我国金融资产管理公司的市场化演变研究
|
摘要
市场是资源配置的最佳方式。自十一届三中全会以来,我国进行了市场经济体制改革。金融是经济的血液,金融市场化和自由化能完善市场经济,推进市场经济体制改革。为此,我国政府实行了四大银行的市场化改造,并专门成立金融资产管理公司,来处理四大商业银行的不良资产,以帮助四大银行进行市场化转型。而今,金融资产管理公司的使命已基本完成,其有形资源逐渐消失,技术学习积累的无形资源逐渐变大,在此环境下,金融资产管理公司的市场化演变是其最好发展途径。尽管在我国拥有众多企业的市场化演变经验,可总会出现企业演变中的一系列问题。此时,研究金融资产管理公司的市场化演变就构成了本文的研究主题。
分析比较国内外企业转型的经验发现:我国金融资产管理公司有不同于美国、瑞典、韩国、日本等国的成因、运营模式、产权模式等,并且自身市场规模小、竞争力不强、创新能力不足、管理体制不健全,这使得其市场化转型无完全经验可以借鉴,只有局部的经验可以借用。本文我国金融资产管理公司的市场化演变成投资银行,就是在上述部分经验的基础上通过理论研究怎样完善公司治理体制、优化业务结构、适应环境来降低风险、提升竞争力的。
在公司治理方面,针对我国企业选择市场主导化的公司治理模式,多数出现控制权私利,比如:一股独大、侵占小股东利益、所有者不到位、内部人治理等问题。本文通过综合分析,构建了董事会控制效果模型,进而提出了合理董事会建设的改进模式,即董事长“责任制”,认为实行董事长责任制加大董事长责任、并激励与考评董事长可以改进这些问题。为此,我国金融资产管理公司的治理模式可以选择董事长责任制的改良董事会模式,并注重董事长的激励管理与绩效考评。这就可以为我国金融资产管理公司市场化演变构建良好的组织平台和运营环境。
在业务结构方面,针对我国投行业务技术能力低、竞争力不强的特点,本研究从知识的关联性和资本的通用性角度,提出了市场化演变后的我国金融资产管理公司的业务结构优化路径和管理体制:业务结构优化可以从资本+技术路径方面入手,组合优化;管理体制是指构建知识创新平台。这些措施能保证金融资产管理公司业务结构优化的实现,从而提升演变后的投行竞争力。
在我国金融资产管理公司市场化演变的风险环境方面,首先实证分析了我国投资银行主观决策风险与契约规制的应用关系;再者,针对组织文化影响我国金融资产管理公司的主观决策风险,提出了我国金融资产管理公司要进行市场化取向的组织文化构建和组织学习的措施,以降低我国金融资产管理公司市场化演变的主观决策风险。
最后,用实证方法回归得出我国投资银行竞争力影响因素模型,并以此预估评价了我国金融资产管理公司的市场化演变的可能效果。通过公司治理方面的改进、业务结构的优化、主观风险的控制,我国金融资产管理公司的市场化演变是可以提升其竞争力的,这自然也推进了我国金融资产管理公司市场化演变的成功。
Market is regarded as the best way for resources allocation.China has undergone its reform of market economy system since the Third Plenary Session of the 11th Central Committee of the Communist Party of China (CCCPC) in 1978. Since finance is the blood of economy, the market economy could be completed through financial marketization and liberation and the reform of market economy system could be pushed forward.Under such circumstances, financial assets management companies (FAMC or AMC) were established to help China's four commercial banks to cope with their non-performing assets and to transform to more market-oriented banks. Now, with those obligations fulfilled, with their tangible resources disappearing and intangible resources enriched through technological study and accumulation, marketization development has been the best way to development for China's AMC. In spite of the existing experience of market-oriented transformation of Chinese enterprises, a series of problems will undoubtedly arise in the enterprise development. Thus, marketization development of AMC has becomes the theme of this paper.
By analizing the experience of enterprise transformation home and abord we can find that China's AMC differ from those in U.S.A, Sweden, South Korea and Japan in their causes, operational modes and property rights modes, meanwhile, no compelete but partial lessons can be drawn from because of such realities as a small market size, lack of competitiveness and innovation, imperfection of management system and so on. This paper aims to study how to adapt to different environments in order to reduce risks and improve the competitiveness by perfecting corporate governance and optimizing business structure on the basis of such partial expience.
In terms of corporate governance, the choose of market-oriented corporate governance mode by most Chinese enterprises leads to such control profits problems as an only big shareholder, the peculation of minority shareholders' interests, inadequation of ownership, internal governance, etc. Through comprehensive analysis this paper has built the model of controlling effect for the board of directors so the improving mode of rational board of directors construction is put forward that chairperman duty system can increase the chairman duty and incentive and appraisal to the chairman may improve those problems. Thus, the improved mode of board of directors should be chosen based on the chairman responsibility in our AMC together with incentive management and performance appraisal, which will provide both a good organizational platform and an operational environment for China's AMC.
In terms of business structure, this paper proposes an optimal path and a management system for China's AMC in accordance with the low business capacity and lack of competitiveness of China's investment banks from the perspectives of knowledge relevance and assetsl general-utility. The optimal path involves both assets and techniques, meanwhile management system mains the building of knowledge innovation platform.These measures can guarantee the realization of optimal business structure of AMC so as to increase the competitiveness of the developed investment banks.
In terms of risk environment of marketization development of China's AMC, the application relations between subjective decision-making risk and contract regulation is studied by imprical analysis firstly. The measures of marketization-oriented organization culture building and organization learning are put forward so as to decrease the subjective decision-making risk in accordance with the effect of organization culture secondly.
In addition, the model of effective factors of competitiveness is abtained and the impossible effect of makertization development in china's investment banks is predicted and appraised. With improvement of corporate governance, optimization of business structure and control of subjective risk, the marketization development of China's AMC can increase the competitiveness and thus promote the success of makertization development.
分析比较国内外企业转型的经验发现:我国金融资产管理公司有不同于美国、瑞典、韩国、日本等国的成因、运营模式、产权模式等,并且自身市场规模小、竞争力不强、创新能力不足、管理体制不健全,这使得其市场化转型无完全经验可以借鉴,只有局部的经验可以借用。本文我国金融资产管理公司的市场化演变成投资银行,就是在上述部分经验的基础上通过理论研究怎样完善公司治理体制、优化业务结构、适应环境来降低风险、提升竞争力的。
在公司治理方面,针对我国企业选择市场主导化的公司治理模式,多数出现控制权私利,比如:一股独大、侵占小股东利益、所有者不到位、内部人治理等问题。本文通过综合分析,构建了董事会控制效果模型,进而提出了合理董事会建设的改进模式,即董事长“责任制”,认为实行董事长责任制加大董事长责任、并激励与考评董事长可以改进这些问题。为此,我国金融资产管理公司的治理模式可以选择董事长责任制的改良董事会模式,并注重董事长的激励管理与绩效考评。这就可以为我国金融资产管理公司市场化演变构建良好的组织平台和运营环境。
在业务结构方面,针对我国投行业务技术能力低、竞争力不强的特点,本研究从知识的关联性和资本的通用性角度,提出了市场化演变后的我国金融资产管理公司的业务结构优化路径和管理体制:业务结构优化可以从资本+技术路径方面入手,组合优化;管理体制是指构建知识创新平台。这些措施能保证金融资产管理公司业务结构优化的实现,从而提升演变后的投行竞争力。
在我国金融资产管理公司市场化演变的风险环境方面,首先实证分析了我国投资银行主观决策风险与契约规制的应用关系;再者,针对组织文化影响我国金融资产管理公司的主观决策风险,提出了我国金融资产管理公司要进行市场化取向的组织文化构建和组织学习的措施,以降低我国金融资产管理公司市场化演变的主观决策风险。
最后,用实证方法回归得出我国投资银行竞争力影响因素模型,并以此预估评价了我国金融资产管理公司的市场化演变的可能效果。通过公司治理方面的改进、业务结构的优化、主观风险的控制,我国金融资产管理公司的市场化演变是可以提升其竞争力的,这自然也推进了我国金融资产管理公司市场化演变的成功。
Market is regarded as the best way for resources allocation.China has undergone its reform of market economy system since the Third Plenary Session of the 11th Central Committee of the Communist Party of China (CCCPC) in 1978. Since finance is the blood of economy, the market economy could be completed through financial marketization and liberation and the reform of market economy system could be pushed forward.Under such circumstances, financial assets management companies (FAMC or AMC) were established to help China's four commercial banks to cope with their non-performing assets and to transform to more market-oriented banks. Now, with those obligations fulfilled, with their tangible resources disappearing and intangible resources enriched through technological study and accumulation, marketization development has been the best way to development for China's AMC. In spite of the existing experience of market-oriented transformation of Chinese enterprises, a series of problems will undoubtedly arise in the enterprise development. Thus, marketization development of AMC has becomes the theme of this paper.
By analizing the experience of enterprise transformation home and abord we can find that China's AMC differ from those in U.S.A, Sweden, South Korea and Japan in their causes, operational modes and property rights modes, meanwhile, no compelete but partial lessons can be drawn from because of such realities as a small market size, lack of competitiveness and innovation, imperfection of management system and so on. This paper aims to study how to adapt to different environments in order to reduce risks and improve the competitiveness by perfecting corporate governance and optimizing business structure on the basis of such partial expience.
In terms of corporate governance, the choose of market-oriented corporate governance mode by most Chinese enterprises leads to such control profits problems as an only big shareholder, the peculation of minority shareholders' interests, inadequation of ownership, internal governance, etc. Through comprehensive analysis this paper has built the model of controlling effect for the board of directors so the improving mode of rational board of directors construction is put forward that chairperman duty system can increase the chairman duty and incentive and appraisal to the chairman may improve those problems. Thus, the improved mode of board of directors should be chosen based on the chairman responsibility in our AMC together with incentive management and performance appraisal, which will provide both a good organizational platform and an operational environment for China's AMC.
In terms of business structure, this paper proposes an optimal path and a management system for China's AMC in accordance with the low business capacity and lack of competitiveness of China's investment banks from the perspectives of knowledge relevance and assetsl general-utility. The optimal path involves both assets and techniques, meanwhile management system mains the building of knowledge innovation platform.These measures can guarantee the realization of optimal business structure of AMC so as to increase the competitiveness of the developed investment banks.
In terms of risk environment of marketization development of China's AMC, the application relations between subjective decision-making risk and contract regulation is studied by imprical analysis firstly. The measures of marketization-oriented organization culture building and organization learning are put forward so as to decrease the subjective decision-making risk in accordance with the effect of organization culture secondly.
In addition, the model of effective factors of competitiveness is abtained and the impossible effect of makertization development in china's investment banks is predicted and appraised. With improvement of corporate governance, optimization of business structure and control of subjective risk, the marketization development of China's AMC can increase the competitiveness and thus promote the success of makertization development.
引文
[1]周小川著.转轨中的风险应对[M].广州:广东经济出版社,2001年.
[2]魏成龙.中国银企不良资产清算分析[J].《中国工业经济》,2006年第7期76-85.
[3]中国银行业监督管理委员会网站,2009-01-12,htpp://www.cbrc.gov.cn.
[4]Patrick A.Gaughan,Mergers Acquisitions and Corporate Restructuring,3th,China Machine Press,2004.
[5]朱宝宪著.公司并购与重组[M].北京:清华大学出版社,2006年.
[6]蔡浩仪著.抉择:金融混业经营与监管[M].昆明:云南人民出版社,2002年.
[7]李德.我国银行业不良资产处置现状与展望[J].金融与保险,2008(1):4-9.
[8]杨凯生著.不良资产处置实务[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[9]黄速建,余菁.国有企业的性质、目标与社会责任[J].《中国工业经济》,2006年第2期13-21.
[10]Peter S.Rose and Milton H.Marquis,Money and Capital Markets,10th,China Machine Press,2009.
[11]王柯敬.资产管理公司:运营状况和未来发展方向[M].北京:中国财经出版社,2007年6月.
[12]丁仲篪编.中国金融资产管理公司发展研究[M].北京:中国金融出版社,2007年.
[13]佟铁成.银行不良资产与金融资产的管理——若干国家金融资产管理公司运行机制的比较[D].长春,吉林大学博士学位论文,2005.
[14]李卫.我国金融不良资产处置决策模式与模型优化研究[D].大连:大连理工大学博士学位论文,2008.
[15]林毅夫等著.充分信息与国有企业改革[M].上海:上海三联书店和上海人民出版社,1997年.
[16]厉以宁等主编.中国资本市场发展的理论与实践[M].北京:北京大学出版社,1998年.
[17]杨瑞龙著.现代企业产权制度[M].北京:中国人民大学出版社,1995年.
[18]青木昌彦,钱颖一著.转轨经济中的公司治理结构[M].北京:中国经济出版社,1995年.
[19]吴敬琏著.当代中国经济改革[M].上海:上海远东出版社,2004年.
[20]梁能主编.公司治理结构:中国的实践与美国的经验[M].北京:中国人民大学出版社,2000年.
[21]李维安、武立东著.公司治理教程[M].上海:上海人民出版社,2002年.
[22]张维迎著.企业理论与中国企业改革[M].北京:北京大学出版社,1999年.
[23]孙永祥.所有权、融资结构与公司治理机制[J].《经济研究》,2001年第1期56-66.
[24]陈小锐、徐晓东.股权结构、企业绩效与投资者利益保护[J].《经济研究》,2001年第11期67-75
[25]K.Thomas Liaw,The Business of Investment Banking,John Wily&sons,Inc.,1999.
[26]托马斯·利奥.投资银行业务指南[M].北京:经济科学出版社,2000年.
[27]J.Peter Williamson,The Investment Handbook,John Wily &Sons,Inc.,1998.
[28]Management Energy Price Risk,Risk Publications,1995.
[29]田瑞璋,李勇编.商业银行的投资银行业务[M].北京:中国金融出版社,2005年4月.
[30]谢百三著.金融市场学[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[31]潘炳强.中外券商的收入结构差异及我国证券业的发展对策[J].广州:广东财经职业学院学报,2004年01期:41-43.
[32]郑伟华.中外投资银行业务发展模式比较[D].厦门:厦门大学,2002年.
[33]邹颖娟.中外投资银行的收入及业务结构比较研究[D].长沙:湖南大学,2005年.
[34]彭峣.中外商业银行收入结构比较研究[D].北京:对外经济贸易大学,2006年.
[35]薛建宇.我国投资银行盈利模式研究[D].南宁:广西师范大学,2006年.
[36]张竹云.我国证券公司盈利模式研究[D].合肥:合肥工业大学,2007年.
[37]金骏.中国券商竞争力研究—基于国际比较的一个实证分析[D].杭州:浙江大学,2003年.
[38]张叶.中国证券公司盈利模式转变研究[D].苏州:苏州大学,2006年.
[39]祝玉斌.中国综合类证券公司业务结构动态形成研究[D].上海:同济大学,2007年.
[40]祝玉斌.中国综合类证券公司业务结构动态形成研究[M].北京:经济科学出版社,2007年12月.
[41]尹建桥,柳爱民.国际投资银行发展的新趋势及我国券商的对策[J].重庆:重庆商学院学报,2001年01期.
[42]庄心一.关于我国证券公司发展问题的若干思考[J].《中国证券业研究》,2003年4月35-42.
[43]Zhang,Weiying "Why Entrepreneurs Are Liquidity-Eonstrained?",Annals of Economics and Finance,Forthcoming,Vol.1(No.1),2000.
[44]Zhang,Weiying "The Reform of State-Owned Enterprises:Whither to Go",G J Wen and D Xu(eds.),The Reformability of China' s State Sector,World Scientific Press.1997.
[45]曾庆生,陈信元.国家控股、超额雇员与劳动力成本[J].《经济研究》,2006年第5期31-39.
[46]陈野华,卓贤.中国渐进改革成本与国有银行财务重组[J].《经济研究》,2006年第3期33-42.
[47]Zhang,Weiying "Optimal Assignment of Principalship in Teamsh"(with Shuhe Li),forthcoming,Journal of Economic Behavior and Organization.,1998.
[48]田利辉.国有股权对上市公司绩效影响的U型曲线和政府股东两手论[J].《经济研究》,2005年第10期76-84.
[49]胡一帆,宋敏,张俊喜.竞争、产权、公司治理三大理论的相对重要性及交互关系[J].《经济研究》,2005年第9期25-32.
[50]迟国泰,孙秀峰,芦丹.中国商业银行成本效率实证研究[J].《经济研究》,2005年第6期37-45.
[51]K.reilly edgar.A.Norton investments frank.北京:机械工业出版社6版.
[52]杨德勇.金融产业组织理论研究[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[53]张维迎.从现代企业理论看中国国有企业改革[J].《改革》,1995年第1期67-75.
[54]张维迎.中国国有企业资本结构存在的问题[J].《金融研究》,1996年第10期28-38.
[55]王跃堂,赵子夜,魏晓雁.董事会的独立性是否影响公司绩效[J].《经济研究》,2006年第5期67-78.
[56]刘汉民著.企业理论、公司治理与制度分析[M].上海:上海人民出版社和上海三联书店,2007年.
[57]陈郁.所有权、控制权与激励—代理经济学文选[C].上海:上海人民出版社,1998年.
[58]谢百三著.证券市场的国际比较[M].北京:清华大学出版社,2003年.
[59]Samuel L.etc.,Investment Banking:A Tale of Three Cities,Harvard Business School Press,1990.
[60]尹中立.银行治理结构的次优选择[N].中国金融网,2006年7月.
[61]Steven I.Davis Investment Banking:Addressing the Management Issues,Pal-grave Macmillan,2003.
[62]张维迎著.企业的企业家—契约理论[M].上海:上海人民出版社和上海三联书店,1995年.
[63]张维迎著.博弈论与信息经济学[M].上海:上海人民出版社和上海三联书店,1996年.
[64]张维迎.股份制与企业家职能的分解[J].《经济研究》,1987年第1期36-44.
[65]胡川.产权制度的分层、构成及其多维度变迁研究[J].《中国工业经济》,2006年第2期29-36.
[66]郑志刚.投资者之间的利益冲突和公司治理机制的整合[D].北京:北京大学博士学位论文,2003年.
[67]Stephen A.Ross and Jeffrey F.Jaffe,Corporate Finance,5th,China Machine Press,2000.
[68]合伙制、激励机制与投资银行业创新路径探讨[N].中国金融报,2005年11月.
[69]李翟著.证券投资基金学[M].北京:清华大学出版社,2005年.
[70]窦洪生.银行治理结构研究[M].北京:经济科学出版社,2004年.
[71]李连三.中美证券业券商业务收入对比[J].《资本市场杂志》,2002年第12期49-55.
[72]郑鸣,王聪.现代投资银行研究[M].北京:中国金融出版社,2003年.
[73]高保中著.我国资产证券化的制度分析[M].北京:社会科学文献出版社,2005年.
[74]贺显南,王园林著.中外投资银行比较[M].广州:中山大学出版社,2004年.
[75]张士学著.转型时期的特殊金融安排[M].北京:经济科学出版社,2007年.
[76]谭克著.中国上市公司资本结构影响因素研究[M].北京:经济科学出版社,2005年.
[77]丁化美著.不良金融资产重组——模式选择与绩效评价[M].北京:中国金融出版社,2007年.
[78]曹凤歧著.中国资本市场创新[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[79]曹凤歧著.经济发展与资本市场管理[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[80]曹凤歧著.中国上市公司管理[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[81]王东著.中国资本市场风险管理[M].北京:北京大学出版社,2005年.
[82]林民盾、杜曙光.产业融合:横向产业研究[J].《中国工业经济》,2006年第2期37-46.
[83]《国外投资银行业务发展一览》[N].中国城乡金融报,2005年6月.
[84]尹毅飞.我国商业银行发展投资银行业务应注意的几个问题[J].《中国金融》,2003年第24期 33-39.
[85]Xu,X.and Wang,Y.,Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies,China Economic Review 10,1999,75-98.
[86]戴文标,任熹真.国有企业资本结构优化标准探析[J].《经济学家》,2002年第4期 21-32.
[87]Nivorozhkin,E.,The dynamics of capital structure in transition economies,Working paper,Bank of Finland,2003.
[88]郭鹏飞,孙培源.资本结构的行业特征:基于上市公司的实证研究[J].《经济研究》,2003年第5期65-73.
[89]芮明杰,袁安照.现代公司理论与运行[M].上海:上海财经大学出版社,2005年.
[90]金碚.债务支付拖欠对当前经济及企业行为的影响[J].《经济研究》,2006年第5期51-65.
[91]李刚著.企业资本结构选择的转型经济学分析[D].北京:中国社会科学院博士论文,2001年.
[92]张元萍著.风险投资运行机制与模式[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[93]戴国强著.投资基金[M].上海:上海译文出版社,2003年.
[94]Frank J.Fabozzi & David P.Jacob ed.,The Handbook of Commercial Mortgage-backed Securities,Frank J.Fabozzi Associates,1997.
[95]芮明杰.管理学:现代的观点[M].上海:上海人民出版社,2005年.
[96]王毅.企业核心能力与技术创新战略[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[97]安同良著.企业技术能力发展论[M].北京:人民出版社,2004年.
[98]吴晓球 陈启清.中国证券业:发展与未来[J].《经济理论与经济管理》,2004年第1期51-59.
[99]何诚颖,陈东胜.开放条件下中国券商盈利模式研究[N].全景网,2004年2月9日.
[100]王如龙.构建券商新盈利模式战略取向[N].北京:国际金融报,2003年10月21日.
[101]吴志峰.我国券商盈利模式的转型:内涵拓展与创新[J].《上海金融》,2004年第4期24-28.
[102]徐丽梅.我国券商盈利模式构建[J].《经济理论与经济管理》,2005年第1期53-59.
[103]于东智.股权结构、治理效率与公司绩效[J].《中国工业经济》,2001年第5期46-54.
[104]李光.券商走出困境的理性思考[J],《金融理论与实践》2005年第5期71-78.
[105]国研报告.境外券商盈利模式借鉴[N],国研网,2005年8月26日.
[106]美林、高盛、摩根斯坦利、雷曼1997-2007各年年报.
[107]郑长德,刘小军.我国上市公司资本结构行业差异的实证分析[M].成都:西南民族学院经济与管理学院,2003年.
[108]王聪.美国投资银行核心业务演化及发展趋势[J].国际金融研究,2003(2):28-36.
[109]李寿喜著.产权、代理成本和企业绩效——理论分析与实证检验[M].上海:复旦大学出版社,2006年.
[110]邹薇、钱雪松.融资成本、寻租行为和企业内部资本配置[J].《经济研究》,2005年第5期97-104.
[111]郑则仕著.资本市场的灵魂——全球投资银行揽胜[M].大连:东北财经大学出版社,1998年
[112]思拉恩·埃格特森著.新制度经济学[M].北京:商务印书馆,1996年.
[113]Milgrom,P.And J.Roberts,Economics,Organization,and Management,,New Jersey:Pentice Hall 1992.
[114]Bob.Zider,Venture Investment(英文影印本),中国人民大学出版社,2002年.
[115]叶辅靖著.全能银行比较研究[M].北京:中国金融出版社,2001年.
[116]《经济研究》2007年1-12期.
[2]魏成龙.中国银企不良资产清算分析[J].《中国工业经济》,2006年第7期76-85.
[3]中国银行业监督管理委员会网站,2009-01-12,htpp://www.cbrc.gov.cn.
[4]Patrick A.Gaughan,Mergers Acquisitions and Corporate Restructuring,3th,China Machine Press,2004.
[5]朱宝宪著.公司并购与重组[M].北京:清华大学出版社,2006年.
[6]蔡浩仪著.抉择:金融混业经营与监管[M].昆明:云南人民出版社,2002年.
[7]李德.我国银行业不良资产处置现状与展望[J].金融与保险,2008(1):4-9.
[8]杨凯生著.不良资产处置实务[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[9]黄速建,余菁.国有企业的性质、目标与社会责任[J].《中国工业经济》,2006年第2期13-21.
[10]Peter S.Rose and Milton H.Marquis,Money and Capital Markets,10th,China Machine Press,2009.
[11]王柯敬.资产管理公司:运营状况和未来发展方向[M].北京:中国财经出版社,2007年6月.
[12]丁仲篪编.中国金融资产管理公司发展研究[M].北京:中国金融出版社,2007年.
[13]佟铁成.银行不良资产与金融资产的管理——若干国家金融资产管理公司运行机制的比较[D].长春,吉林大学博士学位论文,2005.
[14]李卫.我国金融不良资产处置决策模式与模型优化研究[D].大连:大连理工大学博士学位论文,2008.
[15]林毅夫等著.充分信息与国有企业改革[M].上海:上海三联书店和上海人民出版社,1997年.
[16]厉以宁等主编.中国资本市场发展的理论与实践[M].北京:北京大学出版社,1998年.
[17]杨瑞龙著.现代企业产权制度[M].北京:中国人民大学出版社,1995年.
[18]青木昌彦,钱颖一著.转轨经济中的公司治理结构[M].北京:中国经济出版社,1995年.
[19]吴敬琏著.当代中国经济改革[M].上海:上海远东出版社,2004年.
[20]梁能主编.公司治理结构:中国的实践与美国的经验[M].北京:中国人民大学出版社,2000年.
[21]李维安、武立东著.公司治理教程[M].上海:上海人民出版社,2002年.
[22]张维迎著.企业理论与中国企业改革[M].北京:北京大学出版社,1999年.
[23]孙永祥.所有权、融资结构与公司治理机制[J].《经济研究》,2001年第1期56-66.
[24]陈小锐、徐晓东.股权结构、企业绩效与投资者利益保护[J].《经济研究》,2001年第11期67-75
[25]K.Thomas Liaw,The Business of Investment Banking,John Wily&sons,Inc.,1999.
[26]托马斯·利奥.投资银行业务指南[M].北京:经济科学出版社,2000年.
[27]J.Peter Williamson,The Investment Handbook,John Wily &Sons,Inc.,1998.
[28]Management Energy Price Risk,Risk Publications,1995.
[29]田瑞璋,李勇编.商业银行的投资银行业务[M].北京:中国金融出版社,2005年4月.
[30]谢百三著.金融市场学[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[31]潘炳强.中外券商的收入结构差异及我国证券业的发展对策[J].广州:广东财经职业学院学报,2004年01期:41-43.
[32]郑伟华.中外投资银行业务发展模式比较[D].厦门:厦门大学,2002年.
[33]邹颖娟.中外投资银行的收入及业务结构比较研究[D].长沙:湖南大学,2005年.
[34]彭峣.中外商业银行收入结构比较研究[D].北京:对外经济贸易大学,2006年.
[35]薛建宇.我国投资银行盈利模式研究[D].南宁:广西师范大学,2006年.
[36]张竹云.我国证券公司盈利模式研究[D].合肥:合肥工业大学,2007年.
[37]金骏.中国券商竞争力研究—基于国际比较的一个实证分析[D].杭州:浙江大学,2003年.
[38]张叶.中国证券公司盈利模式转变研究[D].苏州:苏州大学,2006年.
[39]祝玉斌.中国综合类证券公司业务结构动态形成研究[D].上海:同济大学,2007年.
[40]祝玉斌.中国综合类证券公司业务结构动态形成研究[M].北京:经济科学出版社,2007年12月.
[41]尹建桥,柳爱民.国际投资银行发展的新趋势及我国券商的对策[J].重庆:重庆商学院学报,2001年01期.
[42]庄心一.关于我国证券公司发展问题的若干思考[J].《中国证券业研究》,2003年4月35-42.
[43]Zhang,Weiying "Why Entrepreneurs Are Liquidity-Eonstrained?",Annals of Economics and Finance,Forthcoming,Vol.1(No.1),2000.
[44]Zhang,Weiying "The Reform of State-Owned Enterprises:Whither to Go",G J Wen and D Xu(eds.),The Reformability of China' s State Sector,World Scientific Press.1997.
[45]曾庆生,陈信元.国家控股、超额雇员与劳动力成本[J].《经济研究》,2006年第5期31-39.
[46]陈野华,卓贤.中国渐进改革成本与国有银行财务重组[J].《经济研究》,2006年第3期33-42.
[47]Zhang,Weiying "Optimal Assignment of Principalship in Teamsh"(with Shuhe Li),forthcoming,Journal of Economic Behavior and Organization.,1998.
[48]田利辉.国有股权对上市公司绩效影响的U型曲线和政府股东两手论[J].《经济研究》,2005年第10期76-84.
[49]胡一帆,宋敏,张俊喜.竞争、产权、公司治理三大理论的相对重要性及交互关系[J].《经济研究》,2005年第9期25-32.
[50]迟国泰,孙秀峰,芦丹.中国商业银行成本效率实证研究[J].《经济研究》,2005年第6期37-45.
[51]K.reilly edgar.A.Norton investments frank.北京:机械工业出版社6版.
[52]杨德勇.金融产业组织理论研究[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[53]张维迎.从现代企业理论看中国国有企业改革[J].《改革》,1995年第1期67-75.
[54]张维迎.中国国有企业资本结构存在的问题[J].《金融研究》,1996年第10期28-38.
[55]王跃堂,赵子夜,魏晓雁.董事会的独立性是否影响公司绩效[J].《经济研究》,2006年第5期67-78.
[56]刘汉民著.企业理论、公司治理与制度分析[M].上海:上海人民出版社和上海三联书店,2007年.
[57]陈郁.所有权、控制权与激励—代理经济学文选[C].上海:上海人民出版社,1998年.
[58]谢百三著.证券市场的国际比较[M].北京:清华大学出版社,2003年.
[59]Samuel L.etc.,Investment Banking:A Tale of Three Cities,Harvard Business School Press,1990.
[60]尹中立.银行治理结构的次优选择[N].中国金融网,2006年7月.
[61]Steven I.Davis Investment Banking:Addressing the Management Issues,Pal-grave Macmillan,2003.
[62]张维迎著.企业的企业家—契约理论[M].上海:上海人民出版社和上海三联书店,1995年.
[63]张维迎著.博弈论与信息经济学[M].上海:上海人民出版社和上海三联书店,1996年.
[64]张维迎.股份制与企业家职能的分解[J].《经济研究》,1987年第1期36-44.
[65]胡川.产权制度的分层、构成及其多维度变迁研究[J].《中国工业经济》,2006年第2期29-36.
[66]郑志刚.投资者之间的利益冲突和公司治理机制的整合[D].北京:北京大学博士学位论文,2003年.
[67]Stephen A.Ross and Jeffrey F.Jaffe,Corporate Finance,5th,China Machine Press,2000.
[68]合伙制、激励机制与投资银行业创新路径探讨[N].中国金融报,2005年11月.
[69]李翟著.证券投资基金学[M].北京:清华大学出版社,2005年.
[70]窦洪生.银行治理结构研究[M].北京:经济科学出版社,2004年.
[71]李连三.中美证券业券商业务收入对比[J].《资本市场杂志》,2002年第12期49-55.
[72]郑鸣,王聪.现代投资银行研究[M].北京:中国金融出版社,2003年.
[73]高保中著.我国资产证券化的制度分析[M].北京:社会科学文献出版社,2005年.
[74]贺显南,王园林著.中外投资银行比较[M].广州:中山大学出版社,2004年.
[75]张士学著.转型时期的特殊金融安排[M].北京:经济科学出版社,2007年.
[76]谭克著.中国上市公司资本结构影响因素研究[M].北京:经济科学出版社,2005年.
[77]丁化美著.不良金融资产重组——模式选择与绩效评价[M].北京:中国金融出版社,2007年.
[78]曹凤歧著.中国资本市场创新[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[79]曹凤歧著.经济发展与资本市场管理[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[80]曹凤歧著.中国上市公司管理[M].北京:北京大学出版社,2003年.
[81]王东著.中国资本市场风险管理[M].北京:北京大学出版社,2005年.
[82]林民盾、杜曙光.产业融合:横向产业研究[J].《中国工业经济》,2006年第2期37-46.
[83]《国外投资银行业务发展一览》[N].中国城乡金融报,2005年6月.
[84]尹毅飞.我国商业银行发展投资银行业务应注意的几个问题[J].《中国金融》,2003年第24期 33-39.
[85]Xu,X.and Wang,Y.,Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies,China Economic Review 10,1999,75-98.
[86]戴文标,任熹真.国有企业资本结构优化标准探析[J].《经济学家》,2002年第4期 21-32.
[87]Nivorozhkin,E.,The dynamics of capital structure in transition economies,Working paper,Bank of Finland,2003.
[88]郭鹏飞,孙培源.资本结构的行业特征:基于上市公司的实证研究[J].《经济研究》,2003年第5期65-73.
[89]芮明杰,袁安照.现代公司理论与运行[M].上海:上海财经大学出版社,2005年.
[90]金碚.债务支付拖欠对当前经济及企业行为的影响[J].《经济研究》,2006年第5期51-65.
[91]李刚著.企业资本结构选择的转型经济学分析[D].北京:中国社会科学院博士论文,2001年.
[92]张元萍著.风险投资运行机制与模式[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[93]戴国强著.投资基金[M].上海:上海译文出版社,2003年.
[94]Frank J.Fabozzi & David P.Jacob ed.,The Handbook of Commercial Mortgage-backed Securities,Frank J.Fabozzi Associates,1997.
[95]芮明杰.管理学:现代的观点[M].上海:上海人民出版社,2005年.
[96]王毅.企业核心能力与技术创新战略[M].北京:中国金融出版社,2004年.
[97]安同良著.企业技术能力发展论[M].北京:人民出版社,2004年.
[98]吴晓球 陈启清.中国证券业:发展与未来[J].《经济理论与经济管理》,2004年第1期51-59.
[99]何诚颖,陈东胜.开放条件下中国券商盈利模式研究[N].全景网,2004年2月9日.
[100]王如龙.构建券商新盈利模式战略取向[N].北京:国际金融报,2003年10月21日.
[101]吴志峰.我国券商盈利模式的转型:内涵拓展与创新[J].《上海金融》,2004年第4期24-28.
[102]徐丽梅.我国券商盈利模式构建[J].《经济理论与经济管理》,2005年第1期53-59.
[103]于东智.股权结构、治理效率与公司绩效[J].《中国工业经济》,2001年第5期46-54.
[104]李光.券商走出困境的理性思考[J],《金融理论与实践》2005年第5期71-78.
[105]国研报告.境外券商盈利模式借鉴[N],国研网,2005年8月26日.
[106]美林、高盛、摩根斯坦利、雷曼1997-2007各年年报.
[107]郑长德,刘小军.我国上市公司资本结构行业差异的实证分析[M].成都:西南民族学院经济与管理学院,2003年.
[108]王聪.美国投资银行核心业务演化及发展趋势[J].国际金融研究,2003(2):28-36.
[109]李寿喜著.产权、代理成本和企业绩效——理论分析与实证检验[M].上海:复旦大学出版社,2006年.
[110]邹薇、钱雪松.融资成本、寻租行为和企业内部资本配置[J].《经济研究》,2005年第5期97-104.
[111]郑则仕著.资本市场的灵魂——全球投资银行揽胜[M].大连:东北财经大学出版社,1998年
[112]思拉恩·埃格特森著.新制度经济学[M].北京:商务印书馆,1996年.
[113]Milgrom,P.And J.Roberts,Economics,Organization,and Management,,New Jersey:Pentice Hall 1992.
[114]Bob.Zider,Venture Investment(英文影印本),中国人民大学出版社,2002年.
[115]叶辅靖著.全能银行比较研究[M].北京:中国金融出版社,2001年.
[116]《经济研究》2007年1-12期.