公司特征、股票流动性和公司价值——基于新三板数据的结构方程研究
摘要
本文依据我国新三板251个挂牌公司的数据,提取多维度的观察指标描述公司特征、流动性和公司价值三个潜在变量,并通过建立三者之间的结构方程关系模型,研究公司特征和流动性对公司价值的影响。研究发现,资本结构对财务状况和股票流动性产生了显著影响,财务状况对股票流动性和公司价值产生了显著影响;按照对公司价值影响程度排序,由大到小分别是:财务状况、流动性、公司规模和资本结构;公司财务状况的改善和股票流动性的提高是公司价值提升的重要途径。
引文
[1] Amihud,Mendelson,“Asset pricing and the bid-ask spread”,Journal of Financial Economics,No.17,1986.
[2] Kyle,Vila,“Noise trading and takeovers”,Journal of Economics,No.22,1991,pp.54-71.
[3] Holmstrom,Tirole,“Market liquidity and performance monitoring”,Journal of Political Economy,Vol.101,1993,pp.678-709.
[4] Bhide,“The hidden costs of stock market liquidity”,Journal of Financial Economics,No.34,1993,pp.31-51.
[5] Scheinkman J,Wei X,“Overconfidence and Speculative Bubbles”,Journal of Political Economy,Vol.111,No.6,2003,pp.1183-1219.
[6] Barker,Stein,“Market liquidity as a sentiment indicator”,Journal of Financial Markets,2004,pp.271-299.
[7] 张峥、刘力:《换手率与股票收益:流动性溢价还是投机性泡沫?》,《经济学(季刊)》2006年第5期。
[8] 储小俊:《流动性调整的消费资本资产定价模型——来自中国市场的经验证据》,《系统工程》2010年第1期,第33-40页。
[9] 陈辉、顾乃康、万小勇:《股票流动性、股权分置改革与公司价值》,《管理科学》2011年第3期,第43-55页。
[10] 侯旭、孙端:《股票流动性对上市公司价值的影响研究》,《价值工程》2012年第6期,第113-114页。
[11] 陈辉、顾乃康:《新三板做市商制度、股票流动性与证券价值》,《金融研究》2017年第4期,第176-190页。
[12] Glosten,Milgrom,Bid,“Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders”,Journal of Financial Economics,Vol.14,No.1,1985,pp.71-100.
[13] Lesmond,Ogden,Trzcinka,“A new estimate of transaction costs”,Review of Financial Studies,No.12,2008.
[14] Lipson M L,Mortal S,“Liquidity and capital structure”,Journal of Financial Markets,No.4,2009,pp.611-644.
[15] Rubin A,Ownership Level,“Ownership Concentration and Liquidity”,Journal of Financial Markets,Vol.10,No.3,2007,pp.219-248.
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