保险公司资本管理研究
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摘要
保险公司特殊的经营内容及经营机制决定了其存在和发展要高度依赖于资本。各国监管机构都将资本充足性作为保险监管的核心部分,因此保险公司的发展必须以资本的充足为前提。对于保险公司自身来说,持有充足的资本可以增强抵御风险的能力,提高信用评级机构和投保人的信心,有利于公司的发展。但是,资本是一种昂贵的资源,持有资本就必须支付相应的成本,因此保险公司不能无限制的持有资本。面对资本需求与资本成本的矛盾,保险公司必须对资本进行管理,在满足监管要求的条件下,确定最优的资本量及资本结构,以实现公司价值最大化。
保险公司的资本管理由四个部分组成：资本充足性管理、资本成本管理、资本战略管理、融资管理。保险公司进行资本管理首先就要设定资本充足性的目标。经济资本是保险公司风险评估领域最先进的模型,也是全球保险监管的发展趋势。本文将经济资本作为衡量保险公司资本充足率的工具,在经济资本的框架下研究了资本充足性目标与公司价值最大化目标之间的关系。经济资本与最优资本存在不一致的可能性,也就是说,保险公司要面对资本充足性目标和公司价值最大化目标的冲突。为解决这一问题,保险公司要通过合理配置资本量、降低资本成本、提高资本使用效率来推动经济资本与最优资本实现统一。资本的稀缺特性要求保险公司建立以资本成本为核心的考核体系，EVA可以帮助保险公司将资本分配到盈利能力最强的分支机构、业务线,是保险公司降低资本成本、提高资本使用效率的重要工具。同时,资本是影响保险公司选择盈利模式的首要因素,保险公司要想切实提高资本的使用效率,.就必须将资本与公司发展战略相结合,在充分考虑资本约束的情况下选择合适的盈利模式,保证资本被充分合理的使用。当然,保险资本具有很强的扩张性,当业务发展达到一定程度时,保险公司需要及时补充资本金。做好融资管理是保险公司资本管理的重要组成部分,保险公司应该根据公司的发展战略提前做好融资预案,根据业务发展的规模和速度提前选择好融资的节奏、金额及方式,为公司的发展提供足够的资本支持。
本文以经济学、统计学、保险学为理论工具,对保险公司的资本管理问题进行了研究。全文共分八章：
第一章是导论,主要介绍了本文的研究背景、研究意义,并在文献综述的基础上确定了本文的研究对象和研究范围,提出了本文的研究思路、研究框架和研究方法,最后总结了本文的创新与不足。
第二章是全文的理论基础,在探讨了资本的经济学和管理学属性的基础上,本章研究资本与保险公司的关系。同时,本章分析了保险公司资本成本的四种表现形式,并以资本成本为基础,研究了保险公司资本管理的必要性,概况了保险公司资本管理的主要内容和基本目标。
第三章介绍了保险公司的经济资本管理,探讨了基于经济资本的偿付能力框架。本章首先介绍了经济资本的概念和发展历程,然后从经济资本的计算、经济资本的管理两个方面探讨了保险公司使用经济资本的方法,最后研究了基于经济资本的偿付能力框架对保险业和保险公司的影响,并对我国实施该框架提出了一些看法。
第四章构建了一个保险公司价值评估的模型,并以数据分析为工具探讨了保险公司的最优资本以及最优资本的影响因素。在此基础上,本章比较了最优资本与经济资本的关系,比较了不同因素对二者关系的影响路径。最后,本章深入的探讨了EVA的使用方法及其对保险公司决策的影响。
第五章界定了保险公司盈利模式的概念和主要的表现形式,然后研究了资本约束对保险公司选择盈利模式的影响。在此基础上,本章根据保险公司资本实力的不同分别探讨了集团化的盈利模式和差异化的盈利模式。
第六章研究了保险公司的融资问题,比较了不同融资形式的特点,并重点探讨了保险公司上市的问题,揭示了保险公司上市的收益和风险。
第七章对我国保险公司资本管理的现状进行了分析,研究了其中存在的问题,并针对这些问题提出了一些具体的建议。
第八章是全文的最后一章,本章对前七章研究的内容进行了总结和概况,并得出最终的研究结论。
The special operating contents and mechanism determine that insurance company highly relays on capital. Capital adequacy is the core part of insurance supervision in every country, so the development of insurance company must be constructed on the basis of capital adequacy. For insurance company, keeping enough capital can strengthen its ability of managing risks and enhance rating agencies'and policyholders' belief on it, which is much helpful for insurance company's growth. However, capital is a kind of expensive resource. Keeping capital will cause corresponding costs, which determines that insurance company could not keep capital endlessly. In face of the contradiction between capital needs and capital costs, insurance company has to manage capital, which means determining the optical capital and capital structure to maximize insurance company's value under the condition of meeting supervisor's request.
The capital management of insurance company consists four parts:adequacy management, cost management, strategy management and financing management. The first step of managing capital is setting the standard of adequacy. Economic capital is the most advanced method in the area of risk evaluation and is also the trend of global insurance supervision. This paper takes economic capital as the tool of measuring the adequacy of insurance company's capital and does research on the relationship between the aim of capital adequacy and the aim of capital optimization. Economic capital and optimal capital may be different which means insurance company has to face to conflict of capital adequacy and value maximization. In order to solve the problem, insurance company should allocate capital properly, lower capital costs and improve capital efficiency. The shortage of capital requires insurance company to construct its assessing system on the basis of capital costs. EVA is an important tool for insurance company to allocate capital to the most profitable branches and business lines, which can help insurance company to achieve the aim of lowering capital costs and improving capital efficiency. Meanwhile, capital is the most important factor that affects insurance company's profit model. For improving capital efficiency, insurance company must combine capital restrain and development strategy together. It means that insurance company should choose the profit model which matches its capital to guarantee the capital is used sufficiently. Capital has a nature of expanding. When the business scale reaches a certain level, insurance company needs to finance. Financing in a proper manner is an important part of insurance company capital management. Insurance company should plan financing ahead of schedule according to the business development.
This paper does research on insurance company capital management with economics, statistics and insurance. There are eight chapters.
Chapter one is the introduction of the paper. It presents the topic to be researched, the background for choosing the topic, and the purpose and practical significance of studying on this topic. The relevant literature on the topic is reviewed and summarized, and a brief explanation is given regarding the logical sequence, the research approaches used, the structure, and the main innovative ideas.
Chapter two is the theoretical foundation of the whole paper. The property of capital is discussed on basis of economics and management theory. Above this, this chapter analyzes the relationship between capital and insurance company. Meanwhile, this chapter defines the four forms of capital costs, the significance of capital management, the content and aim of capital management.
Chapter three introduces economic capital and the solvency framework under economic capital. It introduces the concept and history of economic capital. Then, the way of computation and management of economic capital is summarized. At last, this chapter researches the influence that the solvency framework under economic capital may cause to insurance company and insurance industry, and gives some viewpoints on the implement of the new solvency framework in China.
Chapter four constructs a model for evaluating insurance company's value, and discusses the optimal capital of insurance company and also the factors that affect the optimal capital. Moreover, this chapter compares the economic capital and the optimal capital of insurance company, analyzes the way that different factors influence them. Finally, it researches the usage of EVA in details.
Chapter five defines the concept of profit model of insurance company and introduces the main kinds. It analyzes how the profit model is influenced by capital constraint. At the same time, this chapter discusses group model and differentiation model according to different capital that insurance company has.
Chapter six researches the problem of financing of insurance company. This chapter discusses cons and pros of different financing methods. It analyzes IPO of insurance company especially and encloses the benefits and risks.
Chapter seven analyzes the current situation of capital management in China and finds out the problems existing in China insurance market. It also gives some suggestions for improvement.
Chapter eight is the end of this paper. It concludes the former research and gives the final conclusion.
保险公司的资本管理由四个部分组成：资本充足性管理、资本成本管理、资本战略管理、融资管理。保险公司进行资本管理首先就要设定资本充足性的目标。经济资本是保险公司风险评估领域最先进的模型,也是全球保险监管的发展趋势。本文将经济资本作为衡量保险公司资本充足率的工具,在经济资本的框架下研究了资本充足性目标与公司价值最大化目标之间的关系。经济资本与最优资本存在不一致的可能性,也就是说,保险公司要面对资本充足性目标和公司价值最大化目标的冲突。为解决这一问题,保险公司要通过合理配置资本量、降低资本成本、提高资本使用效率来推动经济资本与最优资本实现统一。资本的稀缺特性要求保险公司建立以资本成本为核心的考核体系，EVA可以帮助保险公司将资本分配到盈利能力最强的分支机构、业务线,是保险公司降低资本成本、提高资本使用效率的重要工具。同时,资本是影响保险公司选择盈利模式的首要因素,保险公司要想切实提高资本的使用效率,.就必须将资本与公司发展战略相结合,在充分考虑资本约束的情况下选择合适的盈利模式,保证资本被充分合理的使用。当然,保险资本具有很强的扩张性,当业务发展达到一定程度时,保险公司需要及时补充资本金。做好融资管理是保险公司资本管理的重要组成部分,保险公司应该根据公司的发展战略提前做好融资预案,根据业务发展的规模和速度提前选择好融资的节奏、金额及方式,为公司的发展提供足够的资本支持。
本文以经济学、统计学、保险学为理论工具,对保险公司的资本管理问题进行了研究。全文共分八章：
第一章是导论,主要介绍了本文的研究背景、研究意义,并在文献综述的基础上确定了本文的研究对象和研究范围,提出了本文的研究思路、研究框架和研究方法,最后总结了本文的创新与不足。
第二章是全文的理论基础,在探讨了资本的经济学和管理学属性的基础上,本章研究资本与保险公司的关系。同时,本章分析了保险公司资本成本的四种表现形式,并以资本成本为基础,研究了保险公司资本管理的必要性,概况了保险公司资本管理的主要内容和基本目标。
第三章介绍了保险公司的经济资本管理,探讨了基于经济资本的偿付能力框架。本章首先介绍了经济资本的概念和发展历程,然后从经济资本的计算、经济资本的管理两个方面探讨了保险公司使用经济资本的方法,最后研究了基于经济资本的偿付能力框架对保险业和保险公司的影响,并对我国实施该框架提出了一些看法。
第四章构建了一个保险公司价值评估的模型,并以数据分析为工具探讨了保险公司的最优资本以及最优资本的影响因素。在此基础上,本章比较了最优资本与经济资本的关系,比较了不同因素对二者关系的影响路径。最后,本章深入的探讨了EVA的使用方法及其对保险公司决策的影响。
第五章界定了保险公司盈利模式的概念和主要的表现形式,然后研究了资本约束对保险公司选择盈利模式的影响。在此基础上,本章根据保险公司资本实力的不同分别探讨了集团化的盈利模式和差异化的盈利模式。
第六章研究了保险公司的融资问题,比较了不同融资形式的特点,并重点探讨了保险公司上市的问题,揭示了保险公司上市的收益和风险。
第七章对我国保险公司资本管理的现状进行了分析,研究了其中存在的问题,并针对这些问题提出了一些具体的建议。
第八章是全文的最后一章,本章对前七章研究的内容进行了总结和概况,并得出最终的研究结论。
The special operating contents and mechanism determine that insurance company highly relays on capital. Capital adequacy is the core part of insurance supervision in every country, so the development of insurance company must be constructed on the basis of capital adequacy. For insurance company, keeping enough capital can strengthen its ability of managing risks and enhance rating agencies'and policyholders' belief on it, which is much helpful for insurance company's growth. However, capital is a kind of expensive resource. Keeping capital will cause corresponding costs, which determines that insurance company could not keep capital endlessly. In face of the contradiction between capital needs and capital costs, insurance company has to manage capital, which means determining the optical capital and capital structure to maximize insurance company's value under the condition of meeting supervisor's request.
The capital management of insurance company consists four parts:adequacy management, cost management, strategy management and financing management. The first step of managing capital is setting the standard of adequacy. Economic capital is the most advanced method in the area of risk evaluation and is also the trend of global insurance supervision. This paper takes economic capital as the tool of measuring the adequacy of insurance company's capital and does research on the relationship between the aim of capital adequacy and the aim of capital optimization. Economic capital and optimal capital may be different which means insurance company has to face to conflict of capital adequacy and value maximization. In order to solve the problem, insurance company should allocate capital properly, lower capital costs and improve capital efficiency. The shortage of capital requires insurance company to construct its assessing system on the basis of capital costs. EVA is an important tool for insurance company to allocate capital to the most profitable branches and business lines, which can help insurance company to achieve the aim of lowering capital costs and improving capital efficiency. Meanwhile, capital is the most important factor that affects insurance company's profit model. For improving capital efficiency, insurance company must combine capital restrain and development strategy together. It means that insurance company should choose the profit model which matches its capital to guarantee the capital is used sufficiently. Capital has a nature of expanding. When the business scale reaches a certain level, insurance company needs to finance. Financing in a proper manner is an important part of insurance company capital management. Insurance company should plan financing ahead of schedule according to the business development.
This paper does research on insurance company capital management with economics, statistics and insurance. There are eight chapters.
Chapter one is the introduction of the paper. It presents the topic to be researched, the background for choosing the topic, and the purpose and practical significance of studying on this topic. The relevant literature on the topic is reviewed and summarized, and a brief explanation is given regarding the logical sequence, the research approaches used, the structure, and the main innovative ideas.
Chapter two is the theoretical foundation of the whole paper. The property of capital is discussed on basis of economics and management theory. Above this, this chapter analyzes the relationship between capital and insurance company. Meanwhile, this chapter defines the four forms of capital costs, the significance of capital management, the content and aim of capital management.
Chapter three introduces economic capital and the solvency framework under economic capital. It introduces the concept and history of economic capital. Then, the way of computation and management of economic capital is summarized. At last, this chapter researches the influence that the solvency framework under economic capital may cause to insurance company and insurance industry, and gives some viewpoints on the implement of the new solvency framework in China.
Chapter four constructs a model for evaluating insurance company's value, and discusses the optimal capital of insurance company and also the factors that affect the optimal capital. Moreover, this chapter compares the economic capital and the optimal capital of insurance company, analyzes the way that different factors influence them. Finally, it researches the usage of EVA in details.
Chapter five defines the concept of profit model of insurance company and introduces the main kinds. It analyzes how the profit model is influenced by capital constraint. At the same time, this chapter discusses group model and differentiation model according to different capital that insurance company has.
Chapter six researches the problem of financing of insurance company. This chapter discusses cons and pros of different financing methods. It analyzes IPO of insurance company especially and encloses the benefits and risks.
Chapter seven analyzes the current situation of capital management in China and finds out the problems existing in China insurance market. It also gives some suggestions for improvement.
Chapter eight is the end of this paper. It concludes the former research and gives the final conclusion.
引文
1高志强,“从产品差异看保险市场的恶性竞争”,《保险实践与探索》,2008年第1期
2银行与保险公司一样存在最优资本,适度资本需要量的基本理论认为：商业银行的资本不能过高也不能过低。参考姜波,《商业银行资本充足率管理》,中国金融出版社,第44页
4引自吴定富主席2009年在中国人民保险集团公司调研时的讲话
5引自陈文辉副主席在2009年的财经年会上的讲话
6 Modigliani F.,Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review,1958,48(3):261-297
7马克思：《资本论》第一卷,人民出版社1975年版,第176页
8马克思：《资本论》第二卷,人民出版社1975年版,第122、123页
9转引自徐禾编：《政治经济学概论》,人民出版社1973年版,第96页
10转引自马克思：《资本论》第一卷,人民出版社1975年版,第209页
11[美]D.格林沃尔德,《现代经济词典》,商务印书馆,1981年,第62页
13转引自姜波,《商业银行资本充足率管理》,中国金融出版社,2004年,第238页
14徐华,《我国寿险公司资本结构的影响因素》,《财经科学》,2005年第6期
15孙蓉等认为保险公司的资本管理与风险管理在本质上是相同的,保险公司的资本管理要以风险为导向,风险管理也要有机的融入资本管理的内容。具体参见孙蓉,彭雪梅,胡秋明等,《中国保险业风险管理战略研究》,中国金融出版社,2006年,第302页-305页
16李镇两,周凤亮,《商业银行经济资本管理探索与实践》,中国经济出版社,2008年,第8页
14张仕英,《保险公司的风险、外部监管与资本结构的决定》,复旦大学,2008年
18李镇西,周凤亮,《商业银行经济资本管理探索与实践》,北京：中国经济出版社,2008年
20详间[澳]克里斯·马滕著,王洪等译,《银行资本管理》,机械工业出版社,2004年,第210页-212页
24 Federal Office of Private Insurance. A Primer for Calculating the Swiss Solvency Test "Cost of Capital" for a Market Value Margin.2006
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29 Froot, K.A., Stein, J.C. Risk Management, Capital Budgeting and Capital Structure Policy for Financial Insurances:An integrated Approach. Journal of Finance Economics.1998,47,55-82
30 George Zanjani. Pricing and Capital Allocation in Catastrophe Insurance. Journal of Financial Economics.2002, 65,283-305
31 Shaun Yow, Michael Sherris. Enterprise Risk Management, Insurer Value Maximization, and Market Frictions. Austin Bulletin.2008,38(1).293-339
32 William H. Panning. Managing the invisible:Measuring Risk, Managing Capital, Maximizing Value. CAS/SOA/PRMIA Enterprise Risk Management Symposium. April,2006
33Donald Mango. Insurance Capital as a shared Asset. The 2006 Stochastic Modeling Symposium & Investment Seminar
34 Shaun Yow, Michael Sherris. Enterprise Risk Management, Insurer Value Maximization, and Market Frictions. Austin Bulletin,2008,38(1).293-339
35Hitchcox. A.N., Hinder, I.A., Kaufman, A.M., Maynard, T.J., Smith. A.D. and White, M.G. Assessment of Target Capital for General Insurance Firms. Paper Presented to the IOA.2006,27 November
36转引自李镇西,周凤亮,《商业银行经济资本管理探索与实践》,中国经济出版社,2008年,第142页-144页
37 Merton, Robert and Perold, Andre. Theory of Risk Capital in Financial Firms. Journal of Applied Corporate Financ,1993(9).16-32
38 Donald Mango. Insurance Capital as a shared Asset. The 2006 Stochastic Modeling Symposium & Investment Seminar
39 Marry hardy. An Introduction to Risk Measures for Actuarial Applications. Available onine at http://www.soa.org/files/pdf/C-25-07.pdf.
40 Ruhm, David, Mango. Donald, and Kreps, Rodney. Application of the Ruhm-Mango-Kreps Conditional Risk Charge Algorithm. Unpublished working paper
41《中国保险监督管理委员会关于履行入世承诺的公告(2004年12月11日)》
42《中国保险监督管理委员会关于履行入世承诺的公告(2004年12月11日)》
43栾存存,《保险证券化》,中国社会科学院经济研究所研究报告,2003年
44Alliance of American Insurers. Insurance securitization,1999
45《中国保险监督管理委员会关于履行入世承诺的公告(2004年12月11日)》
46江生忠、祝向军,保险公司上市问题的理论分析,《保险研究》,2001年第3期
47亚德里安·J·斯莱沃斯基等《利润模式》中信出版社,2002年。
48斯莱沃斯等：《发现利润区》,中信出版社,2003年。
49 Penrose,Edith (1995). The Theory of the Growth of the Firm, Third Edition, Oxford University Press, 197-214.
50高志强,张梦琳,《险公司价值最大化下的最优资本研究》,《中南财经政法大学学报》,2009年第3期
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55阎达五,杜胜利.资本管理论-控股公司资本控制研究.北京：中国人民大学出版社,1999年
56参考王忠会.论中资保险控股公司的资本控制[硕士论文].成都,西南财经大学,2005年
57斯托尔克等：《打破惯例：寻求增长契机》,载于斯托尔克等著：《企业成长战略》,北京：中国人民大学出版社,波士顿：哈佛大学出版社。1999年,第1-24页。
58出自保监会周延礼副主席在2009年“第三届中国产业安全论坛”上的讲话
59 http://finance.people.com.cn/GB/1040/8684699.html
60 http://stock.sohu.com/20100318/n270917670.shtml
62 2009年我国保险业的平均投资收益率为6%
63 2009年我国保险业的平均投资收益率为6%
64刘京生.论综合经营环境下的集团风险管理.保险研究,2005年第12期
65保险控股公司最重要的风险来自于内部成员之间的内部交易,其行为包括资金和商品的相互划拨、相互担保、抵押,为了避税或逃避监管目的相互转移利润等
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2银行与保险公司一样存在最优资本,适度资本需要量的基本理论认为：商业银行的资本不能过高也不能过低。参考姜波,《商业银行资本充足率管理》,中国金融出版社,第44页
4引自吴定富主席2009年在中国人民保险集团公司调研时的讲话
5引自陈文辉副主席在2009年的财经年会上的讲话
6 Modigliani F.,Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review,1958,48(3):261-297
7马克思：《资本论》第一卷,人民出版社1975年版,第176页
8马克思：《资本论》第二卷,人民出版社1975年版,第122、123页
9转引自徐禾编：《政治经济学概论》,人民出版社1973年版,第96页
10转引自马克思：《资本论》第一卷,人民出版社1975年版,第209页
11[美]D.格林沃尔德,《现代经济词典》,商务印书馆,1981年,第62页
13转引自姜波,《商业银行资本充足率管理》,中国金融出版社,2004年,第238页
14徐华,《我国寿险公司资本结构的影响因素》,《财经科学》,2005年第6期
15孙蓉等认为保险公司的资本管理与风险管理在本质上是相同的,保险公司的资本管理要以风险为导向,风险管理也要有机的融入资本管理的内容。具体参见孙蓉,彭雪梅,胡秋明等,《中国保险业风险管理战略研究》,中国金融出版社,2006年,第302页-305页
16李镇两,周凤亮,《商业银行经济资本管理探索与实践》,中国经济出版社,2008年,第8页
14张仕英,《保险公司的风险、外部监管与资本结构的决定》,复旦大学,2008年
18李镇西,周凤亮,《商业银行经济资本管理探索与实践》,北京：中国经济出版社,2008年
20详间[澳]克里斯·马滕著,王洪等译,《银行资本管理》,机械工业出版社,2004年,第210页-212页
24 Federal Office of Private Insurance. A Primer for Calculating the Swiss Solvency Test "Cost of Capital" for a Market Value Margin.2006
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30 George Zanjani. Pricing and Capital Allocation in Catastrophe Insurance. Journal of Financial Economics.2002, 65,283-305
31 Shaun Yow, Michael Sherris. Enterprise Risk Management, Insurer Value Maximization, and Market Frictions. Austin Bulletin.2008,38(1).293-339
32 William H. Panning. Managing the invisible:Measuring Risk, Managing Capital, Maximizing Value. CAS/SOA/PRMIA Enterprise Risk Management Symposium. April,2006
33Donald Mango. Insurance Capital as a shared Asset. The 2006 Stochastic Modeling Symposium & Investment Seminar
34 Shaun Yow, Michael Sherris. Enterprise Risk Management, Insurer Value Maximization, and Market Frictions. Austin Bulletin,2008,38(1).293-339
35Hitchcox. A.N., Hinder, I.A., Kaufman, A.M., Maynard, T.J., Smith. A.D. and White, M.G. Assessment of Target Capital for General Insurance Firms. Paper Presented to the IOA.2006,27 November
36转引自李镇西,周凤亮,《商业银行经济资本管理探索与实践》,中国经济出版社,2008年,第142页-144页
37 Merton, Robert and Perold, Andre. Theory of Risk Capital in Financial Firms. Journal of Applied Corporate Financ,1993(9).16-32
38 Donald Mango. Insurance Capital as a shared Asset. The 2006 Stochastic Modeling Symposium & Investment Seminar
39 Marry hardy. An Introduction to Risk Measures for Actuarial Applications. Available onine at http://www.soa.org/files/pdf/C-25-07.pdf.
40 Ruhm, David, Mango. Donald, and Kreps, Rodney. Application of the Ruhm-Mango-Kreps Conditional Risk Charge Algorithm. Unpublished working paper
41《中国保险监督管理委员会关于履行入世承诺的公告(2004年12月11日)》
42《中国保险监督管理委员会关于履行入世承诺的公告(2004年12月11日)》
43栾存存,《保险证券化》,中国社会科学院经济研究所研究报告,2003年
44Alliance of American Insurers. Insurance securitization,1999
45《中国保险监督管理委员会关于履行入世承诺的公告(2004年12月11日)》
46江生忠、祝向军,保险公司上市问题的理论分析,《保险研究》,2001年第3期
47亚德里安·J·斯莱沃斯基等《利润模式》中信出版社,2002年。
48斯莱沃斯等：《发现利润区》,中信出版社,2003年。
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53夏斌.金融控股公司研究.北京：中国金融出版社,2001年
54李树锋、康伟平.2003年全球最大IPO.财经,2003年第24期
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56参考王忠会.论中资保险控股公司的资本控制[硕士论文].成都,西南财经大学,2005年
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58出自保监会周延礼副主席在2009年“第三届中国产业安全论坛”上的讲话
59 http://finance.people.com.cn/GB/1040/8684699.html
60 http://stock.sohu.com/20100318/n270917670.shtml
62 2009年我国保险业的平均投资收益率为6%
63 2009年我国保险业的平均投资收益率为6%
64刘京生.论综合经营环境下的集团风险管理.保险研究,2005年第12期
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