中国财政货币政策协调配合范式选择
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摘要
十九大报告指出,推动经济高质量发展是当前和今后确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。据此,本文构建新凯恩斯DSGE模型,采用Markov-Switch方法对我国财政货币政策搭配体制估计识别并进行数值模拟,以系统考察不同政策搭配下的经济波动性,最后借以探讨保障经济行稳致远的最优政策组合。经验估计表明,改革开放以来我国主要遵循以主动型财政政策和被动型货币政策组合为主的宏观调控范式。进一步的数值模拟发现,充分考虑物价稳定的主动型货币政策和充分考虑债务稳定的被动型财政政策组合更易消化外生冲击导致的经济波动,而主动型财政政策和被动型货币政策组合熨平经济周期的效果最差。为此,本文认为未来政府宏观调控应从以主动型财政政策和被动型货币政策为主的协调配合范式逐步转向以主动型货币政策和被动型财政政策为主的协调配合范式,以全面提升宏观调控效率,并为推动新时代中国经济高质量发展营造稳定的宏观经济环境。
The report to the 19~(th) National Congress of the Communist Party of China points out that promoting high-quality economic development is the basic requirement to be followed while laying down development guidelines, formulating economic policies and implementing macro-control. The paper constructs a NK-DSGE model, uses the Markov-Switch method to identify China's fiscal and monetary policy coordination system, and studies the economic volatility under different policy combinations through numerical simulation to find the optimal policy mix for sustainable and stable economic development. The experience shows that China has mainly followed the macro-control paradigm based on the active fiscal policy and passive monetary policy combination since the reform and opening up. Numerical simulation shows that the combination of active monetary policy and passive fiscal policy with full consideration of price and debt stability can better absorb economic fluctuations caused by exogenous shocks while the active monetary policy + passive fiscal policy combination proves to be the least effective in smoothing the economic cycle. Therefore, the paper suggests that the government should change macroeconomic regulation from the combination of active fiscal policy and passive monetary policy to that of active monetary policy and passive fiscal policy in order to improve the efficiency of macro-control and create a stable macroeconomic environment for driving high-quality economic development in the new era.
The report to the 19~(th) National Congress of the Communist Party of China points out that promoting high-quality economic development is the basic requirement to be followed while laying down development guidelines, formulating economic policies and implementing macro-control. The paper constructs a NK-DSGE model, uses the Markov-Switch method to identify China's fiscal and monetary policy coordination system, and studies the economic volatility under different policy combinations through numerical simulation to find the optimal policy mix for sustainable and stable economic development. The experience shows that China has mainly followed the macro-control paradigm based on the active fiscal policy and passive monetary policy combination since the reform and opening up. Numerical simulation shows that the combination of active monetary policy and passive fiscal policy with full consideration of price and debt stability can better absorb economic fluctuations caused by exogenous shocks while the active monetary policy + passive fiscal policy combination proves to be the least effective in smoothing the economic cycle. Therefore, the paper suggests that the government should change macroeconomic regulation from the combination of active fiscal policy and passive monetary policy to that of active monetary policy and passive fiscal policy in order to improve the efficiency of macro-control and create a stable macroeconomic environment for driving high-quality economic development in the new era.
引文
1.卞志村、高洁超:《适应性学习、宏观经济预期与中国最优货币政策》,《经济研究》2014年第4期。
2.卞志村、胡恒强:《粘性价格、粘性信息与中国菲利普斯曲线》,《世界经济》2016年第4期。
3.陈小亮、马啸:《“债务-通缩”风险与货币政策财政政策协调》,《经济研究》2016年第8期。
4.陈彦斌、陈惟:《从宏观经济学百年简史看“宏观经济学的麻烦”》,《经济学动态》2017年第1期。
5.范从来:《菲利普斯曲线与我国现阶段的货币政策目标》,《管理世界》2000年第6期。
6.范从来、高洁超:《银行资本监管与货币政策的最优配合:基于异质性金融冲击视角》,《管理世界》2018年第1期。
7.郭豫媚、陈伟泽、陈彦斌:《中国货币政策有效性下降与预期管理研究》,《经济研究》2016年第1期。
8.胡爱华:《中国财政政策效应分析:基于新凯恩斯DSGE模型的研究》,光明日报出版社2013年版。
9.贾俊雪、郭庆旺:《财政支出类型、财政政策作用机理与最优财政货币政策规则》,《世界经济》2012年第11期。
10.贾康:《“央财互怼”背后深层难题是软预算约束》,《新京报》2018年7月19日。
11.李春吉、孟晓宏:《中国经济波动——基于新凯恩斯主义垄断竞争模型的分析》,《经济研究》2006年第10期。
12.刘斌:《物价水平的财政决定理论与实证研究》,《金融研究》2009年第8期。
13.刘金全、张小宇:《时变参数“泰勒规则”在我国货币政策操作中的实证研究》,《管理世界》2012年第7期。
14.王立勇:《我国财政政策调控有效性的定量评价》,《财贸经济》2010年第9期。
15.徐忠:《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》,《金融研究》2018a年第4期。
16.徐忠:《当前形势下财政政策大有可为》,《第一财经日报》2018b年7月13日。
17.闫力、刘克宫、张次兰:《货币政策有效性问题研究——基于1998—2009年月度数据的分析》,《金融研究》2009年第12期。
18.杨源源:《财政支出结构、通货膨胀与非李嘉图制度——基于DSGE模型的分析》,《财政研究》2017年第1期。
19.杨源源、于津平:《新常态下中国最优货币调控范式选择——基于财政货币政策互动视角》,《世界经济文汇》2017年第2期。
20.尹雷、赵亮:《我国财政政策的制度属性识别——基于TVP-VAR-SV方法》,《财政研究》2016年第6期。
21.张志栋、靳玉英:《我国财政政策和货币政策相互作用的实证研究——基于政策在价格决定中的作用》,《金融研究》2011年第6期。
22.朱军:《债权压力下财政政策与货币政策的动态互动效应——一个开放经济的DSGE模型》,《财贸经济》2016年第6期。
23.Alesina, A., & Tabellini, G., Rules and Discretion with Non-coordinated Monetary and Fiscal Policies. Economic Inquiry, Vol.25, No.4, 1987, pp.619-630.
24.Bian, Z., & Yang, Y., Structural Fiscal Regulation and Choice of Instruments in the New Normal. China Economist, Vol.12, No.5, 2017, pp.22-38.
25.Calvo, G. A., Staggered Prices in a Utility-maximizing Framework. Journal of Monetary Economics, Vol.12, No.3, 1983, pp.383-398.
26.Christiano, L.J., Eichenbaum, M.S., & Trabandt, M., on DSGE Models.Journal of Economic Perspectives, Vol.32, No.3, 2018, pp.113-140.
27.Davig, T., & Leeper, E.M., Monetary-fiscal Policy Interactions and Fiscal Stimulus. European Economic Review, Vol.55, No.2, 2011, pp.211-227.
28.Fatás, A., & Mihov, I., The Macroeconomic Effects of Fiscal Rules in the US States. Journal of Public Economics, Vol.90, No.1, 2004, pp.101-117.
29.Leeper, E. M., Equilibria under “Active” and “Passive” Monetary and Fiscal Policies. Journal of Monetary Economics, Vol.27, No.1, 1991, pp.129-147.
30.Leeper, E. M., The Policy Tango: Toward a Holistic View of Monetary and Fiscal Effects. Economic Review, Vol.78, No.4, 1993, pp.1-27.
31.Leeper, E. M., Should Central Banks Care about Fiscal Rules?NBER Working Papers, No.22800, 2016.
32.Muscatelli, V.A., Tirelli, P., & Trecroci, C., Fiscal and Monetary Policy Interactions: Empirical Evidence and Optimal Policy Using a Structural New-Keynesian Model. Journal of Macroeconomics, Vol.26, No.2, 2004, pp.257-280.
33.Jia, P., The Macroeconomic Impact of Monetary-Fiscal Policy in a “Fiscal Dominance” World. Macroeconomic Dynamics, 2018.
34.Zhang, W., China's Monetary Policy: Quantity Versus Price Rules. Journal of Macroeconomics, Vol.31, No.3, 2009, pp.473-484.
2.卞志村、胡恒强:《粘性价格、粘性信息与中国菲利普斯曲线》,《世界经济》2016年第4期。
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5.范从来:《菲利普斯曲线与我国现阶段的货币政策目标》,《管理世界》2000年第6期。
6.范从来、高洁超:《银行资本监管与货币政策的最优配合:基于异质性金融冲击视角》,《管理世界》2018年第1期。
7.郭豫媚、陈伟泽、陈彦斌:《中国货币政策有效性下降与预期管理研究》,《经济研究》2016年第1期。
8.胡爱华:《中国财政政策效应分析:基于新凯恩斯DSGE模型的研究》,光明日报出版社2013年版。
9.贾俊雪、郭庆旺:《财政支出类型、财政政策作用机理与最优财政货币政策规则》,《世界经济》2012年第11期。
10.贾康:《“央财互怼”背后深层难题是软预算约束》,《新京报》2018年7月19日。
11.李春吉、孟晓宏:《中国经济波动——基于新凯恩斯主义垄断竞争模型的分析》,《经济研究》2006年第10期。
12.刘斌:《物价水平的财政决定理论与实证研究》,《金融研究》2009年第8期。
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14.王立勇:《我国财政政策调控有效性的定量评价》,《财贸经济》2010年第9期。
15.徐忠:《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》,《金融研究》2018a年第4期。
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17.闫力、刘克宫、张次兰:《货币政策有效性问题研究——基于1998—2009年月度数据的分析》,《金融研究》2009年第12期。
18.杨源源:《财政支出结构、通货膨胀与非李嘉图制度——基于DSGE模型的分析》,《财政研究》2017年第1期。
19.杨源源、于津平:《新常态下中国最优货币调控范式选择——基于财政货币政策互动视角》,《世界经济文汇》2017年第2期。
20.尹雷、赵亮:《我国财政政策的制度属性识别——基于TVP-VAR-SV方法》,《财政研究》2016年第6期。
21.张志栋、靳玉英:《我国财政政策和货币政策相互作用的实证研究——基于政策在价格决定中的作用》,《金融研究》2011年第6期。
22.朱军:《债权压力下财政政策与货币政策的动态互动效应——一个开放经济的DSGE模型》,《财贸经济》2016年第6期。
23.Alesina, A., & Tabellini, G., Rules and Discretion with Non-coordinated Monetary and Fiscal Policies. Economic Inquiry, Vol.25, No.4, 1987, pp.619-630.
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34.Zhang, W., China's Monetary Policy: Quantity Versus Price Rules. Journal of Macroeconomics, Vol.31, No.3, 2009, pp.473-484.