中国传媒上市公司投融资问题研究
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摘要
本论文选取中国大陆的传媒上市公司作为研究对象,以投融资学的融资理论和投资理论为研究范式,从融资成本和投资效率两个层面分析了传媒上市公司的融资和再融资现状、传媒上市公司的投资效率,并以此为基础从产业经济和媒介经济的视角,指出了传媒上市公司在融资时存在股权融资的偏好,在投资时存在的结构偏向性和投资的低效率,最后在定性和定量分析、文献分析与案例分析、比较分析和历史分析的基础上,提出了传媒上市公司投融资的问题的解决方案。
本文认为,从制度变迁的角度看,传媒的企业化运作、上市之举以及传媒概念股的形成正是中国传媒产业制度变迁的结果。在经历了“企业化→企业→上市公司”的发展历程后,上市为传媒企业开辟了一条新的融资渠道——公募资金,该融资渠道缓解了传媒企业发展的资金瓶颈制约。但研究发现,传媒上市公司的IPO(全称Initial public offering:首次公开募股)高抑价大大降低了融资效率,同时传媒上市公司普遍呈现出的低资产负债率,表明传媒厌恶财务杠杆经营,另外,传媒上市公司经过数十年的发展,其内源融资能力仍然非常有限,目前股权融资仍是传媒上市公司首选的融资渠道。
从产业发展的角度看,内容产业应是传媒产业的基础,应成为传媒公司的千古基业,传媒公司理当努力保持基业长青。本文分析了传媒上市公司内容业务投资偏低的九大原因,认为由于传媒内容产品的准公共性和正外部性等特征,政府应给予资助和鼓励。作为中国占据最好资源的传媒上市公司更应该时不我待,加紧内容产业的运作,因为内容才是中国传媒产业的基业和制高点。
从投资结构论的研究视角看,传媒上市公司不能拘泥于一己之域,传媒产业与一般产业有一个显著的区别,即传媒提供的消费是一种信息消费,信息消费的高低受所在地区的经济发达状况影响。所以传媒企业在发达地区的投资是资本追逐利益的本能表现。基于中国现有的体制,中国传媒的跨区域经营具有现实可行性,同时基于与国际传媒市场接轨的需要,中国传媒还应谨慎地试水跨国投资。
论文以传媒公司的真实融资情况作为案例,分析了传媒公司的资金成本。本文认为合理设计的融资产品的发行价格能有效降低个别资本成本；在进行融资方案的选择时,必须综合考虑资金的加权平均成本和融资方案实施的可行性。
论文选取电广传媒和中视股份两家公司,用量化分析的方法,分析其投资效益。同时还进行数据挖掘,深入分析了两家公司的关联交易对其投资效率的真实性的影响。
本文通过对新闻集团的相关多元化投资经营过程的梳理发现：并购是其进行扩展的基本投资手段,并且是紧密围绕传媒产业价值链的两大核心——内容和渠道展开,新闻集团投资新设、新建的项目极少,它总是积极寻找目标,然后买来经营,践行“开店不如买店”的投资原则。同时新闻集团还通过售卖资产减轻并购的资金压力,同时又达到投资结构调整的目的。
本文认为传媒的多元化投资是对分散投资理论的践行。但一些传媒上市公司的离散投资业务由于缺乏必要的人才、经验基础,往往是惨淡经营或亏损经营,牵扯了传媒上市公司的精力和财力,不利于传媒主业的发展。本文还指出传媒上市公司的一些“类金融公司”的投资行为—金融投资是一种危险的游戏。因此本文认为传媒的多元化投资应是围绕传媒主业的相关多元化经营,并提出了传媒上市公司在进行相关多元化投资时,必须遵循一些投资战略：
·基于“开店不如买店”的并购投资战略
·基于“1+1>2”的联盟投资战略
·基于规模经济和范围经济的横向一体化投资战略
·基于降低交易成本的纵向一体化投资战略
·基于“新组合”的创新投资战略
·基于“技术领先”的新技术投资战略
针对我国传媒上市公司投融资中存在的问题,论文从政府融资、企业融资、资本运营、公司财务管理和风险控制层面对传媒上市公司的投融资提出了改进建议。本文认为：传媒产业还只是个幼稚产业,但同时又是国家的战略产业,应争取国家投融资对传媒上市公司的扶持；为了更高效的利用资本市场筹资,应加强传媒上市公司和投资银行的沟通与合作；鉴于传媒产业发展的资金瓶颈,传媒上市公司与其他企业合作投融资是一个可行的融资渠道；鉴于传媒上市公司是由事业单位转制而来,原来他们是执行事业单位财务会计制度,而股份制单位必须执行企业会计制度,这两种会计制度存在较大差异,因此传媒上市公司应注重对财务管理能力的培育(主要是金融关系能力的培育和财务预警能力的培养)；为保证传媒上市公司的持续稳健的成长,应加强营业风险和财务风险的控制。
In this dissertation, the author selects the listed media companies in mainland China as the object of research from the investment and financing theory as the study paradigm, analyzes their current conditions of financing, refinancing and investment efficiency of the listed media companies from the two levels of the cost of financing and investment efficiency. From the perspective of industrial economy and media economy, the media companies rely on the financing of equity, have erroneous tendency in investment structure and low-efficiency. And finally, on the basis of qualitative and quantitative analysis, literature analysis and case studies, comparative analysis and historical analysis, the dissertation puts forward some solution.
This dissertation holds that the changes of the operation of the media enterprises, IPO and the appearance of media stock are the result of the change of media institution transformation. After the "enterprisization→enterprise→listed companies" the media companies open up a new financing channels-IPO, this financing channels alleviate the bottleneck of funds. But the study found that the media listed companies IPO is high underpricing and greatly reduces the efficiency of financing.At the same time, the listed media companies generally showed low asset-liability ratio, the media give up the use of financial leverage to obtain the possibility of income. Additionally, the listed media companies after decades of development, the capacity of endogenous financing is still very limited, the equity financing is still the major financing channels current.
From the point of view of industrial development, the content industry should be the basis of the media industry, media companies should strive to hold the content as the foundation to last. This dissertation analyzes reasons of low-investment in content. The government should give financial assistance and encouragement in connection with production of content owing to its quasi-public and positive Externalities. Because content is the foundation of China's media industry and the dominant position, the listed media companies which occupy the best resource should wait for no man, to intensify the operation of content.
From the perspective of the theory of structure of the investment, media companies can not rigidly adhere to their own domain, there is a significant distinction between the media industry and general industry, the consumption of media is a kind of information consumption, the level of consumer information is influenced by the host region's economy situation. Therefore, the media enterprises' investment in the developed areas is the interest of the instinct. In accordance with Chinese current media institution, it is feasible to manage media with cross-regional, and in order to line with the international market needs, the media should also be careful to try cross-border investment.
Taking the media company's true financial situation as a case, the author analyze the cost of capital. The dissertation holds that the rational design of the financing issue price of products can effectively reduce the individual cost of capital; in the choice of financing options, it is important to consider the weighted average cost of capital and the feasibility of implementation of financing program.
Using quantitative analysis method, the dissertation selects TIK and China Television Media, analyzes their investment efficiency.
The dissertation finds that:mergers and acquisitions were their basic investment tools to expand through carding the process the diversification investment of News Corporation, and their investment is closely around the two core value chains-content and channels, News Corporation's investment in new projects is very few, it has been always actively looking for the goal, and then buying it to operate, practicing the "prefer buying to opening shop" investment principles. At the same time, News Corporation reduced the pressure of funds and adjusted the investment sturcture through the sale of the assets.
This dissertation holds that the diversity investment put the theory of diversification into practice. However, some listed media companies' dispersing investment are often hard to operate because of lack of necessary talent, experience, which is not conducive to the media's main industry development. The disseretation also points out that a number of listed media companies act as "financial company" investment behavior. But financial investment of the listed media companies is a dangerous game. The media should perform a media main industry-related diversification investment, and the listed some investment strategy must be followed:
Based on the "prefer buying to opening shop" investment strategy of mergers and acquisitions; Based on the "1+1> 2" investment strategy of the Union; Based on economics of scale and scope of the investment strategy of horizontal integration; based on the reduce transaction costs of investment strategy of vertical integration; Based on "new combination" of innovative investment strategies; Based on the "technical lead" of new technology investment strategy.
In view of the listed media companies in the investment and financing problems, the paper offers recommendations for improvement from the government finance, corporate finance, capital operation, corporate financial management and risk control. This dissertation holds that:the media industry is also just a infant industry, but at the same time, is the country's strategic industries, so the media should be striving for the government invesnance support; in order to raise funds more efficiently from capital market financing, listed companies should strengthen the media and investment banks communication and cooperation; in view of the media industry bottlenecks of funds, media companies combine with other enterprises in investment and financing is a viable financing channel; in view of the listed media companies is conversion from the institutions, so the media should focus on the cultivation of the financial management capacity of the cultivation (main the financial relationship between the ability to nurture and cultivate the capacity of the financial early warning); to make sure of the listed media companies in continued steady growth, the listed media companies should strengthen the business risk and financial risk control.
本文认为,从制度变迁的角度看,传媒的企业化运作、上市之举以及传媒概念股的形成正是中国传媒产业制度变迁的结果。在经历了“企业化→企业→上市公司”的发展历程后,上市为传媒企业开辟了一条新的融资渠道——公募资金,该融资渠道缓解了传媒企业发展的资金瓶颈制约。但研究发现,传媒上市公司的IPO(全称Initial public offering:首次公开募股)高抑价大大降低了融资效率,同时传媒上市公司普遍呈现出的低资产负债率,表明传媒厌恶财务杠杆经营,另外,传媒上市公司经过数十年的发展,其内源融资能力仍然非常有限,目前股权融资仍是传媒上市公司首选的融资渠道。
从产业发展的角度看,内容产业应是传媒产业的基础,应成为传媒公司的千古基业,传媒公司理当努力保持基业长青。本文分析了传媒上市公司内容业务投资偏低的九大原因,认为由于传媒内容产品的准公共性和正外部性等特征,政府应给予资助和鼓励。作为中国占据最好资源的传媒上市公司更应该时不我待,加紧内容产业的运作,因为内容才是中国传媒产业的基业和制高点。
从投资结构论的研究视角看,传媒上市公司不能拘泥于一己之域,传媒产业与一般产业有一个显著的区别,即传媒提供的消费是一种信息消费,信息消费的高低受所在地区的经济发达状况影响。所以传媒企业在发达地区的投资是资本追逐利益的本能表现。基于中国现有的体制,中国传媒的跨区域经营具有现实可行性,同时基于与国际传媒市场接轨的需要,中国传媒还应谨慎地试水跨国投资。
论文以传媒公司的真实融资情况作为案例,分析了传媒公司的资金成本。本文认为合理设计的融资产品的发行价格能有效降低个别资本成本；在进行融资方案的选择时,必须综合考虑资金的加权平均成本和融资方案实施的可行性。
论文选取电广传媒和中视股份两家公司,用量化分析的方法,分析其投资效益。同时还进行数据挖掘,深入分析了两家公司的关联交易对其投资效率的真实性的影响。
本文通过对新闻集团的相关多元化投资经营过程的梳理发现：并购是其进行扩展的基本投资手段,并且是紧密围绕传媒产业价值链的两大核心——内容和渠道展开,新闻集团投资新设、新建的项目极少,它总是积极寻找目标,然后买来经营,践行“开店不如买店”的投资原则。同时新闻集团还通过售卖资产减轻并购的资金压力,同时又达到投资结构调整的目的。
本文认为传媒的多元化投资是对分散投资理论的践行。但一些传媒上市公司的离散投资业务由于缺乏必要的人才、经验基础,往往是惨淡经营或亏损经营,牵扯了传媒上市公司的精力和财力,不利于传媒主业的发展。本文还指出传媒上市公司的一些“类金融公司”的投资行为—金融投资是一种危险的游戏。因此本文认为传媒的多元化投资应是围绕传媒主业的相关多元化经营,并提出了传媒上市公司在进行相关多元化投资时,必须遵循一些投资战略：
·基于“开店不如买店”的并购投资战略
·基于“1+1>2”的联盟投资战略
·基于规模经济和范围经济的横向一体化投资战略
·基于降低交易成本的纵向一体化投资战略
·基于“新组合”的创新投资战略
·基于“技术领先”的新技术投资战略
针对我国传媒上市公司投融资中存在的问题,论文从政府融资、企业融资、资本运营、公司财务管理和风险控制层面对传媒上市公司的投融资提出了改进建议。本文认为：传媒产业还只是个幼稚产业,但同时又是国家的战略产业,应争取国家投融资对传媒上市公司的扶持；为了更高效的利用资本市场筹资,应加强传媒上市公司和投资银行的沟通与合作；鉴于传媒产业发展的资金瓶颈,传媒上市公司与其他企业合作投融资是一个可行的融资渠道；鉴于传媒上市公司是由事业单位转制而来,原来他们是执行事业单位财务会计制度,而股份制单位必须执行企业会计制度,这两种会计制度存在较大差异,因此传媒上市公司应注重对财务管理能力的培育(主要是金融关系能力的培育和财务预警能力的培养)；为保证传媒上市公司的持续稳健的成长,应加强营业风险和财务风险的控制。
In this dissertation, the author selects the listed media companies in mainland China as the object of research from the investment and financing theory as the study paradigm, analyzes their current conditions of financing, refinancing and investment efficiency of the listed media companies from the two levels of the cost of financing and investment efficiency. From the perspective of industrial economy and media economy, the media companies rely on the financing of equity, have erroneous tendency in investment structure and low-efficiency. And finally, on the basis of qualitative and quantitative analysis, literature analysis and case studies, comparative analysis and historical analysis, the dissertation puts forward some solution.
This dissertation holds that the changes of the operation of the media enterprises, IPO and the appearance of media stock are the result of the change of media institution transformation. After the "enterprisization→enterprise→listed companies" the media companies open up a new financing channels-IPO, this financing channels alleviate the bottleneck of funds. But the study found that the media listed companies IPO is high underpricing and greatly reduces the efficiency of financing.At the same time, the listed media companies generally showed low asset-liability ratio, the media give up the use of financial leverage to obtain the possibility of income. Additionally, the listed media companies after decades of development, the capacity of endogenous financing is still very limited, the equity financing is still the major financing channels current.
From the point of view of industrial development, the content industry should be the basis of the media industry, media companies should strive to hold the content as the foundation to last. This dissertation analyzes reasons of low-investment in content. The government should give financial assistance and encouragement in connection with production of content owing to its quasi-public and positive Externalities. Because content is the foundation of China's media industry and the dominant position, the listed media companies which occupy the best resource should wait for no man, to intensify the operation of content.
From the perspective of the theory of structure of the investment, media companies can not rigidly adhere to their own domain, there is a significant distinction between the media industry and general industry, the consumption of media is a kind of information consumption, the level of consumer information is influenced by the host region's economy situation. Therefore, the media enterprises' investment in the developed areas is the interest of the instinct. In accordance with Chinese current media institution, it is feasible to manage media with cross-regional, and in order to line with the international market needs, the media should also be careful to try cross-border investment.
Taking the media company's true financial situation as a case, the author analyze the cost of capital. The dissertation holds that the rational design of the financing issue price of products can effectively reduce the individual cost of capital; in the choice of financing options, it is important to consider the weighted average cost of capital and the feasibility of implementation of financing program.
Using quantitative analysis method, the dissertation selects TIK and China Television Media, analyzes their investment efficiency.
The dissertation finds that:mergers and acquisitions were their basic investment tools to expand through carding the process the diversification investment of News Corporation, and their investment is closely around the two core value chains-content and channels, News Corporation's investment in new projects is very few, it has been always actively looking for the goal, and then buying it to operate, practicing the "prefer buying to opening shop" investment principles. At the same time, News Corporation reduced the pressure of funds and adjusted the investment sturcture through the sale of the assets.
This dissertation holds that the diversity investment put the theory of diversification into practice. However, some listed media companies' dispersing investment are often hard to operate because of lack of necessary talent, experience, which is not conducive to the media's main industry development. The disseretation also points out that a number of listed media companies act as "financial company" investment behavior. But financial investment of the listed media companies is a dangerous game. The media should perform a media main industry-related diversification investment, and the listed some investment strategy must be followed:
Based on the "prefer buying to opening shop" investment strategy of mergers and acquisitions; Based on the "1+1> 2" investment strategy of the Union; Based on economics of scale and scope of the investment strategy of horizontal integration; based on the reduce transaction costs of investment strategy of vertical integration; Based on "new combination" of innovative investment strategies; Based on the "technical lead" of new technology investment strategy.
In view of the listed media companies in the investment and financing problems, the paper offers recommendations for improvement from the government finance, corporate finance, capital operation, corporate financial management and risk control. This dissertation holds that:the media industry is also just a infant industry, but at the same time, is the country's strategic industries, so the media should be striving for the government invesnance support; in order to raise funds more efficiently from capital market financing, listed companies should strengthen the media and investment banks communication and cooperation; in view of the media industry bottlenecks of funds, media companies combine with other enterprises in investment and financing is a viable financing channel; in view of the listed media companies is conversion from the institutions, so the media should focus on the cultivation of the financial management capacity of the cultivation (main the financial relationship between the ability to nurture and cultivate the capacity of the financial early warning); to make sure of the listed media companies in continued steady growth, the listed media companies should strengthen the business risk and financial risk control.
引文
①资本经营的内涵包括：1.资本的内部积累,包括内部资本的组织、管理、筹集、运作、调整等；2.资本的横向集中,包括兼并、参股、重组、收购等；3.资本的社会化控制,包括政府的有效监督、规范化的资本市场等。——参见周鸿铎著,《传媒经济理论》,第170页,世界图书出版西安公司,2008.9
②吴飞：《大众传媒经济学》,第496页,浙江大学出版社,2002.12
③周劲：《转型期中国传媒制度变迁的经济学分析——以报业改革为案例》,《现代传播》,2005年第1期
①严三九：《中国传媒资本运营研究》,第42-49页,上海文化出版社,2007.9
②严三九：《中国传媒资本运营研究》,第127-128页,上海文化出版社,2007.9
①柯林·梅耶尔著,张绍予等译：《市场经济和过渡经济的企业治理机制》,第75页,中国经济出版社,2000.6
②钱颖一：《中国的公司治理结构改革和融资改革》,载《转轨经济中的公司治理结构》,第133页,中国经济出版社1995.6
③常永新：《传媒集团公司治理》,第167页,中国传媒大学出版社,2006.5
④常永新：《传媒集团公司治理》,第167页,中国传媒大学出版社,2006.5
⑤张锐：《转型期中国广电媒介体制改革成本分析》,《现代传播》,2006年第4期
①孙旭培：《投融资体制创新中的传媒股份制探析》,《当代传播》,2001年第2期
②柳旭波：《传媒体制改革的制度经济学分析》,《新闻界》,2006年第2期
③李斌、姜欣：《广电传媒集团化进程分析与核心竞争力构件》,《中国广播电视学刊》,2006年第5期
④黄玉波,张金海：《从“部分剥离”走向“整体转制”——当前中国传媒产业体制改革趋向初探》,《新闻大学》,2006年第3期
⑤赵曙光,赵文胜：《中国媒介投融资体制的演变与发展》,《传媒观察》,2003年第5期
⑥段永刚：《我国媒介产业的资本运作》,《新闻与传播研究》,2001年第2期
⑦丁淦林：《传媒资本运营》,序,《新闻界》,2006.04
⑧陆高峰：《传媒与资本的“牵手”苦旅》,《青年记者》2008年1月下
⑨王国平,王方晖：《媒介资本运营与中国的现实进路》,《求索》,2006年第8期
⑩喻国明：《资本在中国传媒市场的运作空间有多大?》,《传媒观察》,2003年第2期
①郭赫男：《我国传媒投融资体制的演变及其走向》,《新闻界》,2004.4
②向梦龙：《媒体的社会资本与经营》,《新闻与传播研究》,2001年第2期
③刘年辉：《社会资本与媒体产业发展》,《新闻与传播研究》,2006年第2期
④靖鸣、张明：《开拓新闻媒体资本运作新领域》,《传媒观察》,2006年第8期
⑤刘年辉：《社会资本与媒体产业发展》,《新闻与传播研究》,2006年第2期
⑥高金华、王华中：《2007传媒资本运营解读》,《青年记者》,2008年第2期
⑦刘友芝：《媒介资本运营的政策环境分析》,《当代传播》,2006年第6期
⑧刘友芝：《报业资本运作：政策与实践的动态博弈》,《中国媒体发展研究报告2007年卷》,第404-415页,武汉大学出版社,2007.7
①李岚：《电广传媒资本运作途径报告》,《视听界》,2005年第6期
②黎志成,张海明：《报业集团资本运营效益评估指标体系探讨》,《江汉论坛》,2005.06
③颜伟：《重视传媒业资本经营中的误区》,《新闻实践》,2001年第9期
④林红：《我国传媒业资本运营的误区及对策》,《杭州电子工业学院学报》,2004年第2期
⑤罗霆：《我国传媒产业进入证券资本市场现状研究》,《现代传播》,2000年第1期
⑥马蕴：《从欢呼到怀疑——湖南电广传媒多元化扩张个案的辨证思考》,《新闻知识》,2005年第8期
①周笑：《中国传媒上市公司资本优势转化典型个案研究》,《新闻记者》,2006第8期
②庄勋：《媒介股权融资路径探析》,《视听纵横》,2007年第3期
③庄勋：《传媒业进入资本市场路径比较分析》,《丽水学院学报》,2007年第1期
④殷逸健：《传媒上市公司业绩不佳》,《新闻记者》,2003年第6期
⑤张金海、张燕：《传媒上市的关联交易及其对公司价值的影响》,《新闻界》,2008年第4期
⑥刘宗林、程静薇：《传媒上市公司经营绩效评价与分析——以中视传媒上市公司为例》,《商业文化》,2008年第4期
⑦骆正林：《传媒资本市场与我国媒体上市历程》,《现代视听》,2007年第6期
⑧徐同谦,占琴：《我国媒介上市公司资本运营分析》,《中国媒体发展研究报告2007年卷》,第426-435页,武汉大学出版社,2007.7
⑨赵曙光：《美国媒介上市的操作与运营》,《国际新闻界》,2002年第4期
⑩邢建毅、陈丽娟：《2006年五大跨国传媒集团发展研究》,《现代传播》,2007年第3期
11邢建毅、陈丽娟：《2007年五大跨国传媒集团发展研究》,《现代传播》,2008年第3期
12张金海、梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,武汉大学出版社,2007.11
①刘任帆：《股权结构、投资行为与公司业绩》, 《商业研究》,2006年第10期
②孙建波： 《股价信号、项目价值与公司投资行为选择》, 《南京师大学报》(社会科学版),2007年第2期
③曹鹏,王小伟： 《媒介资本市场透视》,第48页,光明日报出版社,2001.8
④张金海,张燕：《传媒上市公司的关联交易及其对公司价值的影响》,《新闻界》,2008年第4期
①见电广传媒2005年年度报告
②见电广传媒2006年年度报告
①Grove, 《Nonprint Media in Academic Libraries》(1976),p.5
②苏东水,《产业经济学》(第二版),第4-5页,高度教育出版社,2005.8.
③杨公朴、厦大慰,龚仰军主编《产业经济学教程》(第三版),第8页,上海财经大学出版社,2008.6
④《文化及相关产业分类》,国家统计局制度,2004-05—18 11：30：51http://www.stats.gov.cn/tjbz/index.htm
①ScottA J. Cultural-products Industries and Urban Economic Development:Prospects for Growth and Market Contestation in Global Context[J]. Urban Affairs Review,2004,39 (4).
②舒晓撰写：《美国文化产业的最新统计标准》,载于《国际文化发展报告》,中宣部文化体制改革和发展办公室,文化部对外文化联络局编,第59页,商务印书馆,2005.6
③舒晓撰写：《美国文化产业的最新统计标准》,载于《国际文化发展报告》,中宣部文化体制改革和发展办公室,文化部对外文化联络局编,第59页,商务印书馆,2005.6
①张金海,余晓莉：《媒介发展政策导向与制度变迁》,《中国媒体发展研究报告》,武汉大学媒体发展研究中心,武汉大学新闻与传播学院,2003-2004年卷,第125页,武汉大学出版社,2005.9
①曹敏洁： 《十多家传媒集团排队等待上市》, 《东方早报》2009年3月4 日
②它们分别是沪市的歌华有线(600037)、广电网络(600831)、东方明珠(600832)、中视传媒(600088)、博瑞传播(600880)、新华传媒(600825)、出版传媒(601999)；深市的电广传媒(000917)、华闻传媒(000793)、赛迪传媒(000504)、粤传媒(002181)
③中国证券报社编,《2008年上市公司速查手册》,第1页,新华出版社2008.5
⑤根据十一家传媒上市公司2007年年报数据统计。
①谷秀娟：《现代投融资——理论、工具与策略》,第3页,立信会计出版社,2007.6杨大凯：《投融资学》,第6页,上海财经大学出版社,2006.6
②刘宇：《中国上市公司股权再融资效率》,第21页,经济管理出版社,2007.6
①在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性,其持有人可以选择持有债券到期,获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配或资本增值。
②张军：《揭密<集结号>融资模式》,《中国投资》,2008年第1期
③《招行解密<集结号>》5000万无担保贷款银行业争夺影视市场拉开战幕》, 《中国青年报》,2008年1月15日
④(美)曼昆著,梁小民译：《经济学基础》(第二版),第412页,生活·读书·新知三联书店,2003.1,
⑤萨缪尔森著,高鸿业译：《经济学》上册,第263-264页,商务印书馆,1979.6
⑥夏皮罗著,杨德明等译：《宏观经济分析》,第226页,中国社会科学出版社,1985.6
①G. M. Dowrie and D. R. Fuller,1950, Investments, Second Edition, New York:John Wiley&Sons, p.1
②李道明主编：《财务管理》,第5页,中国财政经济出版社,2001.1
③Willian F Sharpe:,1985, Prentice-Hall, Inc, Englewood cliffs, New Jersey, p2-3
④谷秀娟：《现代投融资——理论、工具与策略》,第1页,立信会计出版社,2007.6
⑤卢汉林：《试论投融资概念的理论创新与现实意义》,《武汉大学学报》(社会科学版),2003年第4期卢汉林：《国际投资学》,第22—24页,武汉大学出版社,2005.11
①Allen. Franklin, and Gary Gorton. Stock Price Manipulation, Market Microstructure and Asymmetric Information[J]. European Economic Review, Apr.92, Vol.36 Issue 2/3.:624-630
①Fazzari, Steven, R.Glenn Hubbard and Bruce Petersen.Financing Constraints and Corporate Investment. Brooking Papers on Economic Activity.1988.141-195
②Kaplan, Steven and Luigi Zingales. Do Investment-Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints?Quarterly Journal of Economics. Feb.97, Vol.112 Issue 1, 169-215
③Markowitz, Harry, Portfolio Selection, Journal of Finance, Mar.1952, Vol.7 Issue 1,77-91,
①Myers, Stewart C., The Capital Structure Puzzle, Journal of Finance, Jul.1984, Vol.39 Issue 3,575-592
②Durand, David,1952, Cost o Debt and Equity Funds for Business:Trends and Problems of Measurement, Conference on Research in Business Finance, National Bureau of Economic Research, New York, 215-247
③朱元午：《企业集团财务实证研究》, 第8页,东北财经大学出版社,1999.8
①Modigliani, F. and Miller, M. H., The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, American Economic Review,1958, Vol.48,261-297
①Modigliani, F. and Miller, M. H., Corporatte Income Taxes and the Cost of capital:A Correction, American Economic Review,1963, Vol.53,433-443
②Michael Jensen and William Meckling, " Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Cost, and Owership Structure", The Journal of Financial Economics,3(1976) 305-360
③财务亏空成本大致可以分为两大类：一类是因财务亏空而导致破产的成本；另一类是管理层为调节股票投资者与债务投资者的利益而花费的代理成本。
①Eugene fama, " Agency Problems and the Theory of the Firm", Jouran of Political Economy, 88(1980):288-307.
②中译文参见,盛洪：《现代制度经济学》,尤金·菲莫的《代理问题与企业理论》一文,第191-201页,北京大学出版社,2003.5
③净现值指：在项目计算期内,按行业基准收益率或其他折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
① Myers, S. C. and Majluf, N. S., Corporate Financing and Investment Decisions When Firms have Information that Investors do not have, Journal of Financial Economics,1984, vol.13,187-221
①沈洪涛、沈艺峰、杨熠： 《新股增发：自由现金流量假说还是优序融资假说》, 《世界经济》2003年第8期
②韩德宗、李艳荣： 《中国上市公司再融资顺序德实证研究》, 《财经论丛》2003年第1期
③李艳荣： 《西方经典公司金融理论在我国的应用及反思》, 《中共浙江省委党校学报》2004年第6期
①王延明：《上市公司所得税负担研究——来自规模、地区和行业的经验证据》,《管理世界》,2003年第1期
②姚长辉：《文化产业获多项税收优惠》,《中国财经报》,2005年04月12日陈二厚：《九项税收政策支持文化产业》,《人民日报》,2005年04月22日
③Jensen, Michael C.. American Economic Review, May1986, Vol.76 Issue 2,323-329,
④Mayers, David. Why firms issue convertible bonds:the matching of financial and real investment options, Journal of Financial Economics, Jan.1998, Vol.47 Issue 1,83-102,
①朱武祥、蒋殿春、张新：《中国公司金融学》,第234—235页,上海三联书店,2005.12
①程承坪：《企业理论新论——兼论国有企业改革》,第6页,人民出版社,2004.11
②程承坪：《企业理论新论——兼论国有企业改革》,第157页,人民出版社,2004.11
③谢耘耕：《文化产业投融资改革的两大突破》,《新闻界》,2004年第2期
①童兵：《加入世贸组织三年中国传媒格局的嬗变与前瞻》,《复旦学报》(社会科学版),2005年第1期
②曹敏洁：《十多家传媒集团排队等待上市》,《东方早报》,2009年3月4日
①赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分折》,第3页,华夏出版社,2004.1
①吴信训,金冠军,李海林等：《现代传媒经济学》,第205页,复旦火学出版社,2005.3
①谢耘耕：《文化产业投融资改革的两大突破》,《新闻界》,2004年第2期
②文宗瑜：《股权分置改革后中国证券市场国际化的目标定位》,《新理财》,2006年第3期
③周斌：《火爆的中国证券市场》,《上海经济》,2007年11期
④周斌：《火爆的中国证券市场》,《上海经济》,2007年11期
①谢风华：《保荐上市》,代序,机械工业出版社,2004.10
②张朝晖：《2007证券市场数据之最》,《中国证券报》,2008年1月2日
③艾家静、钱凡耘：《金融时报：中国股市市值超日本,实力还是泡沫?》,《国际金融报》,2007年8月30日
④中国证券监督管理委员会编：《中国上市公司年鉴2007年》,第225—226页,中国经济出版社,2007.12
①谢风华：《保荐上市》,第59-60页,机械工业出版社,2004.10
②参见《上市公司证券发行管理办法》(2006年5月8日起施行),来源于中国证券监督管理委员会网站：http://www.csrc.gov.cn
①带*的条件为公开发行证券的一般条件
②参见《上市公司证券发行管理办法》(2006年5月8日起施行),来源于中国证券监督管理委员会网站：http://www.csrc.gov.cn
①参见《上市公司证券发行管理办法》(2006年5月8日起施行),来源于中国证券监督管理委员会网站：http://www.csrc.gov.cn
①《首份传媒股年报亮相,博瑞传播08年净赚1.92亿》,www.stockstar.com 2009-2-11 11:09:55《证券日报》
①朱武祥,蒋殿春,张新：《中国公司金融学》,第231页,上海三联书店,2005.12
①引自《北京歌华有线电视网络股份有限公司关于股份变动情况的公告》,2009年1月6日
②曹金玲：《去年新股首日涨幅：A股平均为H股6倍》,《第一财经日报》2008年01月15日http://www.p5w.net/stock/news/zonghe/200801/t1439316.htm
①朱武祥、蒋殿春、张新：《中国公司金融学》,第60—62页,上海三联书店,2005.12
②Rock K,1986, Why new issues are underpriced, Journal of Financial Economics15,187-212
①Allen F. and G. Faulhaber,1989, Signaling by |Underpricing in the IPOs Market, Journal of Financial Economics23,303-323 Grinblatt M. and C. Y. Hwang,1989, Signaling and the pricing of new issues, Journal of Financial Economics44,383-420 Welch I,1989, Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings, Journal of Finance44,421-449
②《网络资源及发展前景吸引众多投资者——电广传媒增发价格折扣率创新低》,http://www. jr.j. com:金融界网站,2008年11月23日
③Baron D. P.1982, A model of the demand for investment banking advising and distribution services for new issues, Journal of Finance37,955-976
④Welch I.,1992, Sequential Sales, Learning, and Cascades, Journal of Finance47,695-732
①按公式2计算
②按公式1计算：首日涨幅=上市首日收盘价／发行价一1
③按公式2计算：首日涨幅=((上市首日开盘价+上市首目收盘价)／2)／发行价一1
①李和裕、田露：《电广传媒增发被否拟择机再次申报》,《中国证券报》,2007年08月06日
②中国证监会编：《中国上市公司年鉴2007》,第837页,中国经济出版社,2007.12
①歌华有线IPO募集资金净额120500万元,2007年底尚有10,828万元募集资金未使用；2004年5月发行了12.5亿的可转债,扣除发行费用后的投资金额为120520万元,2007年底尚有29,923.02万元募集资金未使用,所以尽管歌华有线的借贷额为零,但其有充足的现金流,2007年末为19.07亿元。
②《中国上市公司银行贷款研究数据库》(2009年版),www.gtafe.com, www.gtaedu.com国泰安数据库
③2006年5月8日起施行的《上市公司证券发行管理办法》第二章公开发行证券的条件第八条“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”
④考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第16页,新华出版社,2004.1
①Michael Jensen and William Meckling, " Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Cost, and Owership Structure", The Journal of Financial Economics,3(1976):305-360
②财务亏空成本大致可以分为两大类：一类是因财务亏空而导致破产的成本；另一类是管理层为调节股票投资者与债务投资者的利益而花费的代理成本。
①(美)保罗·萨缪尔森、威廉·诺德豪斯：《微观经济学》(第十六版),术语释义表第14页,华夏出版社,1999.9
②张燕：《传媒上市公司的投资能力分析》,《新闻界》,2009年第1期
③中华人民共和国财政部制定：《企业会计准则.2006)),第4页,经济科学出版社,2006.6
①合意资本存量是指能够使企业获得最大利润的资本量。
①龙昊：《电广传媒：很抠门的公司?》,《中国经济时报》,2005年10月12日
②见电广传媒2005年年报
③见电广传媒2006年年报
④谷秀娟：《现代投融资：理论、工具与策略》,第412页,上海立信会计出版社,2007.6
①《上市公司分红意愿增强华夏基金拟推红利型产品》,中国基金网2005-04—19 09：30：24
①参考国泰安数据库中上市公司银行贷款数据库,www.gtafe.com, www.gtaedu.com
①杨大凯：《投融资学》,第138页,上海财经大学出版社,2006.6
②银团贷款又称为辛迪加贷款(Syndicated Loan),是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头,多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团(Banking Group)采用同一贷款协议,按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
①投资乘数是投资引起的收入增加量与投资增加量之间的比率。
②李岚：《传媒企业投资建设数字电视产业的机会分析》,《视听界》,2006年第2期
③作者注：帝王比王更为尊。
①西奥多·W.舒尔茨著,蒋斌、张蘅译：《人力资本投资》,第17-18页,商务印书馆出版,1990.8
①《电广传媒<财富中国>引进战略投资者》,http://finance.sina.com.cn 2006年06月27日15：17,全景网络一证券时报
②刘珊云：《湖南电广传媒让出股份世纪光年掌控<财富中国>》,《京华时报》2007年12月26日
③参见泽万达网站：www. zewanda. com
①谭天：《2004年中国电视内容产业报告》,《声屏世界》,2005年第5期
②国家广播电影电视总局发展研究中心：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第26页,新华出版社,2007.6
③考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第67页,新华出版社,2004.1
④国家广播电影电视总局发展研究中心：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第1-2页；第71页,新华出版社,2007.6
①从消费者在多大程度上容易辨别某一产品的特性,可将产品分为三种类型：搜寻品、体验品和信任品。搜寻品是那些其所包含的大部分特性可以由消费者在购买之前的搜寻活动所轻易识别出来的商品。体验品指产品所包含的特性主要在消费者购买并使用之后才能得到评价。信任品指其所具有的绝火部分特性即便在购买之后也只能不充分地加以评价。——参见：柯林·霍斯金斯等著,支庭荣、吴飞译：《媒介经济学——经济学在新媒介与传统媒介中的应用》,第57页,暨南大学出版社,2005.6
②郭砚莉、汤吉军：《马克思对沉淀成本概念的分析及其意义》,《经济问题》,2008年11期
①中视传媒2007年年报
②考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第73页,第81页,新华出版社,2004.1
①强月新,邓敏：《传媒市场特征的经济学分析》,《现代传播》,2004年第4期
②柯林·霍斯金斯等著,支庭荣、吴飞译：《媒介经济学——经济学在新媒介与传统媒介中的应用》,第42页,暨南大学出版社,2005.6
③考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第121页,新华出版社,2004.1
④国家广播电影电视总局发展研究中心编著,《2007年中国广播电影电视发展报告》,第280页,新华出版社,2007.6
①张洁：《烈火战车：维亚康姆掌舵人雷石东的传奇人生》,第202页,重庆出版社,2006.12
②周伟：《内容·责任·市场如何在文化软实力的较量中立于不败之地》,《中国出版》,2008年第6期
③赵敦华：《西方哲学简史》,第165页,北京大学出版社,2001.1
④喻国明作序：“内容为王专业致胜”,见赵彦华著：《媒介市场评价研究：理论、方法与指标体系》,新华出版社,2004.6
①张兵：《产业盛宴推动传媒业公司价值增长》,《上海证券报》,2007年3月14日
②黄勇：《数字电视之忧：没有“内容”的盛宴》,《IT时代周刊》,2004年9月20日
③国家广播电影电视总局发展研究中心编著：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第300页,新华出版社,2007.6
①西奥多·w.舒尔茨著,蒋斌、张蘅译：《人力资本投资》,第50页,商务印书馆出版,1990.8
②向志强：《传媒产业人力资源配置模式研究》,《国际新闻界》,2007年第3期
①吴信训,金冠军,李海林等：《现代传媒经济学》,第215页,复旦大学出版社,2005.3
②师永刚：《解密凤凰》,第249页,作家出版社,2004.6
①国家广播电影电视总局发展研究中心编著：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第360页,新华出版社,2007.6
②国家广播电影电视总局发展研究中心编著,《2007年中国广播电影电视发展报告》,第362页,新华出版社,2007.6
③辜晓进：《走进美国大报》,序一,南方日报出版社,2002.10
④唐亚明：《走进英国大报》,序,南方日报出版社,2004.6
⑤赵泓,《结缘深圳报坛“三剑客”》,《中国编辑》,2006年第3期
①李杰：《投资结构论》,第140页,西南财经大学出版社,2006.2
①考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第56页,新华出版社,2004.1
②徐锋：《编辑部前移形成战斗合力“跨地区跨媒体”创举独树一帜》,http://co.gzdaily.com/200811/18/62338_4585978.htm,20090324
③张金海,黄玉波：《我国传媒新一轮扩张态势》,载于《中国媒体发展研究报告》(2003-2004年卷),第319页,武汉大学出版社,2005.9
①“编辑部前移”指《广州日报》的北京奥运编辑部在距离“鸟巢”仅10公里的国宾写字楼里提前两个月装修完毕,并在集团内部公开招募了超过200名采编骨干投入奥运“新闻战场”前线。在这里,从新闻策划、采写、编辑、美编、评论、检校到传版等各个环节,北京编辑部均可一站式进行“全流程”运作。拥有更多“我在现场”的优势。
②《电广传媒《财富中国》引进战略投资者》,《证券时报》,2006年06月27日
①陈志武：《中国资本输出昂贵的海外投资》,《新财富》,2004年12月15日
②文化折扣指因为进口市场的观众通常难以认同影视中描述的生活方式、价值观、历史、制度、神话以及 物理环境。语言的不同也是文化贴现产生的一个重要原因,因为配音、字幕、不同口音的理解难度等干扰了欣赏。霍斯金斯·米卢斯(1988)把这种外国电视节目或电影在价值上减少的百分比叫做“文化贴现”。文化贴现的程度因不同的产品类型而各异。——参见考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译,《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第6页,第47页,新华出版社,2004.1
①IMAX是世界上最强大、最先进的高精密度电影系统。投射在巨型银幕上的令人惊叹的、水晶般清晰的图像,配以最先进音响系统带来的震撼声音,给予观众世界上最身临其境的电影观赏体验。IMAX银幕巨大,面积是一般电视屏幕面积的4500倍,银幕向观众略微倾斜,银幕宽度一直延伸到观众周围视觉范围之外。IMAX3D影片,更有令人叹为观止的效果,观众戴上特制的3D偏光镜把看到的影像合并,各种影像似乎从银幕上一跃而出,漂浮在影厅各处。
②《湖南电广传媒股份有限公司第三届董事会第十六次会议决议公告》,《证券时报》,2008年3月1日
③洛杉矶是全球流行文化的领头城市,是影视之都,大众娱乐——诸如电影、电视、音乐方面是构成洛杉矶的国际声誉和全球地位的基础。洛杉矶闻名遐迩的“电影王国”好莱坞、引人入胜的迪斯尼乐园、峰秀地灵的贝佛利山庄使洛杉矶成为一座举世闻名的“电影城”和“旅游城”。
①谷秀娟：《现代投融资：理论、工具与策略》,第105页,上海立信会计出版社,2007.6
②最佳资本结构(Optimun Capital Structure)指公司在一定时期最适宜其有关条件下,使其加权平均资本成本最低,同时企业价值最大的资本结构。它应作为公司的目标资本结构。
①李道明：《财务管理》,第138页,中国财政经济出版社,2001.1
①黄少安、张岗：《中国上市公司股权融资偏好分析》,《经济研究》,2001年第11期
②黄少安、张岗：《中国上市公司股权融资偏好分析》,《经济研究》,2001年第11期
③1999年6月10日——2002年2月21日,金融机构一年期短期贷款利率为5.85%；歌华有线“从2000年1月1日起至2002年12月31日减半征收所得税3年,实际所得税税负为7.5%”——《北京歌华有线电视网络股份有限公司招股说明书概要》
①李道明：《财务管理》,第139页,中国财政经济出版社,2001.1
②显性成本：指融资和用资时可以度量量化的成本。隐性成本：指融资的难度造成的精力投入和用资时带来的财务风险等。——作者注
①中国证监会编：《中国上市公司年鉴2007》,第837页,中国经济出版社,2007.12
②(美)弗兰克·赖利等著,李月平等译：《投资学》(原书第6版),第360页,机械工业出版社,2005.6
①(美)弗兰克·赖利等著,李月平等译：《投资学》(原书第6版),第356页,机械工业出版社,2005.6
①本节参照作者和导师合作发表的论文：《传媒上市公司的关联交易及其对公司价值的影响》,《新闻界》,2008年第4期
②公司价值即企业价值,企业价值通俗地说就是企业本身值多少钱,在实务上,可以通过资产评估来确定企业价值。对于一个公司的价值,目前主要有以下三种不同的认识及测算方法：(1)公司价值等于未来净收益的贴现价值；(2)公司价值等于其股票的现行市价；(3)公司价值等于其债务和股票的现值。一张阳华等：《现代企业财务》,第198页,复旦大学出版社,2002.4
①中华人民共和国财政部制定：《企业会计准则2006》,第173174页,经济科学出版社,2006年
②整体改制,简单地说,就是以拟改制企业的股东为发起人,将拟改制企业的全部资产净值折合成股份,设立股份有限公司,拟改制企业注销,拟改制企业的股东成为股份有限公司的股东。——中宣部文化体制改革和发展办公室编,《文化领域投融资知识讲座》,第40页,辽宁人民出版社,2005.82007年上市的出版传媒就是我国第一家实现编辑业务和经营业务整体改制上市的出版,是一家具有内容概念的出版上市公司,其实际控制人是辽宁省人民政府。
③部分改制,是指拟改制企业对其全部存量资产与现存业务进行归类、分析后,将其中生产性资产、业务和机构纳入改制范围,将其经评估后的净资产折股,其余非生产性的资产、业务、机构不进入评估范围,保留在原企业中。拟改制企业作为主发起人与其他发起人一起共同发起设立股份有限公司。——中宣部文化体制改革和发展办公室编,《文化领域投融资知识讲座》,第40页,辽宁人民出版社,2005.8
①中宣部文化体制改革和发展办公室编,《文化领域投融资知识讲座》,第29页,辽宁人民出版社,2005.8
②李艳荣：《上市公司关联交易及其对公司价值的影响》,《中共浙江省委党校学报》2007年第1期
③曹鹏,王小伟：《媒介资本市场透视》,第48页,光明日报出版社,2001.8
④将企业集团内部进行的资源配置称之为内部资本市场。——参见李艳荣：《内部资本市场、财务歧视和关联交易——对我国上市公司融投资行为的一个新解释》,《财贸经济》,2007年第4期
①招商证券股份有限公司：《电广传媒“以股抵债”独立财务顾问报告》,www.yahoo.com,2004年7月28日,转引自常永新：《传媒集团公司治理》,第166-167页,中国传媒大学出版社,2006.5
②阮志孝：《“传媒第一股”留给传媒产业的冷思考》,《媒中媒》,2005年3月9日
③龙昊：《电广传媒：很抠门的公司?》,《中国经济时报》2005年10月12日
①赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分析》,第111-112页,华夏出版社,2004.1
②见中视传媒2005年年度报告
③见中视传媒2006年年度报告
④见中视传媒2007年年度报告
⑤赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分析》,第112页,华夏出版社,2004.1
①赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分析》,第112页,华夏出版社,2004.1
①《道琼斯与新闻集团发布合并声明：交易涉资56亿美元》,http://www.sina.com.cn2007年08月01日16：36新浪科技
②Markowitz, H..M., Portfolio Selection, Journal of Finance, March,1952, p77-91
①《博瑞传播(600880)实际控制人可能变更》,《证券市场周刊》,2005年01月24日
①“联系效应”是发展经济学中的一个概念,指一种产品的生产在多大程度上推动关联产品的生产。联系效应越大,对经济增长的推动作用就越大。
②(英)肖克罗斯著,樊新志等：《默多克传》,第299页,世界知识出版社,2001 9
①周小普：《全球化媒介的奇观》,第213页,中国社会科学出版社,2006.3
①张金海,梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,第234页,第269页,武汉大学出版社,2007.11
②边际成本：额外以单位产量所引起的总成本的增加,即边际成本。
①吴信训等：《现代传媒经济学》,第191页,复旦大学出版社,2005.3
②Ronald Coase, The Nature Of The Firm, Economica,1937,4:P386-405
③交易成本(Transaction Costs)又称交易费用,最早由美国经济学家罗纳德·科斯提出。他在《企业的性质》一文中认为交易成本是“通过价格机制组织生产的,最明显的成本,就是所有发现相对价格的成本”、“市场上发生的每一笔交易的谈判和签约的费用”及利用价格机制存在的其他方面的成本。
①(美)约瑟夫·熊彼特著,何畏等译：《经济发展理论——对于利润、资本、信贷、利息和经济周期的考察》,第73-74页,商务印书馆出版,1990.4
②(美)约瑟夫·熊彼特著,何畏等译：《经济发展理论——对于利润、资本、信贷、利息和经济周期的考察》,第83页,商务印书馆出版,1990.4
①秦世俊：《技术创新与社会服务体系》,第2页,上海科学普及出版社,2001.12
①考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第120页,新华出版社,2004.1
②胡惠林、李康化：《文化经济学》,第124页,上海文艺出版社,2003.2
③国家广播电影电视总局发展研究中心编著：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第277页,新华出版社,2007.6
④张伟：《论财政投资与政策性投资的协调》,《投资与建设》,1995年第9期
①这两个文件分别是《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的若干税收政策问题的通知》和《关于文化体制改革试点中支持文化产业发展若干税收政策问题的通知》。
②《我国有关部门调整税收政策促进文化产业发展》,www.xinhuanet.com,新华网,2005年08月05日
①《“开发性金融合作框架协议”签署》,《东方早报》,2005-3-9
②齐勇锋、马明、周环飞等：《调整文化企业税收政策的若干建议》,《中国经贸导刊》,2007年第6期
③李道明：《财务管理》,第409页,中国财政经济出版社,2001.1
①《国家重点支持的高新技术领域》,www.most.gov.cn/zfwj/zfwj2008/200804/P020...,政府网,20086一16陆会周：《高新技术企业大变局<高新技术产品目录>变化为<国家重点支持的高新技术领域>引起的强震》,《华东科技》,2008年第8期
①杨大凯：《投融资学》,第138页,上海财经大学出版社,2006.6
①银团贷款又称为辛迪加贷款(Syndicated Loan),是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头,多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团(Banking Group)采用同一贷款协议,按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
①中共中央宣传部文化体制改革和发展办公室编：《文化领域投融资知识讲座》,第103页,辽宁人民出版社,2005.8
②谢风华：《保荐上市》,前言,机械工业出版社,2004.10,
③谢风华：《保荐上市》,代序(胡继之博士),机械工业出版社,2004.10,
④柳林、周英、叶红：《论投资银行在分散中国股市风险中的作用》,《经济研究导刊》,2008年第1期
①柳林、周英、叶红：《论投资银行在分散中国股市风险中的作用》,《经济研究导刊》,2008年第1期
②单娟：《浅议我国商业银行的投资银行业务》,《现代商业》,2008年第2期
③姜海军,吴冲：《综合化经营背景下投资银行业务与信贷业务互动发展研究》,《金融理论与实践》,2008年第4期
④姜海军、吴冲：《综合化经营背景下投资银行业务与信贷业务互动发展研究》,《金融理论与实践》,2008年第4期
①按公式2计算：首日涨幅=((上市首日开盘价+上市首目收盘价)／2)／发行价一100%
①严三九：《中国传媒资本运营研究》,第196页,上海文化出版社,2007.9
②(美)施罗德著,覃扬眉等译：《滚雪球：巴菲特和他的财富人生(上)》,第6页,中信出版社,2009·1,
③Dyan Machan, "Herbert Allen And His Merry Dealsters," Forbes, Julyl,1996“热狗贩子”是讽刺对手只会推销证券。而投资银行应当担当的是专业化的风险识别者,风险规避机制的设计者,产品交易的中介者,以及风险信息告知者的角色。
①严三九：《中国传媒资本运营研究》,第196页,上海文化出版社,2007.9
①(美)爱德华·赫尔曼, 罗伯特·麦克切斯尼著；甄春亮等译,《全球媒体：全球资本主义的新传教士》,第90-92页；第81-82页；第96-97页；第100-101页；第104-105页,天津人民出版社,2001.6
①张金海,梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,第120页,武汉大学出版社,2007
②张金海,梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,第113页,武汉大学出版社,2007
①威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第259页,世界知识出版社,2001
②威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第261页,世界知识出版社,2001
③安·莱恩,花旗银行的时年34岁的副总裁
④威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第262页,世界知识出版社,2001,
⑤理查德·萨拉曾于1974年以首席财务官的身份加盟新闻集团美国公司。1988年默多克打算用30亿美元得到《电视指南》周刊。萨拉曾仅用1天时间就从欧洲和美国分别得到了20亿和10亿美元的口头承诺。同一周内就正式签署了书面协议。萨拉曾还利用新闻集团的国际化结构体系将集团的税务负担降低到最 低限度。——威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第240页,世界知识出版社,2001
①樊行健领著：《上市公司财务经济分析理论与实证》,第220页,西南财经大学出版社,2006
②樊行健领著：《上市公司财务经济分析理论与实证》,第227-230页,西南财经大学出版社,2006
①数据来自“资产负债表标准模式”,引自谷秀娟著《现代投融资——理论、工具与策略》,第59页,立信会计出版社,2007.6
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③周劲：《转型期中国传媒制度变迁的经济学分析——以报业改革为案例》,《现代传播》,2005年第1期
①严三九：《中国传媒资本运营研究》,第42-49页,上海文化出版社,2007.9
②严三九：《中国传媒资本运营研究》,第127-128页,上海文化出版社,2007.9
①柯林·梅耶尔著,张绍予等译：《市场经济和过渡经济的企业治理机制》,第75页,中国经济出版社,2000.6
②钱颖一：《中国的公司治理结构改革和融资改革》,载《转轨经济中的公司治理结构》,第133页,中国经济出版社1995.6
③常永新：《传媒集团公司治理》,第167页,中国传媒大学出版社,2006.5
④常永新：《传媒集团公司治理》,第167页,中国传媒大学出版社,2006.5
⑤张锐：《转型期中国广电媒介体制改革成本分析》,《现代传播》,2006年第4期
①孙旭培：《投融资体制创新中的传媒股份制探析》,《当代传播》,2001年第2期
②柳旭波：《传媒体制改革的制度经济学分析》,《新闻界》,2006年第2期
③李斌、姜欣：《广电传媒集团化进程分析与核心竞争力构件》,《中国广播电视学刊》,2006年第5期
④黄玉波,张金海：《从“部分剥离”走向“整体转制”——当前中国传媒产业体制改革趋向初探》,《新闻大学》,2006年第3期
⑤赵曙光,赵文胜：《中国媒介投融资体制的演变与发展》,《传媒观察》,2003年第5期
⑥段永刚：《我国媒介产业的资本运作》,《新闻与传播研究》,2001年第2期
⑦丁淦林：《传媒资本运营》,序,《新闻界》,2006.04
⑧陆高峰：《传媒与资本的“牵手”苦旅》,《青年记者》2008年1月下
⑨王国平,王方晖：《媒介资本运营与中国的现实进路》,《求索》,2006年第8期
⑩喻国明：《资本在中国传媒市场的运作空间有多大?》,《传媒观察》,2003年第2期
①郭赫男：《我国传媒投融资体制的演变及其走向》,《新闻界》,2004.4
②向梦龙：《媒体的社会资本与经营》,《新闻与传播研究》,2001年第2期
③刘年辉：《社会资本与媒体产业发展》,《新闻与传播研究》,2006年第2期
④靖鸣、张明：《开拓新闻媒体资本运作新领域》,《传媒观察》,2006年第8期
⑤刘年辉：《社会资本与媒体产业发展》,《新闻与传播研究》,2006年第2期
⑥高金华、王华中：《2007传媒资本运营解读》,《青年记者》,2008年第2期
⑦刘友芝：《媒介资本运营的政策环境分析》,《当代传播》,2006年第6期
⑧刘友芝：《报业资本运作：政策与实践的动态博弈》,《中国媒体发展研究报告2007年卷》,第404-415页,武汉大学出版社,2007.7
①李岚：《电广传媒资本运作途径报告》,《视听界》,2005年第6期
②黎志成,张海明：《报业集团资本运营效益评估指标体系探讨》,《江汉论坛》,2005.06
③颜伟：《重视传媒业资本经营中的误区》,《新闻实践》,2001年第9期
④林红：《我国传媒业资本运营的误区及对策》,《杭州电子工业学院学报》,2004年第2期
⑤罗霆：《我国传媒产业进入证券资本市场现状研究》,《现代传播》,2000年第1期
⑥马蕴：《从欢呼到怀疑——湖南电广传媒多元化扩张个案的辨证思考》,《新闻知识》,2005年第8期
①周笑：《中国传媒上市公司资本优势转化典型个案研究》,《新闻记者》,2006第8期
②庄勋：《媒介股权融资路径探析》,《视听纵横》,2007年第3期
③庄勋：《传媒业进入资本市场路径比较分析》,《丽水学院学报》,2007年第1期
④殷逸健：《传媒上市公司业绩不佳》,《新闻记者》,2003年第6期
⑤张金海、张燕：《传媒上市的关联交易及其对公司价值的影响》,《新闻界》,2008年第4期
⑥刘宗林、程静薇：《传媒上市公司经营绩效评价与分析——以中视传媒上市公司为例》,《商业文化》,2008年第4期
⑦骆正林：《传媒资本市场与我国媒体上市历程》,《现代视听》,2007年第6期
⑧徐同谦,占琴：《我国媒介上市公司资本运营分析》,《中国媒体发展研究报告2007年卷》,第426-435页,武汉大学出版社,2007.7
⑨赵曙光：《美国媒介上市的操作与运营》,《国际新闻界》,2002年第4期
⑩邢建毅、陈丽娟：《2006年五大跨国传媒集团发展研究》,《现代传播》,2007年第3期
11邢建毅、陈丽娟：《2007年五大跨国传媒集团发展研究》,《现代传播》,2008年第3期
12张金海、梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,武汉大学出版社,2007.11
①刘任帆：《股权结构、投资行为与公司业绩》, 《商业研究》,2006年第10期
②孙建波： 《股价信号、项目价值与公司投资行为选择》, 《南京师大学报》(社会科学版),2007年第2期
③曹鹏,王小伟： 《媒介资本市场透视》,第48页,光明日报出版社,2001.8
④张金海,张燕：《传媒上市公司的关联交易及其对公司价值的影响》,《新闻界》,2008年第4期
①见电广传媒2005年年度报告
②见电广传媒2006年年度报告
①Grove, 《Nonprint Media in Academic Libraries》(1976),p.5
②苏东水,《产业经济学》(第二版),第4-5页,高度教育出版社,2005.8.
③杨公朴、厦大慰,龚仰军主编《产业经济学教程》(第三版),第8页,上海财经大学出版社,2008.6
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①ScottA J. Cultural-products Industries and Urban Economic Development:Prospects for Growth and Market Contestation in Global Context[J]. Urban Affairs Review,2004,39 (4).
②舒晓撰写：《美国文化产业的最新统计标准》,载于《国际文化发展报告》,中宣部文化体制改革和发展办公室,文化部对外文化联络局编,第59页,商务印书馆,2005.6
③舒晓撰写：《美国文化产业的最新统计标准》,载于《国际文化发展报告》,中宣部文化体制改革和发展办公室,文化部对外文化联络局编,第59页,商务印书馆,2005.6
①张金海,余晓莉：《媒介发展政策导向与制度变迁》,《中国媒体发展研究报告》,武汉大学媒体发展研究中心,武汉大学新闻与传播学院,2003-2004年卷,第125页,武汉大学出版社,2005.9
①曹敏洁： 《十多家传媒集团排队等待上市》, 《东方早报》2009年3月4 日
②它们分别是沪市的歌华有线(600037)、广电网络(600831)、东方明珠(600832)、中视传媒(600088)、博瑞传播(600880)、新华传媒(600825)、出版传媒(601999)；深市的电广传媒(000917)、华闻传媒(000793)、赛迪传媒(000504)、粤传媒(002181)
③中国证券报社编,《2008年上市公司速查手册》,第1页,新华出版社2008.5
⑤根据十一家传媒上市公司2007年年报数据统计。
①谷秀娟：《现代投融资——理论、工具与策略》,第3页,立信会计出版社,2007.6杨大凯：《投融资学》,第6页,上海财经大学出版社,2006.6
②刘宇：《中国上市公司股权再融资效率》,第21页,经济管理出版社,2007.6
①在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性,其持有人可以选择持有债券到期,获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配或资本增值。
②张军：《揭密<集结号>融资模式》,《中国投资》,2008年第1期
③《招行解密<集结号>》5000万无担保贷款银行业争夺影视市场拉开战幕》, 《中国青年报》,2008年1月15日
④(美)曼昆著,梁小民译：《经济学基础》(第二版),第412页,生活·读书·新知三联书店,2003.1,
⑤萨缪尔森著,高鸿业译：《经济学》上册,第263-264页,商务印书馆,1979.6
⑥夏皮罗著,杨德明等译：《宏观经济分析》,第226页,中国社会科学出版社,1985.6
①G. M. Dowrie and D. R. Fuller,1950, Investments, Second Edition, New York:John Wiley&Sons, p.1
②李道明主编：《财务管理》,第5页,中国财政经济出版社,2001.1
③Willian F Sharpe:
④谷秀娟：《现代投融资——理论、工具与策略》,第1页,立信会计出版社,2007.6
⑤卢汉林：《试论投融资概念的理论创新与现实意义》,《武汉大学学报》(社会科学版),2003年第4期卢汉林：《国际投资学》,第22—24页,武汉大学出版社,2005.11
①Allen. Franklin, and Gary Gorton. Stock Price Manipulation, Market Microstructure and Asymmetric Information[J]. European Economic Review, Apr.92, Vol.36 Issue 2/3.:624-630
①Fazzari, Steven, R.Glenn Hubbard and Bruce Petersen.Financing Constraints and Corporate Investment. Brooking Papers on Economic Activity.1988.141-195
②Kaplan, Steven and Luigi Zingales. Do Investment-Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints?Quarterly Journal of Economics. Feb.97, Vol.112 Issue 1, 169-215
③Markowitz, Harry, Portfolio Selection, Journal of Finance, Mar.1952, Vol.7 Issue 1,77-91,
①Myers, Stewart C., The Capital Structure Puzzle, Journal of Finance, Jul.1984, Vol.39 Issue 3,575-592
②Durand, David,1952, Cost o Debt and Equity Funds for Business:Trends and Problems of Measurement, Conference on Research in Business Finance, National Bureau of Economic Research, New York, 215-247
③朱元午：《企业集团财务实证研究》, 第8页,东北财经大学出版社,1999.8
①Modigliani, F. and Miller, M. H., The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, American Economic Review,1958, Vol.48,261-297
①Modigliani, F. and Miller, M. H., Corporatte Income Taxes and the Cost of capital:A Correction, American Economic Review,1963, Vol.53,433-443
②Michael Jensen and William Meckling, " Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Cost, and Owership Structure", The Journal of Financial Economics,3(1976) 305-360
③财务亏空成本大致可以分为两大类：一类是因财务亏空而导致破产的成本；另一类是管理层为调节股票投资者与债务投资者的利益而花费的代理成本。
①Eugene fama, " Agency Problems and the Theory of the Firm", Jouran of Political Economy, 88(1980):288-307.
②中译文参见,盛洪：《现代制度经济学》,尤金·菲莫的《代理问题与企业理论》一文,第191-201页,北京大学出版社,2003.5
③净现值指：在项目计算期内,按行业基准收益率或其他折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
① Myers, S. C. and Majluf, N. S., Corporate Financing and Investment Decisions When Firms have Information that Investors do not have, Journal of Financial Economics,1984, vol.13,187-221
①沈洪涛、沈艺峰、杨熠： 《新股增发：自由现金流量假说还是优序融资假说》, 《世界经济》2003年第8期
②韩德宗、李艳荣： 《中国上市公司再融资顺序德实证研究》, 《财经论丛》2003年第1期
③李艳荣： 《西方经典公司金融理论在我国的应用及反思》, 《中共浙江省委党校学报》2004年第6期
①王延明：《上市公司所得税负担研究——来自规模、地区和行业的经验证据》,《管理世界》,2003年第1期
②姚长辉：《文化产业获多项税收优惠》,《中国财经报》,2005年04月12日陈二厚：《九项税收政策支持文化产业》,《人民日报》,2005年04月22日
③Jensen, Michael C.. American Economic Review, May1986, Vol.76 Issue 2,323-329,
④Mayers, David. Why firms issue convertible bonds:the matching of financial and real investment options, Journal of Financial Economics, Jan.1998, Vol.47 Issue 1,83-102,
①朱武祥、蒋殿春、张新：《中国公司金融学》,第234—235页,上海三联书店,2005.12
①程承坪：《企业理论新论——兼论国有企业改革》,第6页,人民出版社,2004.11
②程承坪：《企业理论新论——兼论国有企业改革》,第157页,人民出版社,2004.11
③谢耘耕：《文化产业投融资改革的两大突破》,《新闻界》,2004年第2期
①童兵：《加入世贸组织三年中国传媒格局的嬗变与前瞻》,《复旦学报》(社会科学版),2005年第1期
②曹敏洁：《十多家传媒集团排队等待上市》,《东方早报》,2009年3月4日
①赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分折》,第3页,华夏出版社,2004.1
①吴信训,金冠军,李海林等：《现代传媒经济学》,第205页,复旦火学出版社,2005.3
①谢耘耕：《文化产业投融资改革的两大突破》,《新闻界》,2004年第2期
②文宗瑜：《股权分置改革后中国证券市场国际化的目标定位》,《新理财》,2006年第3期
③周斌：《火爆的中国证券市场》,《上海经济》,2007年11期
④周斌：《火爆的中国证券市场》,《上海经济》,2007年11期
①谢风华：《保荐上市》,代序,机械工业出版社,2004.10
②张朝晖：《2007证券市场数据之最》,《中国证券报》,2008年1月2日
③艾家静、钱凡耘：《金融时报：中国股市市值超日本,实力还是泡沫?》,《国际金融报》,2007年8月30日
④中国证券监督管理委员会编：《中国上市公司年鉴2007年》,第225—226页,中国经济出版社,2007.12
①谢风华：《保荐上市》,第59-60页,机械工业出版社,2004.10
②参见《上市公司证券发行管理办法》(2006年5月8日起施行),来源于中国证券监督管理委员会网站：http://www.csrc.gov.cn
①带*的条件为公开发行证券的一般条件
②参见《上市公司证券发行管理办法》(2006年5月8日起施行),来源于中国证券监督管理委员会网站：http://www.csrc.gov.cn
①参见《上市公司证券发行管理办法》(2006年5月8日起施行),来源于中国证券监督管理委员会网站：http://www.csrc.gov.cn
①《首份传媒股年报亮相,博瑞传播08年净赚1.92亿》,www.stockstar.com 2009-2-11 11:09:55《证券日报》
①朱武祥,蒋殿春,张新：《中国公司金融学》,第231页,上海三联书店,2005.12
①引自《北京歌华有线电视网络股份有限公司关于股份变动情况的公告》,2009年1月6日
②曹金玲：《去年新股首日涨幅：A股平均为H股6倍》,《第一财经日报》2008年01月15日http://www.p5w.net/stock/news/zonghe/200801/t1439316.htm
①朱武祥、蒋殿春、张新：《中国公司金融学》,第60—62页,上海三联书店,2005.12
②Rock K,1986, Why new issues are underpriced, Journal of Financial Economics15,187-212
①Allen F. and G. Faulhaber,1989, Signaling by |Underpricing in the IPOs Market, Journal of Financial Economics23,303-323 Grinblatt M. and C. Y. Hwang,1989, Signaling and the pricing of new issues, Journal of Financial Economics44,383-420 Welch I,1989, Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings, Journal of Finance44,421-449
②《网络资源及发展前景吸引众多投资者——电广传媒增发价格折扣率创新低》,http://www. jr.j. com:金融界网站,2008年11月23日
③Baron D. P.1982, A model of the demand for investment banking advising and distribution services for new issues, Journal of Finance37,955-976
④Welch I.,1992, Sequential Sales, Learning, and Cascades, Journal of Finance47,695-732
①按公式2计算
②按公式1计算：首日涨幅=上市首日收盘价／发行价一1
③按公式2计算：首日涨幅=((上市首日开盘价+上市首目收盘价)／2)／发行价一1
①李和裕、田露：《电广传媒增发被否拟择机再次申报》,《中国证券报》,2007年08月06日
②中国证监会编：《中国上市公司年鉴2007》,第837页,中国经济出版社,2007.12
①歌华有线IPO募集资金净额120500万元,2007年底尚有10,828万元募集资金未使用；2004年5月发行了12.5亿的可转债,扣除发行费用后的投资金额为120520万元,2007年底尚有29,923.02万元募集资金未使用,所以尽管歌华有线的借贷额为零,但其有充足的现金流,2007年末为19.07亿元。
②《中国上市公司银行贷款研究数据库》(2009年版),www.gtafe.com, www.gtaedu.com国泰安数据库
③2006年5月8日起施行的《上市公司证券发行管理办法》第二章公开发行证券的条件第八条“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”
④考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第16页,新华出版社,2004.1
①Michael Jensen and William Meckling, " Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Cost, and Owership Structure", The Journal of Financial Economics,3(1976):305-360
②财务亏空成本大致可以分为两大类：一类是因财务亏空而导致破产的成本；另一类是管理层为调节股票投资者与债务投资者的利益而花费的代理成本。
①(美)保罗·萨缪尔森、威廉·诺德豪斯：《微观经济学》(第十六版),术语释义表第14页,华夏出版社,1999.9
②张燕：《传媒上市公司的投资能力分析》,《新闻界》,2009年第1期
③中华人民共和国财政部制定：《企业会计准则.2006)),第4页,经济科学出版社,2006.6
①合意资本存量是指能够使企业获得最大利润的资本量。
①龙昊：《电广传媒：很抠门的公司?》,《中国经济时报》,2005年10月12日
②见电广传媒2005年年报
③见电广传媒2006年年报
④谷秀娟：《现代投融资：理论、工具与策略》,第412页,上海立信会计出版社,2007.6
①《上市公司分红意愿增强华夏基金拟推红利型产品》,中国基金网2005-04—19 09：30：24
①参考国泰安数据库中上市公司银行贷款数据库,www.gtafe.com, www.gtaedu.com
①杨大凯：《投融资学》,第138页,上海财经大学出版社,2006.6
②银团贷款又称为辛迪加贷款(Syndicated Loan),是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头,多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团(Banking Group)采用同一贷款协议,按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
①投资乘数是投资引起的收入增加量与投资增加量之间的比率。
②李岚：《传媒企业投资建设数字电视产业的机会分析》,《视听界》,2006年第2期
③作者注：帝王比王更为尊。
①西奥多·W.舒尔茨著,蒋斌、张蘅译：《人力资本投资》,第17-18页,商务印书馆出版,1990.8
①《电广传媒<财富中国>引进战略投资者》,http://finance.sina.com.cn 2006年06月27日15：17,全景网络一证券时报
②刘珊云：《湖南电广传媒让出股份世纪光年掌控<财富中国>》,《京华时报》2007年12月26日
③参见泽万达网站：www. zewanda. com
①谭天：《2004年中国电视内容产业报告》,《声屏世界》,2005年第5期
②国家广播电影电视总局发展研究中心：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第26页,新华出版社,2007.6
③考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第67页,新华出版社,2004.1
④国家广播电影电视总局发展研究中心：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第1-2页；第71页,新华出版社,2007.6
①从消费者在多大程度上容易辨别某一产品的特性,可将产品分为三种类型：搜寻品、体验品和信任品。搜寻品是那些其所包含的大部分特性可以由消费者在购买之前的搜寻活动所轻易识别出来的商品。体验品指产品所包含的特性主要在消费者购买并使用之后才能得到评价。信任品指其所具有的绝火部分特性即便在购买之后也只能不充分地加以评价。——参见：柯林·霍斯金斯等著,支庭荣、吴飞译：《媒介经济学——经济学在新媒介与传统媒介中的应用》,第57页,暨南大学出版社,2005.6
②郭砚莉、汤吉军：《马克思对沉淀成本概念的分析及其意义》,《经济问题》,2008年11期
①中视传媒2007年年报
②考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第73页,第81页,新华出版社,2004.1
①强月新,邓敏：《传媒市场特征的经济学分析》,《现代传播》,2004年第4期
②柯林·霍斯金斯等著,支庭荣、吴飞译：《媒介经济学——经济学在新媒介与传统媒介中的应用》,第42页,暨南大学出版社,2005.6
③考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第121页,新华出版社,2004.1
④国家广播电影电视总局发展研究中心编著,《2007年中国广播电影电视发展报告》,第280页,新华出版社,2007.6
①张洁：《烈火战车：维亚康姆掌舵人雷石东的传奇人生》,第202页,重庆出版社,2006.12
②周伟：《内容·责任·市场如何在文化软实力的较量中立于不败之地》,《中国出版》,2008年第6期
③赵敦华：《西方哲学简史》,第165页,北京大学出版社,2001.1
④喻国明作序：“内容为王专业致胜”,见赵彦华著：《媒介市场评价研究：理论、方法与指标体系》,新华出版社,2004.6
①张兵：《产业盛宴推动传媒业公司价值增长》,《上海证券报》,2007年3月14日
②黄勇：《数字电视之忧：没有“内容”的盛宴》,《IT时代周刊》,2004年9月20日
③国家广播电影电视总局发展研究中心编著：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第300页,新华出版社,2007.6
①西奥多·w.舒尔茨著,蒋斌、张蘅译：《人力资本投资》,第50页,商务印书馆出版,1990.8
②向志强：《传媒产业人力资源配置模式研究》,《国际新闻界》,2007年第3期
①吴信训,金冠军,李海林等：《现代传媒经济学》,第215页,复旦大学出版社,2005.3
②师永刚：《解密凤凰》,第249页,作家出版社,2004.6
①国家广播电影电视总局发展研究中心编著：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第360页,新华出版社,2007.6
②国家广播电影电视总局发展研究中心编著,《2007年中国广播电影电视发展报告》,第362页,新华出版社,2007.6
③辜晓进：《走进美国大报》,序一,南方日报出版社,2002.10
④唐亚明：《走进英国大报》,序,南方日报出版社,2004.6
⑤赵泓,《结缘深圳报坛“三剑客”》,《中国编辑》,2006年第3期
①李杰：《投资结构论》,第140页,西南财经大学出版社,2006.2
①考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第56页,新华出版社,2004.1
②徐锋：《编辑部前移形成战斗合力“跨地区跨媒体”创举独树一帜》,http://co.gzdaily.com/200811/18/62338_4585978.htm,20090324
③张金海,黄玉波：《我国传媒新一轮扩张态势》,载于《中国媒体发展研究报告》(2003-2004年卷),第319页,武汉大学出版社,2005.9
①“编辑部前移”指《广州日报》的北京奥运编辑部在距离“鸟巢”仅10公里的国宾写字楼里提前两个月装修完毕,并在集团内部公开招募了超过200名采编骨干投入奥运“新闻战场”前线。在这里,从新闻策划、采写、编辑、美编、评论、检校到传版等各个环节,北京编辑部均可一站式进行“全流程”运作。拥有更多“我在现场”的优势。
②《电广传媒《财富中国》引进战略投资者》,《证券时报》,2006年06月27日
①陈志武：《中国资本输出昂贵的海外投资》,《新财富》,2004年12月15日
②文化折扣指因为进口市场的观众通常难以认同影视中描述的生活方式、价值观、历史、制度、神话以及 物理环境。语言的不同也是文化贴现产生的一个重要原因,因为配音、字幕、不同口音的理解难度等干扰了欣赏。霍斯金斯·米卢斯(1988)把这种外国电视节目或电影在价值上减少的百分比叫做“文化贴现”。文化贴现的程度因不同的产品类型而各异。——参见考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译,《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第6页,第47页,新华出版社,2004.1
①IMAX是世界上最强大、最先进的高精密度电影系统。投射在巨型银幕上的令人惊叹的、水晶般清晰的图像,配以最先进音响系统带来的震撼声音,给予观众世界上最身临其境的电影观赏体验。IMAX银幕巨大,面积是一般电视屏幕面积的4500倍,银幕向观众略微倾斜,银幕宽度一直延伸到观众周围视觉范围之外。IMAX3D影片,更有令人叹为观止的效果,观众戴上特制的3D偏光镜把看到的影像合并,各种影像似乎从银幕上一跃而出,漂浮在影厅各处。
②《湖南电广传媒股份有限公司第三届董事会第十六次会议决议公告》,《证券时报》,2008年3月1日
③洛杉矶是全球流行文化的领头城市,是影视之都,大众娱乐——诸如电影、电视、音乐方面是构成洛杉矶的国际声誉和全球地位的基础。洛杉矶闻名遐迩的“电影王国”好莱坞、引人入胜的迪斯尼乐园、峰秀地灵的贝佛利山庄使洛杉矶成为一座举世闻名的“电影城”和“旅游城”。
①谷秀娟：《现代投融资：理论、工具与策略》,第105页,上海立信会计出版社,2007.6
②最佳资本结构(Optimun Capital Structure)指公司在一定时期最适宜其有关条件下,使其加权平均资本成本最低,同时企业价值最大的资本结构。它应作为公司的目标资本结构。
①李道明：《财务管理》,第138页,中国财政经济出版社,2001.1
①黄少安、张岗：《中国上市公司股权融资偏好分析》,《经济研究》,2001年第11期
②黄少安、张岗：《中国上市公司股权融资偏好分析》,《经济研究》,2001年第11期
③1999年6月10日——2002年2月21日,金融机构一年期短期贷款利率为5.85%；歌华有线“从2000年1月1日起至2002年12月31日减半征收所得税3年,实际所得税税负为7.5%”——《北京歌华有线电视网络股份有限公司招股说明书概要》
①李道明：《财务管理》,第139页,中国财政经济出版社,2001.1
②显性成本：指融资和用资时可以度量量化的成本。隐性成本：指融资的难度造成的精力投入和用资时带来的财务风险等。——作者注
①中国证监会编：《中国上市公司年鉴2007》,第837页,中国经济出版社,2007.12
②(美)弗兰克·赖利等著,李月平等译：《投资学》(原书第6版),第360页,机械工业出版社,2005.6
①(美)弗兰克·赖利等著,李月平等译：《投资学》(原书第6版),第356页,机械工业出版社,2005.6
①本节参照作者和导师合作发表的论文：《传媒上市公司的关联交易及其对公司价值的影响》,《新闻界》,2008年第4期
②公司价值即企业价值,企业价值通俗地说就是企业本身值多少钱,在实务上,可以通过资产评估来确定企业价值。对于一个公司的价值,目前主要有以下三种不同的认识及测算方法：(1)公司价值等于未来净收益的贴现价值；(2)公司价值等于其股票的现行市价；(3)公司价值等于其债务和股票的现值。一张阳华等：《现代企业财务》,第198页,复旦大学出版社,2002.4
①中华人民共和国财政部制定：《企业会计准则2006》,第173174页,经济科学出版社,2006年
②整体改制,简单地说,就是以拟改制企业的股东为发起人,将拟改制企业的全部资产净值折合成股份,设立股份有限公司,拟改制企业注销,拟改制企业的股东成为股份有限公司的股东。——中宣部文化体制改革和发展办公室编,《文化领域投融资知识讲座》,第40页,辽宁人民出版社,2005.82007年上市的出版传媒就是我国第一家实现编辑业务和经营业务整体改制上市的出版,是一家具有内容概念的出版上市公司,其实际控制人是辽宁省人民政府。
③部分改制,是指拟改制企业对其全部存量资产与现存业务进行归类、分析后,将其中生产性资产、业务和机构纳入改制范围,将其经评估后的净资产折股,其余非生产性的资产、业务、机构不进入评估范围,保留在原企业中。拟改制企业作为主发起人与其他发起人一起共同发起设立股份有限公司。——中宣部文化体制改革和发展办公室编,《文化领域投融资知识讲座》,第40页,辽宁人民出版社,2005.8
①中宣部文化体制改革和发展办公室编,《文化领域投融资知识讲座》,第29页,辽宁人民出版社,2005.8
②李艳荣：《上市公司关联交易及其对公司价值的影响》,《中共浙江省委党校学报》2007年第1期
③曹鹏,王小伟：《媒介资本市场透视》,第48页,光明日报出版社,2001.8
④将企业集团内部进行的资源配置称之为内部资本市场。——参见李艳荣：《内部资本市场、财务歧视和关联交易——对我国上市公司融投资行为的一个新解释》,《财贸经济》,2007年第4期
①招商证券股份有限公司：《电广传媒“以股抵债”独立财务顾问报告》,www.yahoo.com,2004年7月28日,转引自常永新：《传媒集团公司治理》,第166-167页,中国传媒大学出版社,2006.5
②阮志孝：《“传媒第一股”留给传媒产业的冷思考》,《媒中媒》,2005年3月9日
③龙昊：《电广传媒：很抠门的公司?》,《中国经济时报》2005年10月12日
①赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分析》,第111-112页,华夏出版社,2004.1
②见中视传媒2005年年度报告
③见中视传媒2006年年度报告
④见中视传媒2007年年度报告
⑤赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分析》,第112页,华夏出版社,2004.1
①赵曙光,张志安：《媒介资本市场案例分析》,第112页,华夏出版社,2004.1
①《道琼斯与新闻集团发布合并声明：交易涉资56亿美元》,http://www.sina.com.cn2007年08月01日16：36新浪科技
②Markowitz, H..M., Portfolio Selection, Journal of Finance, March,1952, p77-91
①《博瑞传播(600880)实际控制人可能变更》,《证券市场周刊》,2005年01月24日
①“联系效应”是发展经济学中的一个概念,指一种产品的生产在多大程度上推动关联产品的生产。联系效应越大,对经济增长的推动作用就越大。
②(英)肖克罗斯著,樊新志等：《默多克传》,第299页,世界知识出版社,2001 9
①周小普：《全球化媒介的奇观》,第213页,中国社会科学出版社,2006.3
①张金海,梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,第234页,第269页,武汉大学出版社,2007.11
②边际成本：额外以单位产量所引起的总成本的增加,即边际成本。
①吴信训等：《现代传媒经济学》,第191页,复旦大学出版社,2005.3
②Ronald Coase, The Nature Of The Firm, Economica,1937,4:P386-405
③交易成本(Transaction Costs)又称交易费用,最早由美国经济学家罗纳德·科斯提出。他在《企业的性质》一文中认为交易成本是“通过价格机制组织生产的,最明显的成本,就是所有发现相对价格的成本”、“市场上发生的每一笔交易的谈判和签约的费用”及利用价格机制存在的其他方面的成本。
①(美)约瑟夫·熊彼特著,何畏等译：《经济发展理论——对于利润、资本、信贷、利息和经济周期的考察》,第73-74页,商务印书馆出版,1990.4
②(美)约瑟夫·熊彼特著,何畏等译：《经济发展理论——对于利润、资本、信贷、利息和经济周期的考察》,第83页,商务印书馆出版,1990.4
①秦世俊：《技术创新与社会服务体系》,第2页,上海科学普及出版社,2001.12
①考林·霍斯金斯等著,刘丰海等译：《全球电视和电影产业：产业经济学导论》,第120页,新华出版社,2004.1
②胡惠林、李康化：《文化经济学》,第124页,上海文艺出版社,2003.2
③国家广播电影电视总局发展研究中心编著：《2007年中国广播电影电视发展报告》,第277页,新华出版社,2007.6
④张伟：《论财政投资与政策性投资的协调》,《投资与建设》,1995年第9期
①这两个文件分别是《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的若干税收政策问题的通知》和《关于文化体制改革试点中支持文化产业发展若干税收政策问题的通知》。
②《我国有关部门调整税收政策促进文化产业发展》,www.xinhuanet.com,新华网,2005年08月05日
①《“开发性金融合作框架协议”签署》,《东方早报》,2005-3-9
②齐勇锋、马明、周环飞等：《调整文化企业税收政策的若干建议》,《中国经贸导刊》,2007年第6期
③李道明：《财务管理》,第409页,中国财政经济出版社,2001.1
①《国家重点支持的高新技术领域》,www.most.gov.cn/zfwj/zfwj2008/200804/P020...,政府网,20086一16陆会周：《高新技术企业大变局<高新技术产品目录>变化为<国家重点支持的高新技术领域>引起的强震》,《华东科技》,2008年第8期
①杨大凯：《投融资学》,第138页,上海财经大学出版社,2006.6
①银团贷款又称为辛迪加贷款(Syndicated Loan),是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头,多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团(Banking Group)采用同一贷款协议,按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。
①中共中央宣传部文化体制改革和发展办公室编：《文化领域投融资知识讲座》,第103页,辽宁人民出版社,2005.8
②谢风华：《保荐上市》,前言,机械工业出版社,2004.10,
③谢风华：《保荐上市》,代序(胡继之博士),机械工业出版社,2004.10,
④柳林、周英、叶红：《论投资银行在分散中国股市风险中的作用》,《经济研究导刊》,2008年第1期
①柳林、周英、叶红：《论投资银行在分散中国股市风险中的作用》,《经济研究导刊》,2008年第1期
②单娟：《浅议我国商业银行的投资银行业务》,《现代商业》,2008年第2期
③姜海军,吴冲：《综合化经营背景下投资银行业务与信贷业务互动发展研究》,《金融理论与实践》,2008年第4期
④姜海军、吴冲：《综合化经营背景下投资银行业务与信贷业务互动发展研究》,《金融理论与实践》,2008年第4期
①按公式2计算：首日涨幅=((上市首日开盘价+上市首目收盘价)／2)／发行价一100%
①严三九：《中国传媒资本运营研究》,第196页,上海文化出版社,2007.9
②(美)施罗德著,覃扬眉等译：《滚雪球：巴菲特和他的财富人生(上)》,第6页,中信出版社,2009·1,
③Dyan Machan, "Herbert Allen And His Merry Dealsters," Forbes, Julyl,1996“热狗贩子”是讽刺对手只会推销证券。而投资银行应当担当的是专业化的风险识别者,风险规避机制的设计者,产品交易的中介者,以及风险信息告知者的角色。
①严三九：《中国传媒资本运营研究》,第196页,上海文化出版社,2007.9
①(美)爱德华·赫尔曼, 罗伯特·麦克切斯尼著；甄春亮等译,《全球媒体：全球资本主义的新传教士》,第90-92页；第81-82页；第96-97页；第100-101页；第104-105页,天津人民出版社,2001.6
①张金海,梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,第120页,武汉大学出版社,2007
②张金海,梅明丽：《世界十大传媒集团产业发展报告》,第113页,武汉大学出版社,2007
①威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第259页,世界知识出版社,2001
②威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第261页,世界知识出版社,2001
③安·莱恩,花旗银行的时年34岁的副总裁
④威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第262页,世界知识出版社,2001,
⑤理查德·萨拉曾于1974年以首席财务官的身份加盟新闻集团美国公司。1988年默多克打算用30亿美元得到《电视指南》周刊。萨拉曾仅用1天时间就从欧洲和美国分别得到了20亿和10亿美元的口头承诺。同一周内就正式签署了书面协议。萨拉曾还利用新闻集团的国际化结构体系将集团的税务负担降低到最 低限度。——威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,第240页,世界知识出版社,2001
①樊行健领著：《上市公司财务经济分析理论与实证》,第220页,西南财经大学出版社,2006
②樊行健领著：《上市公司财务经济分析理论与实证》,第227-230页,西南财经大学出版社,2006
①数据来自“资产负债表标准模式”,引自谷秀娟著《现代投融资——理论、工具与策略》,第59页,立信会计出版社,2007.6
②(美)弗兰克·赖利等著,李月平等译：《投资学》(原书第6版),第351页,机械工业出版社,2005.6
1. (法)皮埃尔·杜尚哲,贝尔纳·加雷特著,李东红译：《战略联盟》,中国人民大学出版社,2006
2. (加)考林·霍斯金斯等著,刘丰海,张慧宇译：《全球电视和电影：产业经济学导论》,新华出版社,2004
3. (加)柯林·霍斯金斯,斯图亚特·麦克法蒂耶,亚当·费恩著；支庭荣,吴飞译：《媒介经济学：经济学在新媒介与传统媒介中的应用》,暨南大学出版社,2005
4.(美)阿尔伯特·格雷柯编著,饶文靖, 谢静颖, 王茜译：《媒体与娱乐产业》,清华大学出版社,2006
5.(美)艾伦·B.阿尔巴朗,格雷戈里·G彼茨著,詹正茂、张莹、张莉译：《无线电广播产业》,清华大学出版社,2007
6.(美)巴里·利特曼著,尹鸿、刘宏宇、肖洁译：《大电影产业》,北京：清华大学出版社,2005
7.(美)杰弗里·赫尔著,陈星、方芳译：《音像产业管理》,清华大学出版社,2005
8.(美)帕特里克·帕森斯、罗伯特·弗里登著,詹正茂、樊燕卿、黄映芳等译：《有线与卫星电视产业》,清华大学出版社,2005
9.(美)约翰·帕夫利克著,周勇、张平锋、景刚译：《新媒体技术：文化和商业前景》,清华大学出版社,2005
10.(美)詹姆斯·沃克、道格拉斯·弗格森著,陆地、赵丽颖译：《美国广播电视产业》,清华大学出版社,2005
11.(美)保罗·萨缪尔森、威廉·诺德豪斯：《微观经济学》(第十六版),华夏出版社,1999
12.(美)弗兰克·赖利等著,李月平等译：《投资学》(原书第6版),机械工业出版社,2005
13.(美)柯林·梅耶尔著,张绍予等译：《市场经济和过渡经济的企业治理机 制》,中国经济出版社,2000
14.(美)曼昆著,梁小民译：《经济学基础》(第二版),生活·读书·新知三联书店,2003
15.(美)萨缪尔森著,高鸿业译：《经济学》(上册),商务印书馆,1979
16.(美)施罗德著,覃扬眉等译：《滚雪球：巴菲特和他的财富人生(上)》,中信出版社,2009
17.(美)托马斯·达文波特、约翰·贝克著,谢波峰等译：《注意力经济》(第二版),中信出版社,2004
18.(美)西奥多·W.舒尔茨著,蒋斌、张蘅译：《人力资本投资》,商务印书馆出版,1990
19.(美)夏皮罗著,杨德明等译：《宏观经济分析》,中国社会科学出版社,1985
20.(美)约瑟夫·熊彼特著,何畏等译：《经济发展理论——对于利润、资本、信贷、利息和经济周期的考察》,商务印书馆出版,1990
21.(英)吉莉安·道尔著,李颖译：《理解传媒经济学》,清华大学出版社,2004
22.(英)威廉·肖克罗斯著,樊新志等译：《默多克传——一个传媒王国的诞生》,世界知识出版社,2001
23.曹鹏、王小伟：《媒介资本市场透视》,光明日报出版社,2001
24.常永新：《传媒集团公司治理》,中国传媒大学出版社,2006
25.程承坪：《企业理论新论——兼论国有企业改革》,人民出版社,2004
26.崔保国：《中国传媒产业发展报告》,社会科学文献出版社,2005
27.董璐：《传媒并购新论》,复旦大学出版社,2006
28.樊行健等：《上市公司财务经济分析理论与实证》,西南财经大学出版社,2006
29.高宗仁：《文化投资学》,上海文艺出版社,2005
30.辜晓进：《走进美国大报》,南方日报出版社,2002
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