economic growth, the operation of the economic entity in anyarea cannot be apart from the support and participation of the financial capital, whichflows constantly along the reasonable channel in regions as the “blood” of theeconomy and achieves its performance function to maximize its own interests andrealize the space allocation of the resource. The18th national Congress of theCommunist Party of China (CPC) put forward a suggestion that "a quicktransformation of the economic development pattern " is our strategic choice for thedevelopment of our country, which also suggests that economic development shouldrely more on domestic demand of consumption and the promote of the resourceconservation as well as economy circulation to accelerate regional harmoniousdevelopment. How to realize the change of the economic development pattern hasbecome a common topic to the economics profession.
This paper uses time-based line, sorts region by space, takes advantage offinancial flow as control means and finds the starting point between regionaleconomic growth and economic structure. Meanwhile, it takes the static statistics asthe performance of the financial capital flow, and expands the static analysis in theuse of dynamic flow, finally, it finds out the cause and the main factors affecting theperformance, and then makes targeted use of different capital elements flow to adjustand achieve the economic goals to lead the transformation of the regional economicdevelopment pattern.
It points that cross-regional flow of financial capital can be divided intomarket-oriented profit-driven kind and led by the government decree kind. Themarket, which is the “invisible hand”, takes efficiency as the goal which meansfinancial capital flows continuously from the low marginal revenue regions to thehigh. The government, which is the “visible hand”, takes fairness as the goal which means financial capital flows to the place where macroeconomic regulation andcontrol need. Economic development and structure change are the result of the gamesbetween government and market.
Beginning with the perspective of the economic structure, the paper focuses onthe analysis of the national level and the specific structural conditions of theinvestment, consumption and net exports among the eastern, central and westernareas, and then makes analysis of proportion of various structures and trends. Staringfrom profit-driven capital, risk aversion and equitable achieving, the paper analyseshow financial capital flowing into sphere of production by bank credit, capitalmarkets, financial transfer payment, foreign capital and private capital to realize thetransfer process from financial system into economic system.
Using mechanistic models, the paper analyses the theory point of the regionalinvestment and the reason of the financial capital flow from a theoretical point, makesproof of financial capital flowing motivation mechanism, discusses the influence ofthe financial capital on regional savings and investment, finds out Pareto optimalitytheory through interregional flows of financial capital to achieve optimal allocation ofresources, discusses the development of products and industry positioning theoryaccording to its own comparative advantages of each region, and then concludes thatthe flowing of financial capital can optimize the allocation of resources effectivelyand maximizes the overall welfare performance.
In the respect of the performance analysis, first, the paper uses time series ofmultivariate linear regression to examine the affect on economic output (GDP) ineastern, central and western region, and concludes that the main factors of theinfluence of the eastern region is the total capital formation, capital market financingand the fiscal transfer payments. For central region, the total capital formation andcapital market financing is the main factor. For western region, total capital formationand the government fiscal transfer payments is the main factor. The paper concludesthat the impact of government transfer payments in the western has a time lag,resulting in a large flow of the current financial capital to eastern developed regionsin disguise. Second, using panel data on the performance of consumption, investmentand net export in the three regions as an empirical test, the paper concludes three main factors that influence the structure, which are the new bank loan andgovernment fiscal transfer payments. The new bank loan has negative correlation, andthe government fiscal transfer payment has positive correlation.
According to financial capital flow mechanism and Empirical Analysis, usinggames between government and market, through adjustment of different financialcapital flow, it can achieve the change of the economic growth model in a new period.
本文以时间为主线，以空间为区位，以金融资本流动为调控手段，以区域经济发展与经济结构为绩效切入点，通过经济指标的静态存量统计作为金融资本流动的绩效结果，运用动态流动展开对静态绩效的分析，找出产生和影响绩效的主要因素，有针对性地运用不同的资本要素流动来调整与实现所要达到的经济目标，实现区域经济发展方式的转变。
文章指出，跨区域流动的金融资本可分为市场主导的逐利型与政府主导的政令型两种。市场这只“无形的手”以效率为目标，将金融资本不断地从边际收益低的区域流向收益高的区域；政府这只“有形的手”以公平为目标，将金融资本转移到宏观经济调控所需要的区域。经济发展与结构变化实际是政府和市场这两只手不断博弈的结果。
从经济结构的角度出发，重点分析了全国层次及东、中、西三大区域投资、消费与净出口的具体结构情况，并对各种结构占比与走势进行了分析。从资本的逐利、规避风险、实现公平三个方面出发，分析金融资本通过银行信贷、资本市场、财政转移支付、外国资本和民间资本等几种流通渠道流入到生产领域，实现从金融体系进入到经济体系的转移过程。
运用机理模型，从理论的角度分析了区域投资的理论拐点和金融资本流动的动因机理，论述了金融资本对于流入区域储蓄与投资的影响作用，找出了通过区域间金融资本流动来实现资源优化配置的帕累托最优理论比例，论述了各区域根据自身比较优势来发展具有优势的产品与产业的定位理论，得出区域间通过金融资本流动，能够有效地优化资源配置，并实现整体福利绩效的最大化。
在绩效分析方面，（1）运用时间序列的多元线性回归来分析检验对东、中、西三大区域经济总量（GDP）的影响，得出影响东部区域经济总量的主要因素是资本形成总额、资本市场融资额和财政转移支付；对中部影响最大的是资本形成总额、资本市场融资额；对西部影响最大的是资本形成总额，政府财政转移支付，同时，得出了财政转移支付对于西部的影响存在时滞性，当期的大量金融资本变相地流向了东部等发达区域。（2）运用面板数据对三大区域的消费绩效、投资绩效、净出口绩效进行实证检验。得出影响三大结构的主要因素是银行新增存贷差与政府财政转移支付。银行新增存贷差为负相关，政府财政转移支付为正相关的实证结论。
根据流动机理及实证分析可知，运用政府和市场有形与无形的博弈组合，通过调控不同金融资本要素流量和流向，实现新时期区域经济发展方式的转变。
In the modern economic growth, the operation of the economic entity in anyarea cannot be apart from the support and participation of the financial capital, whichflows constantly along the reasonable channel in regions as the “blood” of theeconomy and achieves its performance function to maximize its own interests andrealize the space allocation of the resource. The18th national Congress of theCommunist Party of China (CPC) put forward a suggestion that "a quicktransformation of the economic development pattern " is our strategic choice for thedevelopment of our country, which also suggests that economic development shouldrely more on domestic demand of consumption and the promote of the resourceconservation as well as economy circulation to accelerate regional harmoniousdevelopment. How to realize the change of the economic development pattern hasbecome a common topic to the economics profession.
This paper uses time-based line, sorts region by space, takes advantage offinancial flow as control means and finds the starting point between regionaleconomic growth and economic structure. Meanwhile, it takes the static statistics asthe performance of the financial capital flow, and expands the static analysis in theuse of dynamic flow, finally, it finds out the cause and the main factors affecting theperformance, and then makes targeted use of different capital elements flow to adjustand achieve the economic goals to lead the transformation of the regional economicdevelopment pattern.
It points that cross-regional flow of financial capital can be divided intomarket-oriented profit-driven kind and led by the government decree kind. Themarket, which is the “invisible hand”, takes efficiency as the goal which meansfinancial capital flows continuously from the low marginal revenue regions to thehigh. The government, which is the “visible hand”, takes fairness as the goal which means financial capital flows to the place where macroeconomic regulation andcontrol need. Economic development and structure change are the result of the gamesbetween government and market.
Beginning with the perspective of the economic structure, the paper focuses onthe analysis of the national level and the specific structural conditions of theinvestment, consumption and net exports among the eastern, central and westernareas, and then makes analysis of proportion of various structures and trends. Staringfrom profit-driven capital, risk aversion and equitable achieving, the paper analyseshow financial capital flowing into sphere of production by bank credit, capitalmarkets, financial transfer payment, foreign capital and private capital to realize thetransfer process from financial system into economic system.
Using mechanistic models, the paper analyses the theory point of the regionalinvestment and the reason of the financial capital flow from a theoretical point, makesproof of financial capital flowing motivation mechanism, discusses the influence ofthe financial capital on regional savings and investment, finds out Pareto optimalitytheory through interregional flows of financial capital to achieve optimal allocation ofresources, discusses the development of products and industry positioning theoryaccording to its own comparative advantages of each region, and then concludes thatthe flowing of financial capital can optimize the allocation of resources effectivelyand maximizes the overall welfare performance.
In the respect of the performance analysis, first, the paper uses time series ofmultivariate linear regression to examine the affect on economic output (GDP) ineastern, central and western region, and concludes that the main factors of theinfluence of the eastern region is the total capital formation, capital market financingand the fiscal transfer payments. For central region, the total capital formation andcapital market financing is the main factor. For western region, total capital formationand the government fiscal transfer payments is the main factor. The paper concludesthat the impact of government transfer payments in the western has a time lag,resulting in a large flow of the current financial capital to eastern developed regionsin disguise. Second, using panel data on the performance of consumption, investmentand net export in the three regions as an empirical test, the paper concludes three main factors that influence the structure, which are the new bank loan andgovernment fiscal transfer payments. The new bank loan has negative correlation, andthe government fiscal transfer payment has positive correlation.
According to financial capital flow mechanism and Empirical Analysis, usinggames between government and market, through adjustment of different financialcapital flow, it can achieve the change of the economic growth model in a new period.
引文
①再生能力（Viability），在一个开放竞争的市场中，只要有着正常的管理，就可以预期这个企业可以在没有政府或其他外力的扶持或保护的情况下，获得市场上可以接受的正常的利润率。见：林毅夫.解读中国经济[M].北京大学出版社，2012:231.
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①中国1979―2012年投资与GDP占比平均值为35%，2009年、2010年投资与GDP占比分别为60%、62%，而美国一般为10%左右，发展中国家印度也只有24%。
①2006年，中国GDP[只占世界的5.5%，却消耗了全世界9%的石油、23%的氧化铝、28%的钢材、38%的煤炭和48%的水泥。详见：林毅夫：《解读中国经济》，北京大学出版社，2012年9月第1版，第16页。
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②中央银行宣布，将于2013年7月20日起，全面放开金融机构贷款利率管制，取消对金融机构贷款利率下限的管制。见.中国“松绑”贷款利率动真格[N].参考消息,2013-7-21(1-2).
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①中国1979―2012年投资与GDP占比平均值为35%，2009年、2010年投资与GDP占比分别为60%、62%，而美国一般为10%左右，发展中国家印度也只有24%。
①2006年，中国GDP[只占世界的5.5%，却消耗了全世界9%的石油、23%的氧化铝、28%的钢材、38%的煤炭和48%的水泥。详见：林毅夫：《解读中国经济》，北京大学出版社，2012年9月第1版，第16页。
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①2013年9月29日成立的中国（上海）自由贸易区，在金融优惠方面首行实行了利率市场化，由市场来选择金融资本使用与运行的成本，更好地反应了金融资源地市场行情。
②中央银行宣布，将于2013年7月20日起，全面放开金融机构贷款利率管制，取消对金融机构贷款利率下限的管制。见.中国“松绑”贷款利率动真格[N].参考消息,2013-7-21(1-2).
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①宏观调控必须具有保持总量经济平衡，只能干预总量，不能干预微观。
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