我国企业员工持股问题研究
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摘要
以国内外员工持股的现有研究成果为基础,以现代企业产权理论和人力资本理论为指导,运用现代金融学分析工具,采用规范研究和实证研究、比较研究等方法,对我国企业员工持股的股权激励问题、经济绩效评价问题、资金来源、持股方式、员工股权流动问题进行了深入的分析和论证,旨在解释和指导我国企业员工持股的具体实践。具体分以下五方面。
1.将员工持股纳入企业组织制度变迁的研究领域,对员工持股企业的剩余索取权的分配与激励进行研究。根据构建的员工持股企业剩余索取权分享与激励模型,认为实施员工持股后,企业员工因为能够获取企业的剩余而努力工作,并且随着分享比例的提高,努力程度相应提高。
2.运用事件研究法,以实施员工持股公司较为长期的股价变动趋势为依据,创造性地进行了员工持股长期财富效应研究,结果显示流通股股东获得了超常收益。以每股收益和净资产收益率两个指标考察财务绩效,以人均利润和人均主营业务收入两个指标考察管理绩效,结果显示实施员工持股公司较对比公司的绩效在实施员工持股后持续提高。两个方面的实证研究结果相互佐证,并且共同验证了理论分析得出的结论。
3.结合我国地方立法和典型案例,分析了我国员工持股资金来源现状,认为主要以现金认购方式根本不能满足员工持股实践对资金来源的需要。提出以人力资本评估作价出资解决员工持股资金来源的方案,并对人力资本评估的方法以及应注意的问题进行了阐述。
4.员工持股方式的不断变迁反映了员工持股具有寻求制度创新的倾向,在分析了我国现存的各种持股方式的利弊后,提出由员工直接持股、职工持股会统一管理的方式;以及委托信托机构持股的方式解决员工持股方式问题。
5.从员工股权的性质入手分析其应具有的流动性,认为对员工股权既不能完全限制对外流动,也不能仅以时间一个指标加以限制,而是应该比照相关规定,采取按比例、逐次分期转让方式,有限制地允许员工股权的对外流动。
On the basis of existing research on employee ownership here and abroad and the theories of contemporary enterprise property right and human capital, in the framework of technique of modern finance, and with the methods of standardized research, empirical studies and comparative studies, this dissertation studies the problems of ownership incentive, evaluation of economic performance, capital source, the way of holding shares, the flow of shares holding ,for explaining and instructing the ESOP in China. The main contents are as following:
1. The employee ownership is brought into the field of enterprise organizational system transition in this dissertation and the distribution and the functions of residual claim right are researched. According to the model which is set up in this article, employees will work harder than before when they hold share, and the more they hold, the harder they would work.
2. The novel contribution of this dissertation is using the prevalent case study to explore long-term wealthy effect based on the changing prices in China. The result is that the shareholders gain abnormal return. Regarding EPS and ROE as financial performance, regarding profit per employee and prime operating revenue per employee as management performance, another empirical research is made and the conclusion is similar with the wealthy effect study.
3. Based on the typical cases and local legislation in China, the source of capital which is needed to buy the share is discussed. The cash subscription as the main way cannot meet the funding needs of the practice. The proper way is to evaluate the human capital of the employees. The measurement of value human capital and other problems are analyzed as well.
4. The ever-changing of the employee stock ownership approach reflects the tendency of seeking system innovation. After the analyzing the pros and cons of the various existing holding ways, the dissertation puts forward the settlement of the direct holding by the staff and the unified management by the Employee Stock Ownership Congress or by commissioned Trust corporations.
5. Starting from its nature, the dissertation analyzes the due mobility of the employee stock, which the outflow of the employee stock cannot be completely constrained or be restrained just according to a time criterion. The outflow should be restricted allowed according to the relevant regulations, with the way of proportional and successive staged transfer.
1.将员工持股纳入企业组织制度变迁的研究领域,对员工持股企业的剩余索取权的分配与激励进行研究。根据构建的员工持股企业剩余索取权分享与激励模型,认为实施员工持股后,企业员工因为能够获取企业的剩余而努力工作,并且随着分享比例的提高,努力程度相应提高。
2.运用事件研究法,以实施员工持股公司较为长期的股价变动趋势为依据,创造性地进行了员工持股长期财富效应研究,结果显示流通股股东获得了超常收益。以每股收益和净资产收益率两个指标考察财务绩效,以人均利润和人均主营业务收入两个指标考察管理绩效,结果显示实施员工持股公司较对比公司的绩效在实施员工持股后持续提高。两个方面的实证研究结果相互佐证,并且共同验证了理论分析得出的结论。
3.结合我国地方立法和典型案例,分析了我国员工持股资金来源现状,认为主要以现金认购方式根本不能满足员工持股实践对资金来源的需要。提出以人力资本评估作价出资解决员工持股资金来源的方案,并对人力资本评估的方法以及应注意的问题进行了阐述。
4.员工持股方式的不断变迁反映了员工持股具有寻求制度创新的倾向,在分析了我国现存的各种持股方式的利弊后,提出由员工直接持股、职工持股会统一管理的方式;以及委托信托机构持股的方式解决员工持股方式问题。
5.从员工股权的性质入手分析其应具有的流动性,认为对员工股权既不能完全限制对外流动,也不能仅以时间一个指标加以限制,而是应该比照相关规定,采取按比例、逐次分期转让方式,有限制地允许员工股权的对外流动。
On the basis of existing research on employee ownership here and abroad and the theories of contemporary enterprise property right and human capital, in the framework of technique of modern finance, and with the methods of standardized research, empirical studies and comparative studies, this dissertation studies the problems of ownership incentive, evaluation of economic performance, capital source, the way of holding shares, the flow of shares holding ,for explaining and instructing the ESOP in China. The main contents are as following:
1. The employee ownership is brought into the field of enterprise organizational system transition in this dissertation and the distribution and the functions of residual claim right are researched. According to the model which is set up in this article, employees will work harder than before when they hold share, and the more they hold, the harder they would work.
2. The novel contribution of this dissertation is using the prevalent case study to explore long-term wealthy effect based on the changing prices in China. The result is that the shareholders gain abnormal return. Regarding EPS and ROE as financial performance, regarding profit per employee and prime operating revenue per employee as management performance, another empirical research is made and the conclusion is similar with the wealthy effect study.
3. Based on the typical cases and local legislation in China, the source of capital which is needed to buy the share is discussed. The cash subscription as the main way cannot meet the funding needs of the practice. The proper way is to evaluate the human capital of the employees. The measurement of value human capital and other problems are analyzed as well.
4. The ever-changing of the employee stock ownership approach reflects the tendency of seeking system innovation. After the analyzing the pros and cons of the various existing holding ways, the dissertation puts forward the settlement of the direct holding by the staff and the unified management by the Employee Stock Ownership Congress or by commissioned Trust corporations.
5. Starting from its nature, the dissertation analyzes the due mobility of the employee stock, which the outflow of the employee stock cannot be completely constrained or be restrained just according to a time criterion. The outflow should be restricted allowed according to the relevant regulations, with the way of proportional and successive staged transfer.
引文
①1997年10月6日《关于外经贸试点企业内部职工持股会登记管理问题的暂行规定》第2条
[1]杨欢亮,王来武.中国员工持股制度研究[M].北京:北京大学出版社,2005:12,124
[2]蔡元元.娃哈哈掌门千金宗馥莉接班疑云[N/OL].[2006-12-08] http://finance.sina.com.cnl
[3]《中国经营报》2006-10-22.
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