中美欧央行货币政策溢出效应的对比研究——基于GVAR模型的实证分析

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	英文篇名：A Comparative Study of the Spillover Effects of the Monetary Policy of the PBOC,ECB and Fed Based on GVAR Model 作者：蒋帝文 英文作者：Jiang Di-wen; 关键词：货币政策 ; 溢出效应 ; GVAR模型 中文刊名：YTJJ 英文刊名：Asia-pacific Economic Review 机构：复旦大学经济学院; 出版日期：2019-05-20 出版单位：亚太经济 年：2019 期：No.214 语种：中文; 页：YTJJ201903006 页数：11 CN：03 ISSN：35-1014/F 分类号：60-68+151-152

摘要

基于全球向量自回归模型(GVAR),对比研究中美欧三大央行货币政策的溢出效应。研究发现,三大央行的货币政策均存在显著的溢出效应,但是溢出效应存在显著的差异:短期内,中国紧缩货币政策,对欧美产出有着负向的溢出效应("火车头"效应),但对欧美的物价则存在着正向的溢出效应;欧央行紧缩货币政策,对中美产出也存在负向溢出效应,但对中国物价有着抑制作用而对美国物价有着促进作用;美联储施行紧缩货币政策,会促进中国产出的增加("以邻为壑"效应)而抑制欧盟产出,同时会降低中国的物价水平而提高欧盟整体物价水平。长期来看,美元在全球的主导地位使美联储的货币政策溢出效应大于欧央行及中国人民银行货币政策的溢出效应。
        Based on the global vector autoregressive model( GVAR),this paper studied the spillover effects of the monetary policies of the three central banks in China,the United States and Europe. The study found that the three central banks' monetary policies have significant spillover effects,but there are also significant differences. Specifically,in the short term,China's tightening monetary policy has a negative spillover effect on EU ‘s and US' output,but there is a positive spillover effect on EU's and US' CPI; the ECB's tighten monetary policy has a negative spillover effect on China's and US' output,but it has a positive effect on US' CPI. The Fed's tighten monetary policy has a positive effect on China's output. In the long run,the dominant position of the US dollar in the world makes the Fed's monetary policy spillover effect greater than the spillover effect of the ECB and the People's Bank of China's monetary policy.

引文

(1)World Economic Outlook April2018,IMF。
    (2)中华人民共和国《2017年国民经济和社会发展统计公报》。
    (3)根据IMF《World Economic Outlook April2019》统计,2018年美国经济增速为2.9%,相比2017年实现0.6个百分点的增长,而欧盟经济增速为2.1%,相比2017年下降了0.6个百分点,其他发达经济体增速也均有不同程度的下降。
    (4)World Economic Situationand Prospects2018,World Bank。
    (5)本文以美国雷曼兄弟公司申请破产保护为起始点,基于数据可得性,本文选取的数据区间为2008年9月至2017年12月。
    (6)除了GDP增速和CPI变化率经济变量外,模型中亦包括实际汇率以及全球石油价格,见模型变量选取部分。
    (7)本文使用Eviews中的Quadratic-match Average的方法将季度数据转换为月度数据。
    (8)这里假定国内变量与国外变量滞后阶数均为1期,在实证分析时则需要根据信息准则选取合适滞后阶数,见下文。
    (9)与本国变量所对应的国外变量,是根据各国权重矩阵计算出来的,例如,如果本国产出y_it,则本国对应的国外产出为y_it^*=∑_(j=0)^N?w_ij y_jt,其中w_ij为权重矩阵,构建方法见下文。
    (10)这里只列出了一阶差分后的检验结果,D表示对变量进行一阶差分,s表示国外变量。